題材股退燒 滬指退守3000點
臨近國慶長假，行情更顯糾結。週二，題材股退燒，大盤震盪調整，滬指跌幅2.02%，成交依舊低迷。節前A股僅剩今日最後一個交易日，海外市場則將正常交易。市場人士認為，由於假日因素及場外配資清理的“靴子”尚未完全落地，節前A股或繼續夾板行情，投資者需耐心等待經濟、政策和改革領域更為積極的信號出現。
受隔夜週邊市場大跌影響，滬深兩市昨日雙雙低開，滬指全天弱勢震盪，午後14:00左右出現一波小幅跳水，最多跌2.55%，上證綜指收盤報3038.14點，跌幅2.02%，成交1697億元；深證成指報9949.92點，跌幅1.64%，成交2512億元。兩市成交額共計4209億元，儘管較昨日的4044億略有回升，但依然維持地量水準。
此外，題材股熱度明顯降溫，開盤除二胎概念外，所有板塊悉數回檔，創業板指數雖盤中一度翻紅，但不久沖高回落。截至收盤，創業板指報2098.57點，跌幅1.12%。
板塊方面，僅二胎概念、三沙概念、全息技術、工藝商品、食品安全、農牧飼漁等少數板塊飄紅；中韓自貿、地熱能、煤炭采選、航太航空、通用航空、交運設備、海工裝備等板塊跌幅居前。
總體來看，在主機板市場弱勢震盪的同時，創業板表現得更為強勢。小盤股週一引領反彈，週二則表現較為抗跌。近期有媒體報導，有關部門正在研究全面放開二胎，該事項有望成為十三五規劃重要議題，該消息刺激二胎概念連續走強，並成為昨日少數上漲板塊之一。
某業內知名策略分析師認為，創業板先於大盤走強是市場一大積極信號。A股已從快速下跌轉入震盪築底階段，此前的斷崖式下跌已經大大釋放了估值高企的風險。未來，隨著場外配資清理接近尾聲，大盤大幅下跌空間已經不大。
對於成交量持續低迷，中金公司認為，這反映了投資者在目前位置的糾結心態。另一項資料也印證了這一點。中國結算最新週報顯示，上周（9月21日至25日）新增投資者數量26.84萬戶，連續第二周回落，環比前一周減少4.48%。
資料還顯示，A股投資者交易活躍度和持倉數比例也繼續回落。上周，參與交易A股的投資者數量為1841萬戶，占已開立A股帳戶投資者數量的19.53%，該比例為連續第二周減少；期末持有A股的投資者為5023萬戶，占已開立A股帳戶投資者數量的53.29%，該比例已連續第四周減少。
而短期大盤上下糾結的原因，興業證券表示，弱勢市況下，面對國慶長假期間可能出現的“黑天鵝”，投資者往往採取防禦性應對，故形成短期拋壓，但考慮到機構倉位普遍不高，主動性殺跌動能並不大。
此外，以清理“傘形信託”為代表的場外配資行動也壓制著當前信心低迷的A股市場。中信證券認為，短期杠杆資金清理壓力仍在，而節前重要事件密度顯著降低，市場短期難有明顯突破。
中金公司提醒，在目前時點，應耐心等待經濟、政策和改革領域更為積極的信號出現，同時也需要密切關注國際市場，如美元加息預期、大宗商品領域的突發事件，對中國匯率及經濟的影響。
公私募佈局四季度
近期全球股市大多下挫、表現疲軟，節前A股市場交投也十分清淡，在基金經理看來，“十一”長假即將開始，資金擔心突發事件，不願持股過節。
不過，部分業績優異的買方機構已經不再悲觀，因為市場對於經濟差、三季度業績下滑風險、美聯儲加息等可能出現的壞消息已有充分預期，這意味著，一旦出現超預期事件，市場有望催生一波反彈。
記者獲悉，經過市場劇烈震盪的“洗禮”，個股估值中樞下移帶來了新的投資價值，部分公、私募基金已經開始試探性小幅加倉。
四季度有望否極泰來
節前A股市場成交量大幅萎縮，滬上一位基金經理認為，此輪A股大跌殺傷力太大，低位成交量會持續一段時間，場內資金依然主要以短線博弈為主，市場仍在修復過程中，A股市場的築底應該會更具複雜性。而如此低迷的成交量，也意味著做空籌碼的相對衰竭。不過，從歷史規律來看，如果“十一”長假期間沒有出現“黑天鵝”事件，那麼節後資金大概率會回流，A股有望在節後迎來反彈行情。
在南方基金投研人士看來，四季度有望否極泰來，觸底回升。其邏輯在於，A股市場“去泡沫”已經比較徹底，除部分小盤股和題材股估值泡沫較大外，部分藍籌股已經跌出價值。A股市場基本完成去杠杆過程，場外配資大部分已經主動或被動去杠杆，兩融餘額回到年初起點。當前市場杠杆風險總體可控，不必過度恐慌。考慮到大跌之後投資者信心恢復需要一段時間，未來一段時間大盤走勢仍以震盪築底為主。
事實上，對於四季度行情有所期待的買方機構並不在少數。如中歐基金認為，四季度或迎來反彈機會。在其看來，A股市場整體估值逐步進入合理區間，不少低估值藍籌股，尤其是二、三線藍籌股投資價值顯現。鑒於市場價值發現功能正逐步恢復，一些估值較為合理的中盤藍籌股逐步呈現投資價值，“估值”或可作為當下選股的重要標準。
如果將眼光拉長來看，部分私募基金依舊十分樂觀，認為只要中國經濟轉型方向與持續推進改革決心還在，中國居民大類資產配置就會不斷趨向于權益市場，股票市場終將走出低谷。
例如，中長期看，和聚堅持“牛還在”的判斷，這是買方中少有的堅定認為牛市還在的機構。其邏輯在於，目前長期利率處於下降通道，融資成本將進一步降低，上游原材料價格基本處於底部狀態，有助於未來企業加大投產力度，後續財政政策持續加碼，國企改革實施細節加速落地等因素都將有助於市場好轉。
“我們對市場依舊不悲觀，但需要注意市場可能會面臨的下行風險。” 展望後市，朱雀投資認為，一方面“資產荒”的大背景下，2.4萬億元的保證金仍在股市等待介入良機；另一方面，市場對可能出現的壞消息都已經有較充分的預期，無論是經濟基本面、國企改革，還是後續的“十三五規劃”，一旦有超出市場預期的事件，或會催化出市場的一次大反彈。
公私募試探性小幅加倉
據悉，前期在股災前大幅減倉的公募基金，近期已有部分開始逐步提升倉位元。部分私募基金人士表示，近期已經開始逐步贖回前期配置的貨幣基金，騰挪出倉位，並逐步提升倉位，主要是加倉了一些成長股。
不過，目前機構加倉依舊是試探性佈局，整體而言倉位依舊處於歷史中位甚至偏低的水準。
此外，有業內人士透露，近期已有險資開始加強對績優基金經理進行盡職調研，具備絕對收益潛力的基金將成為下一步投資選項。
在市場築底的過程中，部分標的的投資價值已逐漸顯現。目前市場流動性較為寬裕，但銀行理財產品年化收益率僅在4%左右，債券基金或不足4%，貨幣基金也僅在3%左右，而部分大盤藍籌股的股息率可以達到6%。基金認為，在資產“配置荒”、“產品荒”的情況下，從比價效應和資金博弈角度而言，部分資金將回流股市，A股有望在10月展開一輪超跌反彈行情。
從過去兩周的路演來看，安信證券表示，相對收益投資者已經開始逐步加倉；對於絕對收益投資者來說，市場仍處於相對尷尬的階段，且此類投資者大部分倉位極低，仍然在等待更加確定的入場機會。據悉，目前私募基金管理規模超過1.6 萬億元，有望成為未來市場上漲的重要推動力量。
據瞭解，部分私募基金近期將倉位從一成提升至五成左右。一家資產規模較大的私募基金表示，近期新能源汽車產業鏈和資訊安全等題材反復活躍，表明市場氛圍逐漸回暖。如果該現象能夠持續或輻射開來，則證明投資者信心的恢復。短期來說，市場可能還存在著一定不確定性，包括清理配資的具體情況，對人民幣匯率和美國加息的擔憂等，市場整體的復蘇需要一定時間。
但從中長期來看，上述私募人士認為，市場正在逐漸尋找並接近底部，主要依據包括：去杠杆已接近尾聲，流動性持續寬鬆，此外，很多個股已開始體現合理的價格，國企改革的推進將引發新的投資熱點。“在目前階段，我們認為應開始加大對於估值合理，同時符合改革或者轉型方向的公司的配置，逐步轉防守為進攻。重點關注軍工、新能源汽車、核電等方向。”
上投摩根認為，雖然基本面仍不樂觀，但A股市場有望在10月初展開一輪超跌反彈行情。在控制風險的前提下，可以適當參與。
談及對於後市的佈局，滬上一家大型基金公司認為，從長期來看，軍工板塊處於3至5年的長週期牛市之中，軍民融合作為未來產業升級的重要抓手，不僅是國防工業改革的發展大思路，更是國家戰略，軍工資產證券化是軍民融合的基本路徑，即將進入國家層面全面推進的時代。航太系、電科系、船舶重工系資產證券化進程正在加速。此外，核電行業今年將出現新增投資和新增裝機的雙高峰，節能環保行業今年也將迎來法治與政策利好的雙重催化，未來值得關注。
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