​美元走強難全面衝擊新興市場

隨著美聯儲9月加息幾成定局，美元走強概率進一步升溫，但從整體來看美元走強也難以全面衝擊新興市場。主要基於以下三點原因：

首先，美聯儲年內加息兩次已經基本在市場預期之中，各種資產的價格變動已經“提前計入”該因素。從目前來看，美聯儲主要官員，包括美聯儲主席鮑威爾在內，對於一些外因對美國經濟的影響並不十分擔憂，因此美聯儲繼續加息的阻礙也越來越小。近期美元已經對多種貨幣，特別是部分新興市場貨幣走強。未來相對於加息而言，投資者實際更應關注縮減資產負債表進程對於美元的影響。如果“縮表”力度加快，無疑美國整體的信貸環境會收緊，不僅會對全球經濟產生振動，屆時金融市場也會發生拋售，從中期看美元走強的趨勢可能放緩。

其次，此前例如土耳其、阿根廷等出現貨幣波動，儘管受到美元外因影響，但更多是受到高負債、國內經濟下滑等內因主導，而一些基本面良好的新興經濟體抗壓性將較為良好。以土耳其為例，一些外因看似此次土耳其市場巨震的主因，然而實際上更重要的影響因素是其高負債、高逆差、高失業率、高通脹率。外債方面，根據土耳其財政部最新資料，2018年第一季度，土耳其外債總額達到4667億美元，根據世界銀行的統計，土耳其2017年的GDP僅為8495億美元，外債占到了土耳其GDP的55%左右。而土耳其外儲備外匯儲備只有1350億美元，連償付外債和經常帳戶赤字的一半都不夠。

土耳其的問題某種程度上和希臘債務危機類似。在經濟形勢較好之時，土耳其大舉借入廉價美元，促使經濟快速增長。過去10年，土耳其經濟增速多次突破10%，在新興經濟體中表現位居前列。然而，這些都是建立在債臺高築的基礎之上。因此當美聯儲持續加息、美元走強，導致美元不斷外流之際，土耳其外債形勢更加惡化。更值得重視的則是通脹危機和高失業率。目前土耳其通脹率達到15.85%，創造了2004年1月以來的最高紀錄，失業率接近10%。

值得關注的是，中國與已經發生本幣貶值的新興市場較為不同，中國經常項目是順差，財政赤字也比較低，而後者多數為“雙赤字”，貿易赤字和財政赤字都非常高。

再次，一些新興經濟體已經開始了“自救”和“外部救助”措施，這將減弱各種不利影響。多個本幣下跌的經濟體央行進行了加息或者干預匯市等措施。阿根廷則已經要求國際貨幣基金組織（IMF）加速支付500億美元救助計畫中的救助資金。IMF表示，將支持阿根廷政府在政策上做的努力，願意協助阿根廷政府的經濟計畫。今年6月，IMF與阿根廷達成一項為期36個月的500億美元規模備用安排貸款協定。當月阿根廷獲得了其中首批150億美元，第二批30億美元料將9月發放。