美聯儲縮減資產負債表（“縮表”）、加息、美元升值、全球資本從新興市場回流美國、國際匯市股市劇烈波動……類似的慣性思維近年來頗為流行，但這種簡單化的邏輯卻並不符合當前的事實。
今年美聯儲已兩次加息，在２０日決策會議上，美聯儲還決定從１０月開始縮減４．５萬億美元的資產負債表。不過，今年美聯儲不斷收緊貨幣政策，美元非但沒有升值，反而出現大幅貶值。從年初至今，衡量美元對一攬子主要貨幣匯率的美元指數累計跌幅超過１０％。
同時，國際資本流動未出現異常。據國際金融協會統計，今年前８個月全球流入新興市場股市和債市的資金超過２０００億美元，是去年和前年同期的約兩倍。這意味著在美聯儲加息、“縮表”的大前提下，新興市場展現出較強韌性，並未出現大規模資本外流。
新興市場股市也未受影響，反映全球新興市場股市表現的ＭＳＣＩ新興市場指數今年漲幅已超２３％。匯市方面，全球主要新興市場本幣匯率今年頗為堅挺，中國、印度、俄羅斯、巴西和南非本幣對美元匯率今年漲幅均超過５％。其中，人民幣對美元匯率漲幅約為５．５％。
國際貨幣基金組織預計全球經濟增速今年有望提升至３．５％，全球貿易增速和投資增速也將較去年大幅提升。可見，在美聯儲不斷收緊貨幣政策之際，全球經濟復蘇勢頭並未受到影響。
究其原因，美聯儲貨幣政策只是影響美元走勢、國際資本流動的因素之一，其他因素還包括經濟走勢、國內政治影響、地緣政治風險等等。並且，由於美聯儲持續加大貨幣政策決策透明度、增加和市場的溝通，美聯儲決策的影響通常為市場提前消化，市場發生劇烈波動的概率大幅降低。
不可否認，自２００７年美國次貸危機爆發以來，美聯儲貨幣政策調整曾數次引發國際資本流動逆轉，給新興經濟體帶來了巨大挑戰。但經歷危機考驗之後，新興經濟體在資本流動管理方面積累了更多經驗，應對短期資本流動衝擊的能力大幅提升。
據彭博社統計，目前亞洲新興經濟體外匯儲備持續增加，印度、韓國、泰國、印尼的外匯儲備額均為歷史最高。新興經濟體擁有充足外匯儲備，可以有效避免國際資本流動給本國經濟帶來的衝擊。
歸根結底，美聯儲貨幣決策主要確保美國實現充分就業和物價穩定，其調整主要服務美國經濟。美聯儲政策之所以會對全球經濟產生巨大外溢效應，主要是因為美元的國際交易和儲備功能，以及美國經濟的影響力。
對全球主要新興經濟體來說，無須過度擔憂美聯儲貨幣政策調整，而應注重修煉“內功”，提升危機應對能力，創新資本流動管理方法，以盡力化解美聯儲政策調整的外溢效應。
今年美聯儲已兩次加息，在２０日決策會議上，美聯儲還決定從１０月開始縮減４．５萬億美元的資產負債表。不過，今年美聯儲不斷收緊貨幣政策，美元非但沒有升值，反而出現大幅貶值。從年初至今，衡量美元對一攬子主要貨幣匯率的美元指數累計跌幅超過１０％。
同時，國際資本流動未出現異常。據國際金融協會統計，今年前８個月全球流入新興市場股市和債市的資金超過２０００億美元，是去年和前年同期的約兩倍。這意味著在美聯儲加息、“縮表”的大前提下，新興市場展現出較強韌性，並未出現大規模資本外流。
新興市場股市也未受影響，反映全球新興市場股市表現的ＭＳＣＩ新興市場指數今年漲幅已超２３％。匯市方面，全球主要新興市場本幣匯率今年頗為堅挺，中國、印度、俄羅斯、巴西和南非本幣對美元匯率今年漲幅均超過５％。其中，人民幣對美元匯率漲幅約為５．５％。
國際貨幣基金組織預計全球經濟增速今年有望提升至３．５％，全球貿易增速和投資增速也將較去年大幅提升。可見，在美聯儲不斷收緊貨幣政策之際，全球經濟復蘇勢頭並未受到影響。
究其原因，美聯儲貨幣政策只是影響美元走勢、國際資本流動的因素之一，其他因素還包括經濟走勢、國內政治影響、地緣政治風險等等。並且，由於美聯儲持續加大貨幣政策決策透明度、增加和市場的溝通，美聯儲決策的影響通常為市場提前消化，市場發生劇烈波動的概率大幅降低。
不可否認，自２００７年美國次貸危機爆發以來，美聯儲貨幣政策調整曾數次引發國際資本流動逆轉，給新興經濟體帶來了巨大挑戰。但經歷危機考驗之後，新興經濟體在資本流動管理方面積累了更多經驗，應對短期資本流動衝擊的能力大幅提升。
據彭博社統計，目前亞洲新興經濟體外匯儲備持續增加，印度、韓國、泰國、印尼的外匯儲備額均為歷史最高。新興經濟體擁有充足外匯儲備，可以有效避免國際資本流動給本國經濟帶來的衝擊。
歸根結底，美聯儲貨幣決策主要確保美國實現充分就業和物價穩定，其調整主要服務美國經濟。美聯儲政策之所以會對全球經濟產生巨大外溢效應，主要是因為美元的國際交易和儲備功能，以及美國經濟的影響力。
對全球主要新興經濟體來說，無須過度擔憂美聯儲貨幣政策調整，而應注重修煉“內功”，提升危機應對能力，創新資本流動管理方法，以盡力化解美聯儲政策調整的外溢效應。
最新評論