新奧能源和華潤燃氣將分別於2018年3月22及23日公佈2017年度業績
受到煤改氣的強勁需求帶動，我們預計該等公司的2017年天然氣銷量將增長21-26%， 這會超過公司因冬季天然氣供應短缺而導致其利潤率收縮所帶來的影響。總而言之，我們預計中國天然氣經營商錄得的核心利潤同比增長將介乎16-18%之間。
主要催化劑包括： 1）管理層對天然氣的銷售目標和利潤率前景的指引，及2）管理層更新其新業務發展的情況新奧能源（ 2688 HK，買入，目標價： 66.0港元）：盈利增長符合管理層指引
新奧能源將於3月22日公佈其2017年度業績。我們預計其經常性利潤同比增長16%（管理層預期超過15%） 至37億元人民幣，主要由於城市燃氣銷售勢頭強勁（同比增長26%）。 但由於冬季供氣不足， 考慮到液化天然氣的高採購成本及未能將其增加的成本完全轉嫁給終端使用者， 管理層預計2017年下半年售氣的每單位利潤將下降0.06元人民幣/立方米。然而，從2018年7月開始，其直接進口的液化天然氣（ 有高於10%的成本優勢）將有助其緩解未來售氣利潤率的壓力。我們預計，管理層將提供更多有關其綜合能源解決方案業務的進展資訊， 該業務可能成為公司中長期的主要盈利驅動因素。 對應19%的2017-2019經常性每股盈利年複合增長率， 其2018年度預測市盈率為12.6倍， 估值為同業最低。 我們重申其買入評級及目標價。
華潤燃氣（ 1193 HK，中性，目標價： 28.2港元）：關注售氣單位利潤率的收縮和缺乏強勁的天然氣銷售
華潤燃氣將於3月23日公佈其2017年度業績。我們預計2017年全年核心利潤同比增長18%至39億港元，主要受到天然氣銷量同比增長21%的帶動。與新奧能源一樣， 基於相同的原因，華潤燃氣於17年下半年售氣的每單位利潤率將下降0.05元人民幣/立方米。 鑒於競爭激烈且缺乏於冬季購入較便宜天然氣的資源，我們預計公司售氣的每單位利潤率將持續收縮。此外，由於公司在煤改氣所帶動的快速增長市場的滲透率較低，其2017-19年的天然氣銷售量複合增長率或錄得17%，為行業中最低。 其2018年度預測市盈率為13.0倍，對應13%的2017-2019經常性每股盈利複合年增長率， 對比其他同業2018年度預測市盈率13-17倍及19-22%的2017-2019經常性每股盈利複合年增長率， 其估值已經充份反應。 我們對其評級和目標價維持不變。
受到煤改氣的強勁需求帶動，我們預計該等公司的2017年天然氣銷量將增長21-26%， 這會超過公司因冬季天然氣供應短缺而導致其利潤率收縮所帶來的影響。總而言之，我們預計中國天然氣經營商錄得的核心利潤同比增長將介乎16-18%之間。
主要催化劑包括： 1）管理層對天然氣的銷售目標和利潤率前景的指引，及2）管理層更新其新業務發展的情況新奧能源（ 2688 HK，買入，目標價： 66.0港元）：盈利增長符合管理層指引
新奧能源將於3月22日公佈其2017年度業績。我們預計其經常性利潤同比增長16%（管理層預期超過15%） 至37億元人民幣，主要由於城市燃氣銷售勢頭強勁（同比增長26%）。 但由於冬季供氣不足， 考慮到液化天然氣的高採購成本及未能將其增加的成本完全轉嫁給終端使用者， 管理層預計2017年下半年售氣的每單位利潤將下降0.06元人民幣/立方米。然而，從2018年7月開始，其直接進口的液化天然氣（ 有高於10%的成本優勢）將有助其緩解未來售氣利潤率的壓力。我們預計，管理層將提供更多有關其綜合能源解決方案業務的進展資訊， 該業務可能成為公司中長期的主要盈利驅動因素。 對應19%的2017-2019經常性每股盈利年複合增長率， 其2018年度預測市盈率為12.6倍， 估值為同業最低。 我們重申其買入評級及目標價。
華潤燃氣（ 1193 HK，中性，目標價： 28.2港元）：關注售氣單位利潤率的收縮和缺乏強勁的天然氣銷售
華潤燃氣將於3月23日公佈其2017年度業績。我們預計2017年全年核心利潤同比增長18%至39億港元，主要受到天然氣銷量同比增長21%的帶動。與新奧能源一樣， 基於相同的原因，華潤燃氣於17年下半年售氣的每單位利潤率將下降0.05元人民幣/立方米。 鑒於競爭激烈且缺乏於冬季購入較便宜天然氣的資源，我們預計公司售氣的每單位利潤率將持續收縮。此外，由於公司在煤改氣所帶動的快速增長市場的滲透率較低，其2017-19年的天然氣銷售量複合增長率或錄得17%，為行業中最低。 其2018年度預測市盈率為13.0倍，對應13%的2017-2019經常性每股盈利複合年增長率， 對比其他同業2018年度預測市盈率13-17倍及19-22%的2017-2019經常性每股盈利複合年增長率， 其估值已經充份反應。 我們對其評級和目標價維持不變。
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