雖然大摩“6年首現全線買入信號”的觀點令市場為之一振，但在摩根大通看來，美股調整遠未結束。
近日，技術派開始佔據上風，成為華爾街一抹亮點。在他們看來，主流量化基金的被動拋售，明顯加劇了近幾周美股的大跌。以摩根大通為首的國際投行正是這種觀點的支持者。《每日經濟新聞》記者注意到，摩根大通認為，為應對股市波動和價格趨勢變化，量化投資基金進行的程式化賣出導致了上個月美股的大跌。但這種賣盤如今只完成了一半。該行衍生品策略分析師克拉諾維科表示，在未來數周，還有1000億美元等待出逃股市。
三類基金影響市場
最近一個交易日，芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）上漲8.6%至27.8，這一衡量市場恐慌情緒的指標在上周累計上漲了6.7%。居高不下的VIX既是市場處於焦慮狀態的標誌，也暗示更多焦慮情緒將不斷湧現。
據摩根大通的研究，當VIX上升時，量化投資基金需要減少股票配置，這可能導致約1000億美元的被動賣盤在未來數周內出現。“我們預期波動性會加劇，股價下行風險將持續。”克拉諾維科認為，緊盯波動性策略、CTA策略、風險平價策略，秉持這三類策略的基金是如今市場上主流的量化基金，這些基金在股市大跌時會被動拋售，並造成股市進一步下跌。
那麼，這些基金是如何影響市場的？克拉諾維科解釋稱：首先是緊盯波動性策略。這類策略就是盯住短期實際波動率這樣的高頻指標，並迅速調整資產配置（通常在5日以內）。摩根大通認為，來自這一策略基金（總規模500億~750億美元）的拋壓在上周達到頂峰，如今已基本消失。短期實際波動率由10%升至30%，表明這類基金已將風險敞口削減持了70%。如果實際波動率繼續上升，這些基金可能不得不繼續拋售，但規模可能要比上一輪小得多。
其次是CTA策略。摩根大通認為，CTA基金在7月底時股票配置非常高，大概達到了30%，名義價值約800億~1000億美元。這一配置比例跟8月這類基金的表現一致。隨著趨勢跟蹤信號在8月裡開始轉向負值，CTA基金開始在8月初給股票配置降杠杆，到了9月1日，摩根大通的CTA複製模型顯示，該類基金應已賣出25%左右的股票，對應CTA應拋售1500億美元股票。
不過，CTA策略的資產配置調整可能需要1~4周時間。摩根大通預計，CTA還將持續拋售股票約2周，約有400億~600億美元需要流出。
最後是風險平價策略。摩根大通認為，通常使用該策略的基金會在資產波動性和相關係數升高時降杠杆。隨著市場波動性、風險資產相關係數上升，預計使用該策略的基金會拋售500億~1000億美元的股票。目前，這類基金的投資組合重新配置的過程已經開始，但因其行動一向很遲緩，大約一個月調整一次，所以調整還遠遠沒有結束。
千億美元待釋放
由於上述三類策略的執行週期有快有慢，摩根大通認為，就目前來看，僅第一個策略的資金撤完，CTA策略資金只撤出了一半，最慢的也是規模最大的風險平價策略基金才剛剛解除頭寸。
克拉諾維科預計，未來1~3周將有1000億美元資金亟需釋放，並且即便股市一直大漲也不會逆轉這個趨勢，因為指標已經顯示賣出了，這是被動的操作。《每日經濟新聞》記者注意到，克拉諾維科最近兩次的公開露面似乎引發了市場恐慌。第一次是在8月21日，他精確預測了美股當日收盤將面臨伽馬對沖，這會推動市場繼續下滑，並使得次周首個交易日股市低開。
第二次是在8月27日，當時市場上漲了450點，克拉諾維科預測市場將很快遭遇暴力型賣空。在他作出這一預測後的數分鐘內，上述賣空出現，股市450點的漲幅瞬間被吞噬，但僅僅在30分鐘內市場又出現暴力買盤，推動股市上揚。
在9月3日的筆記中，克拉諾維科這樣寫道：“在宏觀經濟和央行提供更多清晰可循的信號前，當下股票投資者仍然傾向于等待入場機會，而非全倉抄底。”
不論他對錯與否，看多者顯然更希望克拉諾維科少發佈一些觀點。
近日，技術派開始佔據上風，成為華爾街一抹亮點。在他們看來，主流量化基金的被動拋售，明顯加劇了近幾周美股的大跌。以摩根大通為首的國際投行正是這種觀點的支持者。《每日經濟新聞》記者注意到，摩根大通認為，為應對股市波動和價格趨勢變化，量化投資基金進行的程式化賣出導致了上個月美股的大跌。但這種賣盤如今只完成了一半。該行衍生品策略分析師克拉諾維科表示，在未來數周，還有1000億美元等待出逃股市。
三類基金影響市場
最近一個交易日，芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）上漲8.6%至27.8，這一衡量市場恐慌情緒的指標在上周累計上漲了6.7%。居高不下的VIX既是市場處於焦慮狀態的標誌，也暗示更多焦慮情緒將不斷湧現。
據摩根大通的研究，當VIX上升時，量化投資基金需要減少股票配置，這可能導致約1000億美元的被動賣盤在未來數周內出現。“我們預期波動性會加劇，股價下行風險將持續。”克拉諾維科認為，緊盯波動性策略、CTA策略、風險平價策略，秉持這三類策略的基金是如今市場上主流的量化基金，這些基金在股市大跌時會被動拋售，並造成股市進一步下跌。
那麼，這些基金是如何影響市場的？克拉諾維科解釋稱：首先是緊盯波動性策略。這類策略就是盯住短期實際波動率這樣的高頻指標，並迅速調整資產配置（通常在5日以內）。摩根大通認為，來自這一策略基金（總規模500億~750億美元）的拋壓在上周達到頂峰，如今已基本消失。短期實際波動率由10%升至30%，表明這類基金已將風險敞口削減持了70%。如果實際波動率繼續上升，這些基金可能不得不繼續拋售，但規模可能要比上一輪小得多。
其次是CTA策略。摩根大通認為，CTA基金在7月底時股票配置非常高，大概達到了30%，名義價值約800億~1000億美元。這一配置比例跟8月這類基金的表現一致。隨著趨勢跟蹤信號在8月裡開始轉向負值，CTA基金開始在8月初給股票配置降杠杆，到了9月1日，摩根大通的CTA複製模型顯示，該類基金應已賣出25%左右的股票，對應CTA應拋售1500億美元股票。
不過，CTA策略的資產配置調整可能需要1~4周時間。摩根大通預計，CTA還將持續拋售股票約2周，約有400億~600億美元需要流出。
最後是風險平價策略。摩根大通認為，通常使用該策略的基金會在資產波動性和相關係數升高時降杠杆。隨著市場波動性、風險資產相關係數上升，預計使用該策略的基金會拋售500億~1000億美元的股票。目前，這類基金的投資組合重新配置的過程已經開始，但因其行動一向很遲緩，大約一個月調整一次，所以調整還遠遠沒有結束。
千億美元待釋放
由於上述三類策略的執行週期有快有慢，摩根大通認為，就目前來看，僅第一個策略的資金撤完，CTA策略資金只撤出了一半，最慢的也是規模最大的風險平價策略基金才剛剛解除頭寸。
克拉諾維科預計，未來1~3周將有1000億美元資金亟需釋放，並且即便股市一直大漲也不會逆轉這個趨勢，因為指標已經顯示賣出了，這是被動的操作。《每日經濟新聞》記者注意到，克拉諾維科最近兩次的公開露面似乎引發了市場恐慌。第一次是在8月21日，他精確預測了美股當日收盤將面臨伽馬對沖，這會推動市場繼續下滑，並使得次周首個交易日股市低開。
第二次是在8月27日，當時市場上漲了450點，克拉諾維科預測市場將很快遭遇暴力型賣空。在他作出這一預測後的數分鐘內，上述賣空出現，股市450點的漲幅瞬間被吞噬，但僅僅在30分鐘內市場又出現暴力買盤，推動股市上揚。
在9月3日的筆記中，克拉諾維科這樣寫道：“在宏觀經濟和央行提供更多清晰可循的信號前，當下股票投資者仍然傾向于等待入場機會，而非全倉抄底。”
不論他對錯與否，看多者顯然更希望克拉諾維科少發佈一些觀點。
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