原標題：流動性因素造就節後“猴市” 反彈前景還看基本面變化
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猴年首個交易周，A股以深度低開一次性消化了春節期間全球金融市場的大幅波動，而後走出一波反彈行情，為新春增添了不少暖意。同時，儘管市場整體呈現上行態勢，但波動性依然較高。中期來看，市場要延續反彈態勢還有待更加扎實的基本面支持。
上周，滬綜指上漲3.49%，成為2016年以來表現最好的一周。創業板指表現更強勁，漲幅達5.44%。兩市成交額也較春節前有所放大。滬綜指3.49%的周漲幅與過去一年間動輒5%以上的單日波動相比似乎並不顯眼，但這卻是在春節休市期間全球市場出現大幅波動的背景下實現的，因而相當難得。
春節期間，道鐘斯工業指數一度連跌5日，日經指數則創11.1%的周跌幅，一度單日深跌7%以上。全球市場整體避險情緒高企。而A股市場在恢復交易後第一個交易日，滬綜指開盤在避險情緒的作用下低開近3%，但隨即站穩腳跟收窄跌幅，全天下跌0.63%，K線收陽。在隨後兩個交易日中，滬綜指分別上漲3.29%及1.08%，且成交量同步放大。創業板指則在節後首個交易日便實現上漲，周中曾單日上漲4%以上。
從一周間市場波動的節奏來看，市場內部自生的熱點動力相對不足。貨幣鬆緊變化及政策信號成為左右市場的主要力量。春節前夕，央行有針對性地通過各種工具釋放跨節流動性。節後，央行明確公開市場操作每日進行，有序回籠資金，打消了市場對節後各類逆回購到期出現流動性斷崖式收緊的擔憂。同時，人民幣對美元匯率一周間明顯企穩反彈，市場人士據此判斷進一步的貨幣寬鬆空間打開，降准降息預期抬頭。而16日公佈的1月新增貸款和新增社會融資規模均創歷史新高，遠超市場預期，也令不少投資者認為新一輪寬鬆將浮出水面。
既然不少市場參與者將支援反彈的邏輯建于進一步貨幣寬鬆之上，當出現與之不符的政策信號時，也難免在市場中出現負反饋。上週五盤中市場流出“央行因新增貸款發放速度過快，決定對部分銀行提高存款準備金率”的傳聞，便在市場中引起立竿見影的反應。此後央行澄清，相關變化系根據有關考核結果，少數銀行不再滿足定向降准標準，因而不能繼續享受優惠準備金率。同時也有一些銀行通過主動調整優化信貸結構，達到了定向降准標準，可以在新年度享受優惠準備金率。考核結果有上有下，與新增貸款增速或宏觀審慎評估無關。
春節之前，市場困擾于美聯儲加息所帶來的資金流出、匯率波動以及其對國內貨幣政策可能造成的干擾。在相關不確定性得到一定程度的消弭之後，市場出現修復性的反彈。但押寶貨幣政策的進一步寬鬆則可能與推進供給側改革的方向並不一致，權威人士上週末就此多有論述。
央行有關負責人日前在“中國經濟50人論壇2016年年會”上表示，目前很多國家的財政政策空間很小，對貨幣政策依賴過度，應當更加注重對供給側改革的思考。在供給側結構性改革過程中要做好總需求的管理，貨幣政策要避免過度寬鬆。
中國人民銀行行長周小川在論壇演講中指出，供給側改革供給與需求應該相互配合。很多國家為了走出危機，過度依賴財政和貨幣政策，市場中仍然存在價格扭曲。中國政府應該在市場失效環節發揮更大作用。央行副行長易綱則表示，由於過度寬鬆可能會產生資產價格泡沫和人民幣貶值壓力，在供給側結構性改革過程中要做好總需求的管理，貨幣政策要避免過度寬鬆。
央行不久前發佈的報告也指出，下一步將繼續實施穩健的貨幣政策，保持鬆緊適度，適時預調微調，做好與供給側結構性改革相適應的總需求管理。
分析人士認為，未來貨幣出現超預期寬鬆的可能性很低，股市反彈的持續性和力度有賴於更多更明確的改革信號，或是微觀企業端盈利改善的跡象，以提升市場風險偏好。
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