大型券商年度策略會啟幕 申萬宏源看好成長股機會

時至年末，大型券商精心張羅的年度策略會，再度成為市場關注熱點。11月22日，在申萬宏源召開的2018年資本市場年會上，千人會議大廳座無虛席，不少投資者站著聽完了數小時報告，投資者對未來投資機會的關注熱情可見一斑。

面對今年行業龍頭股屢創新高的結構性行情，申萬宏源策略團隊給出了看似“另類”的投資建議。該團隊認為，明年市場總體將穩中向好，但隨著低基數效應消失，A股非金融石油石化行業的業績同比增速將出現回落，而創業板整體業績增速下滑幅度可能更小，從而導致明年市場成長股風格回歸。

簡而言之，該團隊的主要觀點認為，與今年市場行情劇烈分化不同的是，明年市場風格可能面臨切換，成長龍頭股有望走強。

此外，從二級市場來看，今年年初至今，滬指最低下探至3000點附近，最高上攻至3450點左右，整體維持區間震盪走勢，波動率較前幾年大幅降低。這也導致滬指年初至今的最大振幅不足14%，並有望成為近20多年來，指數年線振幅最小的一次。

對此，申萬宏源策略分析師傅靜濤表示，全球經濟同步緩慢復蘇成為投資者共識，宏觀經濟的預期潛在波動率下行，是造成今年全球資本市場低波動的主要原因。不過，他認為，在即將到來的2018年，由於世界各國改革、通貨膨脹等因素，投資者對全球宏觀經濟預期的潛在波動率可能上升，資本市場可能也會因此告別低波動時代，投資者需要做好準備，應對變局。

在對明年上市公司整體盈利判斷方面，傅靜濤表示，2018年A股非金融石油石化行業的業績同比增速下滑將是大概率事件。不過，這並不是因為企業實際盈利能力下滑，而主要是由於基數變動因素所致。

他認為，明年企業產能利用率有望繼續提升，支撐總資產周轉率繼續改善，上市公司實際盈利能力有望維持高位。但儘管如此，低基數效應消失還是將引發盈利增速的明顯回落。與此相對應的是，創業板（剔除溫氏股份、樂視網）業績增速的下滑幅度可能更小，從而造成創業板相對業績趨勢將重新占優，並最終可能導致市場風格切換至成長股。

在具體時間點上，傅靜濤判斷，創業板相對滬深300業績重新占優將是一個逐漸確認的過程，其間可能需要連續兩個季度的資料驗證。“明年二、三季度將是成長風格逐步歸來的時間視窗。”他預計。

需要指出的是，上述判斷並不意味著所有小盤股明年都可能迎來反彈機會。該策略團隊指出，從2016年開始，世界各國多行業的行業集中度提升進程突然加速，以此為基礎，龍頭股行情開啟並延續至今。展望2018年，市場對於龍頭的挖掘和對長期趨勢認識將更進一步，從而導致龍頭股行情有望蔓延至以創業板指數為代表的各個細分行業領域。

在板塊配置方面，傅靜濤表示，“製造”和“創新”將是2018年兩大投資主線，投資者可以從“製造+中國領先”的角度關注5G、光伏、高鐵、軍工和人工智慧的投資機會，並從“創新+景氣”的角度關注新能源汽車和電子行業。此外，自由貿易港和租售同權等投資機會也值得重點關注。