個券違約增多 投資宜向中高評級信用債靠攏

 新年以來，現券收益率在經歷了一波快速下探後急轉直上，個券違約事件頻發加大了投資者對產能過剩行業信用風險集中暴露的擔憂，投資宜向中高評級信用債靠攏。 平安證券分析師魏偉指出，實體資本邊際報酬下行、信用違約風險提升等因素將推動高低等級信用利差持續擴大。在供給側改革助力去杠杆的大環境下，未來鋼鐵、水泥、煤炭等六大過剩產業將成為信用風險高發領域。

通過粗略梳理不難發現，2015年至今負面信用事件爆發最多的前四名行業依次為：採礦冶煉(29.7%)、房地產建設(12.4%)、石油化工(10.3%)和機械設備(7.6%)。顯然，傳統上游產業依然是信用風險相對集中的"雷區"。 受訪的券商研究員普遍表示，在經濟基本面繼續下行的大背景下，信用風險的提高是必然趨勢。當然，對於個券違約增多的情況，投資者也不必過於悲觀。對於管理層而言，守住不發生區域性、系統性風險仍是底線。

來自廣發證券的觀點認為，傳統"高污染、高耗能、高排放"行業的產能已達到峰值。而在穩增長、防風險的基調下，化解過剩產能將是長期、漸進、系統的過程。管理層有能力把握好操作節奏，做好風險隔離，維持信用擴張潛力。 展望後續，具體到信用債的擇券方面，目前建議投資者從追逐"高收益"轉變為追逐"低風險"。保守型機構可以中高等級信用債為配置主體，久期控制在3年左右；交易型機構若想獲取相對較高的風險收益，可在產業債中挑選行業風險溢價明顯的行業龍頭國企。