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揭秘最大省級鐵路產業基金 首期規模達400億

中国证券网
2015-12-01 09:23

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與其他鐵路基金不同,廣東的鐵路產業基金只標注了首期募集規模,未來是否再發第二期、第三期,需要等待政府部門的意見。基金設立後,還可通過增資方式或設立子基金等方式籌集資金,子基金可採用有限合夥制(GP/LP)等方式設立。至於未來如何保障投資人的利益回報,其資金80%將用於省境內的國鐵幹線、城際軌道交通、疏港鐵路等的鐵路項目投資,其餘20%投向是TOD,即鐵路沿線的土地綜合開發,這是一個補虧的職能,再就是通過資本運作來賺取收益

“科學佈局建設綜合交通運輸體系,加快高速鐵路網建設,推進珠三角地區城際軌道交通建設,實現2020年市市通高鐵目標。”

中共廣東省委十一屆五次全會剛剛閉幕,會議審議通過了《廣東省委關於制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》,未來五年廣東的鐵路建設有了新路線圖。按照廣東鐵路中長遠規劃,“十三五”期間,廣東鐵路將新增運營里程約2100公里,預計需投資約4000億元。

作為鐵路建設投融資改革的重要創新舉措,鐵路產業基金自誕生伊始,便受到格外關注。11月6日,作為目前國內最大的省級鐵路基金,廣東省鐵路發展基金在工商部門登記造冊,摁下了正式運行的啟動鍵。

自籌備到掛牌,再到正式運作,廣東省鐵路發展基金披著神秘的面紗,外界知之甚少。它有怎樣的獨特之處?未來將如何承載使命?《上海證券報》記者日前獨家專訪了這家基金的掌舵人——廣東省鐵路發展基金董事長李東山,揭下它的蓋頭來。

大相似下的不同

“中鐵總的(鐵路發展基金)模式,我們一下子還效仿不了。”李東山開門見山。作為國家積極推進鐵路建設投融資體制改革的一個重大舉措,鐵路發展基金模式的確立,自然成為各地希望能夠複製的模式,但這只是一廂情願。

2014年4月,國務院正式批復《中國鐵路發展基金設立方案》,同年6月,國家發改委、財政部和交通部聯合發佈《鐵路發展基金管理辦法》,規定中國鐵路總公司(簡稱“中鐵總”)作為政府出資人代表以及鐵路發展基金主發起人,積極吸引社會投資人;9月26日,鐵路發展基金正式發起設立。

記者瞭解到,由中鐵總發起設立的鐵路發展基金首期規模為596億元。另據工商資料顯示,工商銀行、建設銀行、農業銀行、興業銀行旗下的公司——工銀瑞信投資管理有限公司、建信信託有限責任公司、廣德農銀鐵路發展合夥企業(有限合夥)、興業財富資產管理有限公司為鐵路發展基金的優先股股東,鐵路總公司則為普通股股東。

李東山介紹說,廣東省鐵路發展基金起初也想效仿中鐵總模式。不過,最後廣東省的“如意算盤”並沒有打響。一方面,廣東省鐵路發展基金採取的有限責任公司的形式,並非中鐵總的股份制公司模式,所以也無法使用優先股的方式徵集投資方。

“我們採用的類優先股的模式。”李東山告訴記者,廣東省鐵路發展雖然是有限責任公司的模式,但參與的股東方都已經簽署過協議,對廣東省鐵路建設投資集團有限公司(簡稱“廣鐵投”)進行了完全的授權,其他股東完全不參與基金的後續運作管理。

廣東省鐵路發展基金並沒有採用通常產業基金選擇的私募方式,而是採用了公募的方式召集投資人,真正募集時間只用了兩個月,還有一些投資人甚至因總標不夠而無法足夠認籌。

在股東的話語權方面,李東山說,“他們非常樂意(不參與基金的運作),因為鐵路投資建設管理屬於專業領域,而且有政府指令性的性質,其他股東也不願過多切入,只要固定回報就行。”隨著央行今年連續六次降息,現在市場資金的成本已和一年前鐵路發展基金成立時不可同日而語。

另一方面,中鐵總還享有國家給予特殊的稅收優惠政策,鐵路發展基金產生的收益,不用納稅,而廣東省政府給不了這樣的政策,免稅是國家稅務總局的許可權範疇。“我們(廣東省鐵路發展基金)一定要回報投資人,那就一定要求利潤,有利潤就一定得納稅。”李東山說。

低回報下的引力

“資金成本是5.6%。”李東山說,“目前來說,這樣的資金成本在省級產業基金裡面是最低的,無論是私募也好,還是公募也好。”

包括廣東在內,越來越大的發展規模和越來越快的建設速度,鐵路建設的投融資壓力越來越大,原有的籌融資模式面臨著極大的挑戰,出現了“路子越走越難走”的趨勢。在此情形下,找到新的資金成本更低的鐵路融資模式,迫在眉睫。

事實上,早在2010年7月,浙江省開設了國內首只鐵路產業基金——浙商產業投資基金,首期募集資金50億元,資金回報率約6%;次年9月,安徽鐵路建設投資基金宣佈成立,先期規模50億元;2014年3月底,江西省搶在中鐵總之前,得到批復籌建鐵路投資基金——興鐵產業投資基金(有限合夥),基金總規模150億元,分三期募集,首期規模50億元,興鐵基金創新設計出保證投資人不低於6%的“穩定回報”。此後,廣西、河南、河北、山東、湖南等省份陸續籌設鐵路產業基金,但困難重重。

截至目前,廣東省鐵路發展基金是全國規模最大、徵集投資最廣泛、成本最優、繼國家鐵路發展基金之後的第一個公司制的省級鐵路產業基金。

根據《廣東省鐵路發展基金設立方案》,廣東省鐵路發展基金首期募集規模為400億元,其中省級財政性資金100億元,2015年、2016年每年50億元,社會募集資金300億元,按照投資主體多元化原則,通過招標、競爭性談判等方式選擇商業銀行、保險公司或其他社會投資人進行募集。首期募集的400億元,共設40股(每股10億元),單個社會投資人持股不超過9股。

據工商資料顯示,除廣鐵投之外,廣東省鐵路發展基金還有另外六名股東,分別是西藏信託有限公司、中糧信託有限責任公司、興業國際信託有限公司、廣東粵財信託有限公司、中銀資產管理有限公司和建信資本管理有限責任公司。

“我們完全走的是招投標的形式,是目前產業基金當中最公開的一種方式,透明度高。”在評審團當中,廣鐵投只有一個名額,其他都是從專家庫裡挑出來的專家組成。李東山透露,某家國有大行因要廣東省政府給一個私下的承諾函作出資條件,最後被直接廢標。

由於採用的是招標、競爭性談判等方式選擇商業銀行、保險公司或其他社會投資人進行募集,當然還有政府“背書”的因素,廣東省鐵路發展基金將資金成本做到了同行業內的“極致”,募集耗時也很短。

今年6月,廣鐵投開始面向全社會徵集基金的合作出資人。9月29日,廣東省鐵路發展基金正式掛牌。

廣東省鐵路基金早在籌建時就得到各大金融機構的追捧。據瞭解,先期成立的該基金工作小組,於2014年11月中旬開始先後同6家國有大型銀行、8家全國股份制銀行以及保險投資機構進行了談判,一個多月後,廣鐵投集團便收到8家銀行的投資意向函,認購總額達980億元,其中有4家銀行提出全額認購基金額度。

李東山還透露,除很多機構沒有拿到額度外,部分機構也沒能如願足額認購。據瞭解,廣東省屬國資恒健公司通過西藏信託入股90億元(最高限),農行借道中糧信託認購50億元,廣州農商行亦借道入股50億元,興業銀行通過興業信託認購30億元,其餘被建設銀行等相繼認籌。

為吸引民資入圍,廣鐵投於今年4月份專門組織了針對廣東省工商聯所屬民營企業的募集情況說明會,並根據各方意見,大幅度降低了民營資本的入門條件,並提出在同等條件下優先選擇非金融類民間資本。

“它們最終沒能入圍。”李東山認為主要是因為資金實力、對鐵路投資不熟悉,以及對回報率不太理想等因素,最後純民營資金就沒有進來。

長週期下的靈活

“十三五”期間,廣東在建的有深茂鐵路江茂段、佛山西站等6個幹線鐵路專案,以及穗莞深、莞惠城際等7個珠三角城際專案將全部建成通車。此外,還將開工建設包括廣汕鐵路、贛深客專等18個鐵路項目和廣佛環線廣南至機場段、廣佛江珠城際等9個城際項目。

廣東將在這些鐵路建設專案中承擔著重要的融資負擔,鐵路產業基金的設立,在李東山看來,至少有四個方面的好處:其一,基金將作為權益部分,可以納入到廣鐵投的報表中,不像此前這部分資金被列作負債,加重財務負擔;其二,緩衝政府財政壓力,政府不僅可以節省一次性幾十億、甚至幾百億元的投入額度,還有一個較長時間的償還準備,可將節省的資金機動靈活地配置到其他領域;其三,符合國家大力提倡吸引社會資金進入重大基建專案的創新精神;其四,提高資金的保障程度,無形中也減緩了銀行等機構的擔心程度。

李東山告訴記者,目前廣東省鐵路發展基金的管理架構已經搭建完成,年內第一筆投資也已經開始運作。

“400億的資金,完全可以保障到2017年的投資建設任務。”李東山說,與其他鐵路基金不同,廣東的鐵路產業基金只標注了首期募集規模,未來是否再發第二期、第三期,需要等待政府部門的意見。基金設立後,還可通過增資方式或設立子基金等方式籌集資金,子基金可採用有限合夥制(GP/LP)等方式設立。

未來如何保障投資人的利益回報呢?會計財務專業出身、善於精打細算的李東山,心裡也已撥好了算盤。

“80%用於省境內的國鐵幹線、城際軌道交通、疏港鐵路等的鐵路項目投資,其餘20%投向是TOD,即鐵路沿線的土地綜合開發,這是一個補虧的職能,再就是運作。”李東山說。

所謂TOD(Transit-Oriented-Development),即“以公共交通為導向的發展模式”。2012年1月,廣東省政府印發《關於完善珠三角城際軌道交通沿線土地綜合開發機制的意見》,正式在政策上明確,將城際軌道沿線土地分為紅線內開發用地和紅線外開發用地,並對開發總體原則、開發主體、開發規模、補虧責任、收益管理、開發收益用途等進行明確,探索“以地養路”,將沿線土地開發的淨收益用來彌補城際軌道運營虧損。

“省裡給了6萬畝的土地指標,這些指標不會佔用各地市的土地利用指標。”李東山說,這些土地開發、配套、綜合利用產生的收益,省市分成,彌補輕軌運營中產生的虧損。廣鐵投還與各地市土儲部門合作,可以省去其中很多環節,獲得固定的回報。

在TOD模式之外,李東山還有更多靈活的市場化運作考慮。“TOD所需的資金並不會很多,剩下的20%中肯定會有剩餘。”他說,也有在考慮安徽的模式。

安徽鐵路建設投資基金是國內第二家成立的省級鐵路產業基金,採用了“激進”的增值方式,在資本市場上表現活躍,積極參與不少企業的IPO、定向增發,以及礦產資源整合開發和高成長性專案投資等方式,基金收益全部用於鐵路建設。

李東山介紹稱,廣東省國資委正在加緊推動國資國企改革,此前已經確定了50家二級、三級企業進行培育、改制、重組等方式,推進上市進程,廣東省鐵路發展基金也會參與這些資本運作、資本投資,在企業上市前參與一些增資擴股、戰略投資等。

“因為要給投資人收益,就要通過資本運作來賺取收益,我們會努力去參與。”李東山說。
 

 
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