維護市場穩定 指數熔斷機制今起暫停
7日晚間上交所、深交所、中金所同時發佈通知表示，自2016年1月8日起暫停實施指數熔斷機制。對此，證監會新聞發言人鄧舸回應，熔斷機制不是市場大跌的主因，但權衡利弊，目前負面影響大於正面效應。因此，為維護市場穩定，證監會決定暫停熔斷機制。下一步，證監會將認真總結經驗教訓，進一步組織有關方面研究改進方案，廣泛徵求各方面意見，不斷完善相關機制。
談及推出熔斷機制的初衷，鄧舸表示，引入指數熔斷機制的主要目的是為市場提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動情況下的匆忙決策，保護投資者特別是中小投資者的合法權益；抑制程式化交易的助漲助跌效應；為應對技術或操作風險提供應急處置時間。
鄧舸指出，雖然熔斷機制不是市場大跌的主因，但從近兩次實際熔斷情況看，沒有達到預期效果，而熔斷機制又有一定“磁吸效應”，即在接近熔斷閥值時部分投資者提前交易，導致股指加速觸碰熔斷閥值，起了助跌的作用。權衡利弊，目前負面影響大於正面效應。因此，為維護市場穩定，證監會決定暫停熔斷機制。
引入熔斷機制是在2015年股市異常波動發生以後，應各有關方面的呼籲開始啟動的，有關方案經過了審慎的論證並向社會公開徵求了意見。
鄧舸強調，熔斷機制是一項全新的制度，在我國沒有經驗，市場適應也要有一個過程，需要逐步探索、積累經驗、動態調整。下一步，證監會將認真總結經驗教訓，進一步組織有關方面研究改進方案，廣泛徵求各方面意見，不斷完善相關機制。
暫停熔斷化解“磁吸效應”
13分鐘！在週一首次因觸及第二檔熔斷閥值而提前結束交易的滬深股市昨日再現熔斷。從開盤到熔斷，兩市及中金所全天正常交易時間僅13分鐘。
業內專家普遍認為，今年以來A股走弱與人民幣匯率波動、市場供需平衡出現變化等多重因素相關，有其合理性，但過去四個交易日中四次熔斷也反映出今年開始實施的熔斷機制與國內股票市場自身特色與交易制度存在不契合之處，一定程度上加劇了市場非理性波動，有必要根據實際情況加以完善。
1月7日晚間，上交所、深交所及中金所發佈公告稱，為維護市場平穩運行，經中國證監會同意，決定自1月8日起暫停實施指數熔斷機制。
在市場出現磁吸效應、異常熔斷的情況下，暫停舉措體現了監管層實事求是、解決問題的態度。
兩檔熔斷越走越近
1月7日，滬深300指數開盤交易12分鐘後跌幅即達5%，觸發第一次熔斷，9時57分恢復交易後1分鐘，滬深300指數跌幅逾7%，觸發第二次熔斷。全天A股及相關市場僅交易13分鐘。
在4日、7日兩次熔斷中，市場在冷靜期結束恢復交易後，流動性更好的主機板市場均出現成交高峰，大批藍籌股放量擴大跌幅，加速股指觸發第二次熔斷。4日，第一次熔斷至第二次熔斷間隔7分鐘。7日，第一次熔斷至第二次熔斷間隔僅1分鐘。
昨日滬深300指數全天成交471億元。交易所9點57分恢復交易後的一分鐘內，滬深300指數放量成交64億元，下跌1.06%，下一分鐘，滬深300指數成交62億元，下跌0.63%並觸及第二檔熔斷閥值。這兩分鐘內滬深300指數的成交量占全天26.7%。
有資深市場人士接受採訪時指出，熔斷機制的實施導致在股指、期指跌至接近5%熔斷點時，引發磁吸效應。投資者因產生市場出現單邊下跌至熔斷的預期，導致市場產生流動性危機，投資者恐慌性拋售，快速引發熔斷。
“磁吸效應”即價格在達到一定漲（跌）幅度後，漲跌停限制更進一步地拉動價格接近漲跌停限制。主要原因在於，投資者擔心流動性缺失和被頭寸鎖定，交易者為保護自身利益更加迅速的交易。
冷靜期後為何更恐慌？
從海外市場熔斷制度的執行經驗看，市場第一次觸發熔斷後進入冷靜期，市場各方交易者可在冷靜期內實現資訊充分交換，從而平復恐慌情緒，避免進一步的非理性下跌。但從國內市場的實踐來看，第一檔熔斷觸發後的冷靜期並未起到計畫中的作用。
以昨日為例，不僅大盤在恢復交易後加速下跌，不少在冷靜期前仍保持強勢的個股也在恢復交易後出現異常波動。天潤曲軸第一次熔斷時漲幅為2.47%，恢復交易後直線下挫，第二次熔斷時跌幅已達6.52%。財信發展、海欣食品等也都出現恢復交易瞬間由漲轉大跌的現象。顯然，恐慌主導了冷靜期後的短暫交易。
週三離岸人民幣匯率大跌，昨日早晨離岸美元對人民幣匯率更一度摸高6.76。人民幣匯率的大幅波動被認為是導致股市波動的主要原因之一。但在A股觸發第一次熔斷後的冷靜期內，離岸人民幣匯率已明顯反彈，糾正了早晨出現的短暫異常波動，回到6.7下方並轉入橫盤整理。然而，A股市場在寶貴的冷靜期裡卻沒有充分消化這一最新資訊。
一些受訪專家認為，目前第一檔熔斷後的冷靜期效果不佳，主要是國內市場高度散戶化特徵明顯。一旦群體性恐慌心理形成，難以在短時間內自行化解。在目前熔斷制度中，空有15分鐘冷靜期，卻在冷靜期內缺乏權威資訊披露，市場恐慌情緒無法扭轉。有關部門應形成快速反應機制，在冷靜期內發出權威聲音，澄清重要資訊，引導市場預期改善。
暫停熔斷有助“維穩”
從海外市場熔斷機制的閥值設置經驗來看，熔斷節奏的設置著眼於市場劇烈波動後暫停交易，待資訊充分流動後及時恢復，以便市場自主調節恢復常態。
美國市場就將熔斷閥值設為7%、13%、20%三檔，在觸及前兩檔熔斷閥值後均暫停交易15分鐘，僅在跌幅超20%後才暫停交易至收市。這樣的設置使得市場有充足的餘地消化恐慌情緒，也使得抄底資金能夠從容佈局跌出投資價值的個股，活躍市場交易的同時提振信心。
而從本周國內市場熔斷機制的兩次實踐來看，熔斷機制與股市快速下行並存，使得股票市場再次面臨類似2015年年中股市巨幅震盪期間流動性嚴重匱乏、市場交易功能、定價功能喪失的局面。
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