俗稱“漂亮50”的上證50“不靈了”，超漲的藍籌股反成 “助跌推手”，滬深兩市背道而馳。
上證50指數連續大幅下挫
上證綜指8日盤中最低跌至3225.71點，跌幅超過2%，創出半年新低。一向堅挺的銀行、煤炭、“中字頭”更是集體大跌，部分中字頭股票一度接近跌停，其中不乏市盈率低於10倍、過去一年持續下跌的低估值藍籌。另一方面，深市主要指數全面走強，深證成指上漲1.23%，創業板指上漲1.55%。
“大白馬、藍籌超漲，一直欠一個像樣的調整。”多名業內人士表示，由於前期漲幅太多，市場近幾日對於藍籌股看法已經出現分歧，在獲利盤兌現收益欲望強烈、增量資金有限的背景下，一旦籌碼鬆動必然殺跌。長期來看，藍籌股大幅上漲後，估值擴張與利潤增長已不匹配。同時，也要警惕流動性風險傳導、資金利率上升產生的影響。
博大資本行政總裁溫天納則向第一財經記者表示，美元匯率轉向，全球股市下跌，春節前投資者擔憂流動性收緊，都對中資銀行股的表現具有一定影響，不過短期下跌之後，銀行股的後市依然可以樂觀看待。
市場分歧籌碼鬆動
上證綜指8日最終收於3262.05點，跌幅達1.43%，處於兩個月以來的低位。
以前堅挺的銀行、煤炭及“漂亮50”等大藍籌沖高回落，盤中一度出現“閃崩”。剔除次新股成都銀行，中信銀行、工商銀行、光大銀行、交通銀行跌幅均超過4%，建設銀行、中國銀行等跌幅超過3.7%。
除了銀行股，“中字頭”低估值藍籌股也大幅下挫。截至當日收盤，中國神華下跌5.39%，中國交建跌7.57%，中國中鐵、中國建築下跌6.42%、5.32%，中國中車跌4.85%，中國鐵建、中國化學跌幅也超過4.6%。
深圳某私募負責人對第一財經記者表示，雖然藍籌股調整遲早會來，但在政策、消息、週邊市場都較為平靜的情況下，出現如此猛烈的殺跌，有些慘烈。截至7日收盤，美國三大股指均小幅收跌。其中，道鐘斯指數收於24893.35點，跌幅為0.08%；標普500收於2681.66點，跌幅為0.5%；納斯達克指數收於7051.98點，跌幅為0.9%。
“部分股票目前仍然沒有調整到位。”賽亞資本董事長羅偉冬說，銀行股和煤炭、鋼鐵、化工等週期股經過一年的上漲，估值擴張與利潤增長已不匹配。尤其是銀行股，股價已經上漲一倍以上，需要回檔釋放壓力。
業績快報顯示，2017年，興業銀行淨利同比增長6.54%，仍然低於2016年的7.26%，比2016年前三季度的6.36%也只高出0.18個百分點。江蘇銀行、杭州銀行2017年淨利潤同比分別增長11.91%、13.33%，僅比2016年高0.19個、4.79個百分點。
同時，部分銀行的營業收入、營業利潤仍在下降。2017年，興業銀行營業收入1400億元，同比下降10.81%；中信銀行去年的營業利潤同比也下降了4.12%，上海銀行的營業收入則下降了3.72%。張家港行、江陰銀行的營收、營業利潤也出現了不同程度的下降。
“鋼鐵、化工、煤炭這些股票的估值沒有泡沫，但業績有泡沫。”某公募基金人士認為，目前來看，週期股的盈利能力已經達到歷史高位，繼續大幅增長的可能性不大。在此背景下，股價很難繼續上漲，反而需要釋放此前上漲累積的風險。
藍籌股為何在相對平靜的氛圍下連續大跌？智誠海威合夥人、總經理盧源表示，跌幅較大的主要是銀行股、“中字頭”，但美的集團、格力電器等白馬股仍在上漲，說明市場出現了分歧，籌碼已經鬆動。此外，在市場資金以存量為主的情況下，一旦出現分歧，資金可能會調倉，從而導致部分藍籌持續下跌。
深圳某銀行資管人士表示，前期上漲的風險已經顯現，加上春節臨近，獲利盤兌現收益欲望強烈，增量資金有限、存量資金博弈的背景下，抱團取暖的主力資金一旦有一方鬆動，就會出現連鎖的羊群效應，導致殺跌情況出現。
華林證券私人業務部副總經理胡宇向第一財經記者表示，近日銀行股的調整是正常的，關鍵是短期漲幅過大，今年調整完畢可能還會繼續漲，但整體安全邊際在降低。
警惕流動性衰竭連鎖效應
遭遇猛烈下跌乃至幾乎“閃崩”的藍籌股，並不都是超漲的股票。不少股票在過去的一年中，甚至出現了持續下挫。
在2017年以來的藍籌行情中，中國交建、中國中鐵、中國建築、中國鐵建等漲幅較小，估值也處於低位，屬於低估值藍籌股。如中國交建、中國鐵建過去一年間不僅沒有像樣的上漲，還從去年3、4月間開始一路下跌，目前處於一年來的低位，此次下跌之前的市盈率分別只有16倍、11倍左右，中國建築目前的市盈率更是不到9倍。但在2月8日午盤，中國交建一度跌停，中國中鐵、中國建築逼近跌停，中國鐵建最大跌幅也接近7%。
有分析認為，低估值藍籌下跌，可能是有些機構或產品資金鏈斷裂，發生了平倉或者補倉等情況，需要從流動性好的藍籌裡變現。
隨著創業板等小盤股近期下跌，上市公司大股東股權質押、杠杆持股風險愈演愈烈。繼2月6日前，9家上市公司大股東股權質押低於預警線、平倉線而停牌後，此後又有多家上市公司因此停牌。
2月7日，譽衡藥業披露，公司實際控制人朱吉滿通過雲南國際信託有限公司-盛錦16號集合資金信託計畫持有的公司股份，已經出現被動減持，數量為1414萬股。
長江潤發（002435.SZ）8日晚間公告，接到控股股東長江潤發集團的通知，長江潤發集團認購“東吳證券-南京銀行-東吳長江潤發1號集合資產管理計畫”至今已有兩年時間，因資管計畫到期且無法展期，因此被動減持。本次減持股份占公司總股本的0.57%。
不過，2017年三季報顯示，除了證金公司外，上述低估值藍籌股前十大流通股股東中，很少出現信託計畫和資管產品。個別公司的前十大流通股股東雖有資管計畫持股，但持股數量不多。
數家金融機構資管人士也向第一財經表示，目前沒有接到清理杠杆產品的更新消息，也未聽說因資金出現問題而拋售藍籌股補倉的情況。
“目前沒有接到監管對杠杆產品的最新要求，但清理杠杆最近一直都在做。”上述銀行資管人士表示，資管新規近期可能落地，在流動性上可能對市場心理有一定影響。
羅偉冬亦稱，低估值藍籌下跌，現階段應該與上述因素無關，但隨著信託、資管等杠杆產品持續受到壓縮，高估值小盤股股權質押瀕臨爆倉愈演愈烈，將產生局部流動性危機，要謹防這種危機進一步向大藍籌蔓延。
上述公募人士也認為，作為影響風險資產價格的核心要素，資金利率上升，將會對資本市場的資金產生衝擊，加上去杠杆、資管新規落地，銀行表外業務回表，會促使信貸需求上升，利率上行跡象已現。
不過，平安證券認為，A股所面臨的主要風險在於內部結構分化過於嚴重，導致抗風險能力下降，市場內部輪動效應減弱，市場活力不足妨礙了市場的內生抵抗力；國內無風險利率已高位滯漲，且5年期以下的國債收益率已有下行趨勢，10年期國債收益率也接近4%，邊際上升動能有所減弱，這與美債收益率近期一致上行且邊際抬升的走勢差異較明顯。
中小創仍是風險高發地
儘管率先反彈，但市場對於中小創的擔憂依然沒有消除。
盈利增速不達預期、業績變臉或造假等黑天鵝事件、持續走跌下的股權質押危機、解禁減持潮的逼近，都加劇著中小創走勢的不確定性。
去年底以來，伴隨藍籌股累計漲幅的走高，市場對於中小創反彈的預期開始醞釀。有觀點指出，中小板和創業板自2015年調整至今，估值已基本到位。最近兩天中小創的率先反彈，更強化了市場對風格切換和輪動的預判。
然而，在當前的市場環境和風險偏好下，更多觀點認為，說中小創反轉為時尚早。招商證券策略分析師在研報中稱，中小創此前大幅下跌的主要原因包括業績超預期下滑、配資減倉、解禁減持和股權質押施壓等，這些因素在二季度之前難以出現根本性好轉。因此，中小創當前較難實現明顯的風格轉換。
具體來看，從目前已披露完畢的業績預報來看，中小板的淨利潤增速相對去年三季度略有下滑；而創業板的淨利潤增速降幅更為明顯，剔除溫氏股份和樂視網後，增速從去年第三季度的25%直接下滑至當前的14.7%。還有多檔股票近期發佈了業績修正公告。“中小創的這種業績地雷，還沒有爆完，未來還會有一些黑天鵝事件出現。”某私募基金的研究員稱。
隨之而來的還有並購和再融資熱潮後的解禁減持高峰期。據不完全統計，僅以2018年新增的解禁股票可減持規模來看，一季度超過4000億元，第二、三季度都將超過5000億元，全年可減持市值規模超過2萬億元。
在上海證大投資管理有限公司總裁姜榕看來，中小創板塊還存在另一個隱患，即莊股的出清，“今年我們做過一個統計，市場目前有一百多檔股票已經淪為了莊股。背後的資金可能還在死扛當前的股價，但當無法承擔資金成本的時候，這一類股票就會出現短期內的急劇暴跌。而當前，這些股票才調整到一半。”
上證50指數連續大幅下挫
上證綜指8日盤中最低跌至3225.71點，跌幅超過2%，創出半年新低。一向堅挺的銀行、煤炭、“中字頭”更是集體大跌，部分中字頭股票一度接近跌停，其中不乏市盈率低於10倍、過去一年持續下跌的低估值藍籌。另一方面，深市主要指數全面走強，深證成指上漲1.23%，創業板指上漲1.55%。
“大白馬、藍籌超漲，一直欠一個像樣的調整。”多名業內人士表示，由於前期漲幅太多，市場近幾日對於藍籌股看法已經出現分歧，在獲利盤兌現收益欲望強烈、增量資金有限的背景下，一旦籌碼鬆動必然殺跌。長期來看，藍籌股大幅上漲後，估值擴張與利潤增長已不匹配。同時，也要警惕流動性風險傳導、資金利率上升產生的影響。
博大資本行政總裁溫天納則向第一財經記者表示，美元匯率轉向，全球股市下跌，春節前投資者擔憂流動性收緊，都對中資銀行股的表現具有一定影響，不過短期下跌之後，銀行股的後市依然可以樂觀看待。
市場分歧籌碼鬆動
上證綜指8日最終收於3262.05點，跌幅達1.43%，處於兩個月以來的低位。
以前堅挺的銀行、煤炭及“漂亮50”等大藍籌沖高回落，盤中一度出現“閃崩”。剔除次新股成都銀行，中信銀行、工商銀行、光大銀行、交通銀行跌幅均超過4%，建設銀行、中國銀行等跌幅超過3.7%。
除了銀行股，“中字頭”低估值藍籌股也大幅下挫。截至當日收盤，中國神華下跌5.39%，中國交建跌7.57%，中國中鐵、中國建築下跌6.42%、5.32%，中國中車跌4.85%，中國鐵建、中國化學跌幅也超過4.6%。
深圳某私募負責人對第一財經記者表示，雖然藍籌股調整遲早會來，但在政策、消息、週邊市場都較為平靜的情況下，出現如此猛烈的殺跌，有些慘烈。截至7日收盤，美國三大股指均小幅收跌。其中，道鐘斯指數收於24893.35點，跌幅為0.08%；標普500收於2681.66點，跌幅為0.5%；納斯達克指數收於7051.98點，跌幅為0.9%。
“部分股票目前仍然沒有調整到位。”賽亞資本董事長羅偉冬說，銀行股和煤炭、鋼鐵、化工等週期股經過一年的上漲，估值擴張與利潤增長已不匹配。尤其是銀行股，股價已經上漲一倍以上，需要回檔釋放壓力。
業績快報顯示，2017年，興業銀行淨利同比增長6.54%，仍然低於2016年的7.26%，比2016年前三季度的6.36%也只高出0.18個百分點。江蘇銀行、杭州銀行2017年淨利潤同比分別增長11.91%、13.33%，僅比2016年高0.19個、4.79個百分點。
同時，部分銀行的營業收入、營業利潤仍在下降。2017年，興業銀行營業收入1400億元，同比下降10.81%；中信銀行去年的營業利潤同比也下降了4.12%，上海銀行的營業收入則下降了3.72%。張家港行、江陰銀行的營收、營業利潤也出現了不同程度的下降。
“鋼鐵、化工、煤炭這些股票的估值沒有泡沫，但業績有泡沫。”某公募基金人士認為，目前來看，週期股的盈利能力已經達到歷史高位，繼續大幅增長的可能性不大。在此背景下，股價很難繼續上漲，反而需要釋放此前上漲累積的風險。
藍籌股為何在相對平靜的氛圍下連續大跌？智誠海威合夥人、總經理盧源表示，跌幅較大的主要是銀行股、“中字頭”，但美的集團、格力電器等白馬股仍在上漲，說明市場出現了分歧，籌碼已經鬆動。此外，在市場資金以存量為主的情況下，一旦出現分歧，資金可能會調倉，從而導致部分藍籌持續下跌。
深圳某銀行資管人士表示，前期上漲的風險已經顯現，加上春節臨近，獲利盤兌現收益欲望強烈，增量資金有限、存量資金博弈的背景下，抱團取暖的主力資金一旦有一方鬆動，就會出現連鎖的羊群效應，導致殺跌情況出現。
華林證券私人業務部副總經理胡宇向第一財經記者表示，近日銀行股的調整是正常的，關鍵是短期漲幅過大，今年調整完畢可能還會繼續漲，但整體安全邊際在降低。
警惕流動性衰竭連鎖效應
遭遇猛烈下跌乃至幾乎“閃崩”的藍籌股，並不都是超漲的股票。不少股票在過去的一年中，甚至出現了持續下挫。
在2017年以來的藍籌行情中，中國交建、中國中鐵、中國建築、中國鐵建等漲幅較小，估值也處於低位，屬於低估值藍籌股。如中國交建、中國鐵建過去一年間不僅沒有像樣的上漲，還從去年3、4月間開始一路下跌，目前處於一年來的低位，此次下跌之前的市盈率分別只有16倍、11倍左右，中國建築目前的市盈率更是不到9倍。但在2月8日午盤，中國交建一度跌停，中國中鐵、中國建築逼近跌停，中國鐵建最大跌幅也接近7%。
有分析認為，低估值藍籌下跌，可能是有些機構或產品資金鏈斷裂，發生了平倉或者補倉等情況，需要從流動性好的藍籌裡變現。
隨著創業板等小盤股近期下跌，上市公司大股東股權質押、杠杆持股風險愈演愈烈。繼2月6日前，9家上市公司大股東股權質押低於預警線、平倉線而停牌後，此後又有多家上市公司因此停牌。
2月7日，譽衡藥業披露，公司實際控制人朱吉滿通過雲南國際信託有限公司-盛錦16號集合資金信託計畫持有的公司股份，已經出現被動減持，數量為1414萬股。
長江潤發（002435.SZ）8日晚間公告，接到控股股東長江潤發集團的通知，長江潤發集團認購“東吳證券-南京銀行-東吳長江潤發1號集合資產管理計畫”至今已有兩年時間，因資管計畫到期且無法展期，因此被動減持。本次減持股份占公司總股本的0.57%。
不過，2017年三季報顯示，除了證金公司外，上述低估值藍籌股前十大流通股股東中，很少出現信託計畫和資管產品。個別公司的前十大流通股股東雖有資管計畫持股，但持股數量不多。
數家金融機構資管人士也向第一財經表示，目前沒有接到清理杠杆產品的更新消息，也未聽說因資金出現問題而拋售藍籌股補倉的情況。
“目前沒有接到監管對杠杆產品的最新要求，但清理杠杆最近一直都在做。”上述銀行資管人士表示，資管新規近期可能落地，在流動性上可能對市場心理有一定影響。
羅偉冬亦稱，低估值藍籌下跌，現階段應該與上述因素無關，但隨著信託、資管等杠杆產品持續受到壓縮，高估值小盤股股權質押瀕臨爆倉愈演愈烈，將產生局部流動性危機，要謹防這種危機進一步向大藍籌蔓延。
上述公募人士也認為，作為影響風險資產價格的核心要素，資金利率上升，將會對資本市場的資金產生衝擊，加上去杠杆、資管新規落地，銀行表外業務回表，會促使信貸需求上升，利率上行跡象已現。
不過，平安證券認為，A股所面臨的主要風險在於內部結構分化過於嚴重，導致抗風險能力下降，市場內部輪動效應減弱，市場活力不足妨礙了市場的內生抵抗力；國內無風險利率已高位滯漲，且5年期以下的國債收益率已有下行趨勢，10年期國債收益率也接近4%，邊際上升動能有所減弱，這與美債收益率近期一致上行且邊際抬升的走勢差異較明顯。
中小創仍是風險高發地
儘管率先反彈，但市場對於中小創的擔憂依然沒有消除。
盈利增速不達預期、業績變臉或造假等黑天鵝事件、持續走跌下的股權質押危機、解禁減持潮的逼近，都加劇著中小創走勢的不確定性。
去年底以來，伴隨藍籌股累計漲幅的走高，市場對於中小創反彈的預期開始醞釀。有觀點指出，中小板和創業板自2015年調整至今，估值已基本到位。最近兩天中小創的率先反彈，更強化了市場對風格切換和輪動的預判。
然而，在當前的市場環境和風險偏好下，更多觀點認為，說中小創反轉為時尚早。招商證券策略分析師在研報中稱，中小創此前大幅下跌的主要原因包括業績超預期下滑、配資減倉、解禁減持和股權質押施壓等，這些因素在二季度之前難以出現根本性好轉。因此，中小創當前較難實現明顯的風格轉換。
具體來看，從目前已披露完畢的業績預報來看，中小板的淨利潤增速相對去年三季度略有下滑；而創業板的淨利潤增速降幅更為明顯，剔除溫氏股份和樂視網後，增速從去年第三季度的25%直接下滑至當前的14.7%。還有多檔股票近期發佈了業績修正公告。“中小創的這種業績地雷，還沒有爆完，未來還會有一些黑天鵝事件出現。”某私募基金的研究員稱。
隨之而來的還有並購和再融資熱潮後的解禁減持高峰期。據不完全統計，僅以2018年新增的解禁股票可減持規模來看，一季度超過4000億元，第二、三季度都將超過5000億元，全年可減持市值規模超過2萬億元。
在上海證大投資管理有限公司總裁姜榕看來，中小創板塊還存在另一個隱患，即莊股的出清，“今年我們做過一個統計，市場目前有一百多檔股票已經淪為了莊股。背後的資金可能還在死扛當前的股價，但當無法承擔資金成本的時候，這一類股票就會出現短期內的急劇暴跌。而當前，這些股票才調整到一半。”
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