站在公募20年的重要節點上，一場轟轟烈烈、影響深遠的行業變革，或從2018年開啟。
自3月初證監會發佈《養老目標證券投資基金指引（試行）》至今，短短9個月內已有26只養老目標基金獲批，成立9只，合計規模近30億元。推進速度之快，放眼整個公募發展歷程也屬罕見。
在這一年中，養老基金不但有了零的突破，還實現了質的飛躍。對公募而言，服務養老第三支柱既是責任使然，更是突破自身發展瓶頸的必然。“長錢長投”將逐漸顛覆整個行業的業態和格局，面對這一片新的藍海，頭部公司早已厲兵秣馬……
助力第三支柱刻不容緩
具有里程碑意義的重要事件，其起步有時平淡無奇。
今年4月12日，五部委聯合發佈《關於開展個人稅收遞延型商業養老保險試點的通知》，其中明確，1年的試點期結束後（2019年5月1日），將根據試點情況，有序擴大參與的金融機構和產品範圍，將公募基金等產品納入個人商業養老帳戶投資範圍。這是養老第三支柱從理論走向實踐的第一步，對公募基金而言同樣意義重大。
“20年來，基金公司一直在全心全意地備戰養老金管理，希望通過專業經驗為投資人養老提供堅實基礎，我們已經做好了充分的準備。”華夏基金總經理李一梅說。
建設第三支柱的重要性和緊迫性早已擺在眼前。中國養老金融50人論壇秘書長董克用曾表示，與發達國家相比，當前我國老齡化速度快、規模大，即將直面人口老齡化“高原”和養老金待遇水準充足性不夠的挑戰，而第三支柱個人養老金制度能夠很好地補充養老的資金。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授也表示，目前我國第三支柱養老金體系呈現“一大二弱三空白”的特徵，通過政策創新建立起第三支柱至關重要。
公募基金作為服務第三支柱的“主力軍”可謂是實至名歸。在過去20年，公募的專業投資能力得到了充分證明。資料顯示，截至2017年底，偏股型基金年化收益率達16.5%，債券型基金年化收益率10.5%，公募基金歷史分紅合計達1.7萬億元。投資者通過公募產品進行養老投資，不但能實現資產保值增值的需求，還能選擇不同類型的產品來滿足個性化的養老目標。
對公募基金來說，服務第三支柱不但能夠補充養老資金，穩定的長錢還能幫助公募自身突破發展瓶頸。業內人士表示，經測算，個人稅延養老帳戶落地後5年，市場規模將超過1萬億元。穩定的長錢作為基金發展的穩定器和壓艙石，將在未來20年甚至更長時期內對整個行業持續產生深刻影響。因此養老金業務對公募基金而言，是一片尚未全面探索的藍海，更是一塊不能丟掉的陣地。
頭部基金公司早已提前佈局。工銀瑞信基金總經理郭特華表示，公司在籌建伊始就將養老金業務作為重要戰略業務，從2005年就開始為養老金客戶提供投資諮詢服務，還專門成立了“養老金投資中心”。而華夏基金作為國內養老金業務的領先者，不但是首批獲批養老目標基金，且首家完成設立，今年8月還與全球養老金專家富達國際建立獨家合作夥伴關係。
養老目標基金推進神速
從監管層到基金公司，對養老目標基金的推進可謂全力以赴。3月2日，證監會發佈《養老目標證券投資基金指引（試行）》（下稱《指引》），從產品類型、投資策略、投資比例及運作方式、基金管理人及基金經理要求、適當性安排等方面對養老基金的推出進行了詳細安排。4月11日，首批養老目標基金正式上報；8月6日，首批養老目標基金獲批；10月19日，第二批養老目標基金也獲得“准生證”……截至目前，已有26只養老目標基金獲批，成立9只，合計規模達30億元左右。
作為一類新的基金品種，根據《指引》，養老目標基金初期採用FOF形式，投資策略模式主要包括目標日期基金和目標風險基金，並設一定時間段的封閉期。目標日期基金的特點是根據退休年齡動態調降風險資產配置，投資者只需確定自己的退休年齡區間便可進行一站式養老投資，目前已發的養老目標基金以2035（年）和2040（年）為主，主要針對1975年至1985年間出生的人群，在第二批養老目標基金中，還有多隻主要針對“85後”的2050（年）產品。
目標風險基金則以特定風險為目標，根據特定的風險偏好來設定權益類資產與非權益類資產的配置比例。如以“穩健”為收益目標的基金，權益類資產配置比例上限在30%左右，以“平衡”為收益目標，權益資產配置比例上限則在50%左右。投資者可根據自己的風險偏好來選擇不同的目標風險基金。目前在已獲批的目標風險基金中，“穩健”占絕大多數，顯示養老目標基金的起步基調還是以穩為主。
兩種類型的產品各有優勢。工銀養老2035基金經理蔣華安表示，目標日期作為一站式投資解決方案，更適合投資經驗或投資精力不足的人群。國外的實踐經驗顯示，目標日期品種占比更大，後續生命力更強，而且更有利於納入養老金投資預設模式，匹配更精准。
興全安泰平衡養老FOF基金經理林國懷則認為，目標風險基金在理念上更加簡潔易懂。從海外成熟市場養老產品的情況來看，目標風險基金是養老業務發展初期更加合適的產品。而且當目標風險基金中成長、平衡、穩健等風格全部構建完成後，設計合適的投資方案可以擬合出各種各樣的目標日期產品，同樣能獲得下滑曲線的效果。
養老目標基金陣容逐漸壯大的同時，監管層也在穩步推進一系列有助於長期投資的舉措。據悉，監管部門已於近期對已發或擬發養老目標基金的公司進行視窗指導，要求對養老目標基金單獨設置考核機制，重點考核基金經理3年及以上中長期業績，不再進行短期業績評價和宣傳。
“長錢長投”催生行業變局
穩定的長錢究竟將從哪些方面影響基金行業？在李一梅看來，養老是長期的事，要求基金公司以20到30年的視角去重新審視基金投資和理財服務。由此，基金行業也將迎來很多顛覆性的變化。
李一梅表示，首先是產品設計方面，要從以產品為核心轉變為以人為核心，以滿足投資者財富積累需求和長期養老目標為核心。其次，以前公募基金都強調明星基金經理，但養老這項長期投資很難單靠一位基金經理完成，更多地需要基金公司通過流程、體系和制度去確保，這要求基金公司投研體系架構作出相應調整。此外還有投資理念的轉變，基金不再僅僅是自下而上選股，而是要以全球化資產配置視角為持有人進行養老投資，基金行業整體組織架構也將迎來變化。最後，它也要求基金銷售從“一錘子買賣”變為長期陪伴，在服務方面從“賣方代理”向“買方代理”轉變。總的來說，養老第三支柱在公募基金20年之際帶來了新的起點和巨大的變革。
業內人士認為，服務第三支柱更有助於基金公司轉變增長模式。以美國市場為例，截至2017年末，IRA退休帳戶（美國的養老第三支柱）規模約為9.2萬億美元，其中，共同基金（美國的公募基金）占比48%。今年，職業年金和養老目標基金雙雙落地，可預見的是，如果5年後職業年金和第三支柱的規模都突破萬億，穩定流入的長錢將使行業格局進一步分化，養老業務佔據先發優勢的頭部公司“強者恒強”，而中小基金公司的規模和利潤上升難度將越來越大。
雖然前景廣闊，但立足當下，養老目標基金的開局還是異常艱辛。儘管基金公司付出了極大的努力，做了多方面的宣傳推廣和投資者教育工作，但稅收優惠力度不足、目標人群養老投資意識淡薄、市場低迷回報欠佳等現實困境制約著養老目標基金的起步。從已成立的養老目標基金來看，除富國鑫旺穩健養老發行了8.8億元以外，其他產品首發規模多在2億到3億元，剛剛達到成立線，發行戶數也從1.17萬戶到11萬戶不等。這顯示，投資者對養老目標基金的認可程度還相當有限。
中歐基金董事長竇玉明表示，養老投資和養老投教之路才剛剛起步，當前面臨的首要挑戰是養老投資意識的喚醒和投資者教育工作，這將是一個漫長的過程。“基金管理人應該承擔起更多的社會責任，只要多一位參加投教活動的投資者瞭解、接受養老產品，就意味著多做了一件利國利民的好事。”
“養老投教，路漫漫其修遠兮。”一位元基金公司銷售人士談到賣養老目標基金的經歷，滿是感慨。“但我堅信養老投資就像種樹一樣，雖然現在還只是一顆種子，但只要耐心一點，慢慢澆灌，當它長成一棵參天大樹的時候，它就是我們可依靠的未來。”
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