2017年原油：邏輯改變 易漲難跌

2016年原油市場的表現很好地反映了“否極泰來”這個成語的內涵，從年初20-30美元/桶一線震盪反彈至當前50-60美元一線。

分析人士認為，原油一改之前幾年的頹勢，2017年上行動力較為充足。全球原油供需格局發生了本質的變化，價格重心上移，整體易漲難跌的局面已然顯現。

油價否極泰來

年初，在伊朗原油解禁、北美脹庫風險隱現的背景下，布倫特原油指數一度下跌到29美元每桶一線，堪稱最悲觀時刻。

隨著OPEC國家的限產炒作以及一系列突發事件使供給階段性收緊，油價震盪反彈。2016年11月底，OPEC成員國與維也納達成了近8年來首份減產協定，同年12月10日非OPEC幾個國家在會談後也表示參與減產。油價在產油國承諾減產後持續攀升而後維持在50-60美元/桶一線高位震盪。

中財期貨分析師李傑表示，“減產”有利於原油供需平衡的格局提前完成，對於短期價格的抬升當然立竿見影。只是價格上漲會帶動美國葉岩油增產，引發新的博弈。

據美產油上市公司年報，整體美國公司產油現金平均完全成本位於55-57美元/桶，最高的公司成本在69-70美元/桶，最低的公司成本在41-42美元/桶，且多數位於50-60美元/桶一線。因此，唯有原油價格均值維持在60-70美元/桶的一線，美產油企業才有動力開足馬力生產，以至填補600萬桶/天的供需缺口。

面臨新邏輯

“油價在60美金的位置可能面臨新的邏輯演變。這個價位基本能夠覆蓋絕大多數美國葉岩油公司的完全成本，而現在存活下來的葉岩油公司經過低油價的洗禮更加具有韌性，這個因素給油價的中期上漲構成了壓力。想要突破60美金除了需求以外，需要意外的供應中斷發生。”李傑表示，因為油價處於長期低位，對於產油國的經濟基礎已經構成了重創，突發的事故及動亂是極有可能發生的。只是如果後期原油能夠到相對高位，那麼隨著技術進步，新能源對於傳統燃料的替代速度會加快。綜合考慮明年原油的價格主要運行區間可能是在45-70美金，如果有意外的供應中斷，突破70美金並不是沒有可能性。

信達期貨分析師吳益鋒等認為，一改之前幾年的頹勢，2017年原油上行動力較為充足，全球原油供需格局發生了本質變化，價格重心上移，整體易漲難跌的局面已然顯現。美葉岩油產量填補世界原油供需缺口的概率較低，除非原油價格長期維持在60-70美元/桶一線。隨著供需缺口的日益填補，亦不排除原油價格上沖75-80美元/桶一線。

“我們對2017年油價相對看好，但是產能充足決定了油價的上漲呈現階段性震盪走高的概率較大。美原油總體運行區間預計在48-68美元/桶之間，布倫特仍維持1-3美元/桶的溢價。”華泰期貨分析師陳靜怡說。