博時基金韓茂華：新臨界點來臨 中小創性價比優勢凸顯

在A股市場的年末調整中，部分基金業人士把目光投向了中小創板塊。博時創業成長基金經理、博時創新驅動擬任基金經理韓茂華認為，隨著藍籌白馬股的估值修復在年底達到一個階段性高位，A股大市值公司和中小創公司的“性價比”進入了另一個臨界點。儘管很多中小創股票的估值收縮過快，但其中很多公司的基本面改善並未因股價暴跌而停滯，2018年中小創板塊的吸引力或將大幅提升。

談及2018年的A股投資佈局，韓茂華表示，當前時點是佈局中小型成長股的較好時機。他分析認為，今年漲幅較好的藍籌股很多是從2016年3月開始上漲的，執行時間已近兩年。

韓茂華說：“這與它們近兩年來基本面較為確定和之前估值低等因素有關，也得益於市場環境和風險偏好相對較低。另一方面，在近兩年來中小創整體‘擠泡沫’的過程中，一些行業和公司的景氣度是不斷上升的。”韓茂華堅信2018年中小創股票的表現大概率會優於過去，其中的一些核心品種有望持續“長大”，或成為被追逐的“新藍籌”。

這種判斷來自于韓茂華對過去一年A股市場的梳理和複盤。韓茂華認為，今年大股票行情的演繹類似於A股的供給側改革。像今年上漲的主要品種如白酒、家電等被認為是核心資產的企業，在過去10年裡大多已完成上市，而這兩年鮮有傳統領域的公司進行IPO。

“這些資產的供給在最近幾年並沒有出現大幅度的擴張。”韓茂華告訴記者，自2015年三季度開始，整個A股市場的風險偏好持續下降。去杠杆的資金逐步流入一些風險偏好相對較低的資產中，包括2016年的債券及2017年的藍籌核心資產，整體上反映供給端的大股票沒有增加。而從需求端來講，因為這些資金從中小股票裡出來後要尋找一些相對安全的資產做配置，資金對這些核心資產的需求是大幅增加的。加之大市值股票的估值和盈利都沒有太多瑕疵，這就使得藍籌股的行情得以爆發。

韓茂華也在思考藍籌股大幅上漲的行情是否可持續。在韓茂華看來，目前A股大市值公司和中小創公司的性價比進入了另一個“臨界點”。他認為，很多中小創股票的估值收縮過快，平均估值水準已經跌到2015年初的水準，但其中很多公司的基本面改善並未因股價大跌而停滯。因此，隨著時間的推移，尤其是中小創領域相對優秀的企業不斷改善其基本面，其性價比優勢正逐步顯現。

韓茂華舉例稱，包括醫藥在內的許多板塊，很多公司2017年底的估值跟2015年基本持平，但盈利還在增長。相反，很多傳統行業公司目前的估值已經是2015年的兩倍。

韓茂華認為，中小創領域是極具活力的板塊，其中有不少代表新興經濟的行業與企業。當前的一系列政策導向顯示，創新已被提到相當的高度，一定程度上成為中國能否由大國變為強國的關鍵。科技創新、高端製造將成為中國未來核心資產的“代名詞”。

韓茂華表示，投資者需要清楚地意識到，未來與創新相關的領域會湧現出非常多的優秀公司，包括5G、人工智慧、北斗導航、創新藥等領域均可能出現具有全球競爭力的企業。