三大期指升貼水迥異

近期，三大期指合約期現價差呈現顯著分化，上證50期指主力合約連續一周處於升水狀態，而中證500期指則長期貼水，且貼水幅度不斷擴大，顯示期指市場資金對於不同現貨指數間的分歧明顯。

自12月14日由貼水轉為升水以來，上證50期指主力合約的升水狀態已經保持了5個交易日，平均升水幅度為6.21點。過去一周內，上證50指數呈現高位盤整走勢，期指合約此時出現升水擴大，顯示在經過一段時間整固後，杠杆資金看漲上證50的情緒再度升溫。

上證50期指遠期合約升水幅度更為猛烈，顯示資金看好現貨市場大盤藍籌股中長期走勢。截至12月20日收盤，上證50期指當月、下月、下季、隔季合約分別較現貨指數升水4.8點、13.2點、19.2點、30.2點。

今年10月初，上證50期指也曾出現連續升水現象。此後，上證50指數在保險股及貴州茅臺的強勢帶動下走出一波淩厲的上漲。10月9日至10月17日，上證50期指主力合約連續7個交易日保持升水狀態，平均升水幅度為4.65點，在隨後的26個交易日內，上證50指數大漲超過10%。

代表中小市值個股資金情緒的中證500期指則完全是另外一番景象。截至12月20日收盤，中證500期指主力合約較現貨指數貼水41.0點，貼水狀態已經持續了48個交易日，且貼水幅度近期呈現擴大趨勢。IC下月、下季、隔季合約貼水幅度更是達到79.6點、100.4點、179.6點。

滬深300期指則處於上述兩者之間，4張合約近期全部位於平水附近波動。截至12月20日收盤，IF當月、下月、下季合約分別較現貨指數貼水1.5點、6.5點、0.7點，隔季合約則呈現升水2.9點。

市場人士表示，從當前市場情緒及監管趨勢來看，A股“以大為美”的選股邏輯短期內不會發生改變，且還將有持續強化趨勢。作為風險與收益並存的杠杆資金，期指市場參與者做多上證50、做空中證500的選擇，正是高度順應了現貨市場的發展趨勢。

華泰期貨分析認為，滬指自3450點階段見頂以來，短短一個多月跌幅近兩百點，從空間和時間角度來看，調整相對充分。但滬深兩市量能並未有效放大，表明市場還是處於存量資金博弈的狀態。在存量資金流向權重股的趨勢下，建議關注指數調整後上證50期指與滬深300期指的做多機會。