套利交易打壓橡膠深幅回落

從去年11月至目前，滬膠期貨價格積累了超過46%的巨大漲幅，由此引發較為沉重的套利壓力，致使滬膠自4月下旬下跌至今，累計跌幅逾25%，跌幅與漲幅之比約為54%。

目前，滬膠由單邊漲勢轉變為單邊跌勢，顯示多方追捧力度減弱，空方打壓力度增強，多頭投機資金主動止損斬倉，空頭投機資金則適時獲利回補，多空雙方力量對比呈現空強多弱格局。

首先，隨著膠價的大幅回升，產膠國對膠價支持力度逐漸減弱，例如泰國政府認為目前膠價已經超過政府干預以提供扶持的價格，因此，目前政府暫無干預加以扶持的需要。同時，隨著氣候逐漸變暖，尤其是泰國最近降雨增加，東南亞主產區和國內瓊滇產區將開割，由此對於相對較高價位的橡膠期價，無疑構成沉重的打壓作用。

其次，目前國內產銷區現貨價格維持對滬膠近遠期合約期貨價格貼水態勢，因此買入橡膠現貨，進行實物交割，註冊成標準倉單，並拋售於滬膠期貨市場，尤其是拋售於期貨價格相對較高的遠期合約，將是有利可圖的，由此成為滬膠庫存量和倉單數量不斷增加的直接原因所在。

5月16日，滬膠交割月合約RU1605以10845元摘牌下市，交割量達到單邊12590手即125900噸，由於庫存未見減少，因此推測上述交割量將對遠期9月等合約構成沉重轉拋壓力。由此反映，在國內產膠處於開割初期的淡季的背景下，多數國產膠未有流向流通貿易領域，也未有流向終端消費領域，而是通過期現套利作用，流向滬膠期貨市場，致使滬膠實盤數量易增難減，直接壓制滬膠期價深幅回落。