債市周評:資金面平穩 收益率上行有壓力

本周資金面平穩，央行在公開市場淨回籠650億元，債市收益率上行。分析人士稱，由於本月中下旬資金面將面臨企業繳稅、MLF到期等因素影響，可能會給流動性帶來一定壓力。

中國外匯交易中心公佈的資料顯示，7月15日銀行間市場回購定盤利率隔夜品種收報2.0000%，與8日持平，7天回購定盤利率收報2.4200%，較8日漲2BP，14天回購定盤利率收報2.6000%，較8日跌2BP；上海銀行間同業拆放利率(Shibor)周內大多下行，1周品種最新報2.3080%，較8日跌1.9BP，2周品種報2.6930%，較8日跌6BP。

中誠信國際研究部總經理張英傑表示，本周資金面繼續維持穩中偏松的態勢，截至週五，除隔夜Shibor較上週五維持不變，更長期利率均繼續走低，幅度在6BP以內。另外，本周現券成交保持穩定，債券市場收益率整體上行。

本周央行公開市場淨回籠650億元，淨回籠規模較上周的6450億元大幅減少。此外，央行週三對13家金融機構開展MLF操作共2590億元，其中3個月1010億元、6個月1015億元、1年期565億元。 分析人士稱，本周共有2270億元MLF到期，央行開展MLF操作意在維穩資金面。跨季之後銀行間市場流動性較為充裕，淨回籠無礙資金面平穩格局。

宏觀面上，週五公佈的經濟資料顯示，今年上半年GDP同比增長6.7%；6月份社會融資規模增量為1.63萬億元，比上月多9457億元；6月份人民幣貸款增加1.38萬億元，同比多增1044億元；6月末，廣義貨幣(M2)餘額149.05萬億元，同比增長11.8%。

對於後市債市走勢，張英傑認為，經濟、金融資料的邊際改善，疊加央行續作MLF，降低降准概率，可能會對債券市場走勢產生一定利空，不過此前市場對信貸規模增長已經有所預期，預計衝擊有限。此外，央行續作MLF表明當前其對保持流動性穩定的態度，資金面不大可能大幅收緊，預計債券市場收益率可能在短暫反彈後，繼續維持震盪下行走勢。 上海證券研究所宏觀固收分析師胡月曉、陳彥利認為，利率債方面，當前物價平穩和避險驅動短期內將繼續利好債市，但隨著利好的消化，下行動能逐漸衰減；信用債方面，當前低評級信用債和產能過剩行業債券面臨的壓力較大，需謹慎操作。