【本期導讀】
○對未來政策退出無需過度敏感
○險資認為市場將進入箱體震盪
○知名私募稱下半年仍很有機會
○動力源增持計畫有望加快實施
【主編觀點】
對未來政策退出無需過度敏感
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流動性危機緩解後，非常規救市舉措退出立馬又成了A股“心病”，甚至談之色變。儘管政策取向由非常規轉常規是題中必有之意，但無論是當初的“救市”，還是未來的“退出”，都是嚴肅審慎的政經抉擇，決非市場想像中“今兒來明兒走”的那麼隨意，“退出”是一個漸進、長期的過程，“退出”後市場不但不會因此一地雞毛，且將進入新常態。
首先，儘管非常規舉措終將退出，但從各國資本市場的歷史經驗看，政策救市的退出無一例外都是逐步、漸進、長期的，因為應急措施退出的前提之一是，當初救助的問題不因而重新爆發。因此，退出過程中必然會兼顧市場秩序、效率的恢復情況，以及股指的波動，不應把政策退出等同於市場再次無序下跌。
其次，救市前後“市場常態”有差別。本輪超預期快速暴跌主要的罪魁禍首是不合理的資金杠杆，市場重歸常態後，適度杠杆、金融創新不會因噎廢食，但相信市場各方會吸取教訓，進一步加強監管，加強風險控制，嚴防市場因無序杠杆、無序創新再度引發危機，A股再回到的“常態”也將不同以往。
更需要明確的是，錯估的市場不是政策要救的。上半年市場從暴漲到暴跌的A股給各方最大的教訓是，過度亢奮的市場行情，不但不利於其服務實體經濟功能的實現，還可能因為風險的積聚、釋放而給宏觀政策帶來難度。為此，政策救市的最終目的，在於維繫、發展一個穩定的、服務實體經濟的資本市場，基本面、經濟社會發展大趨勢將最終決定股票估值，而尋找不確定性低、未來成長預期明確的標的，則是市場的主流投資策略。
【機構動向】
險資認為市場將進入箱體震盪
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包括泰康人壽在內的險資資管受訪時表示，多部委聯合超常規救市以來，A股持續反彈超2周，目前正靠近4200至4300間的前期密集成交區，加之底部籌碼或因短期反彈獲利回吐，A股有望進入箱體震盪，階段操作或是近期較靈活的策略。考慮到定調未來宏調節奏的高級別會議召開在即，股指回落幅度或有限。
此外對市場高度關注的“國家隊撤離”問題，受訪險資的看法較為淡定，認為應對危機模式的系列救市舉措退出是必然的，但相信管理層一定會兼顧市況和承受力，投資者無需過度擔憂。
知名私募稱下半年仍很有機會
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上證報資訊最新深圳調查顯示，部分規模、業績領先的知名私募認為，實際上目前市場主要參與機構的倉位很低，繼續減倉空間不大，加之未來6個月上市公司及大股東只能增不能減，站在半年中線角度看，當前點位機會大於風險，加倉方向主要集中在上市公司增持、國企大規模資產重組或單行業超預期景氣。
【上證視點】
亞馬遜財報超預期 移動商務成網路經濟新動力
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電子商務巨頭亞馬遜日前發佈第二季度財報，實現231億美元銷 售，同比增長20%，並出人意料實現了盈利。受此影響，公司股價24日大漲9.8%。作為電商巨頭，亞馬遜的成績單有望引起市場對整個行業的關注。
隨著互聯網滲透率逐步提高，過去半年中，我國移動電子商務成為拉動網路經濟增長的新動力，移動支付業務尤為突出。資料顯示，手機網路購物使用者規模增長迅速，今年6月末達2.7億，半年度增長14.5%。相關產業鏈市場空間廣闊。
中科金財（002657）是國內領先的智慧銀行整體解決方案提供商、互聯網金融綜合服務商。公司以移動支付安全專利技術為基礎，形成核心的移動電子商務平臺。據統計，隨著手機購物滲透率上破40%，移動支付業務爆發性增長將帶來支付安全需求的提升。目前，中科金財已與銀聯、軍工企業、零售企業等眾多企業開展緊密合作，共同拓展電子商務業務。
蘇甯雲商（002024）是傳統零售轉型互聯網零售的先行者，去年來還加速拓展移動電商業務。公司2014年下半年之後重回快速增長軌道，通過門店互聯網化的改造，單門店集銷 售、體驗、服務、等功能於一體，效率有效提高。蘇甯電商集團更是全面佈局消費金融、供應鏈金融等多類業務，互聯網零售生態圈逐步成型。
【產業觀察】
最嚴醫藥企業自查開始 龍頭公司迎發展良機
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國家食藥監局22日發佈了《國家食品藥品監督管理總局關於開展藥物臨床試驗資料自查核查工作的公告(2015年第117號)》。此次自查被稱為“史上最嚴的資料核查要求”。業內認為，這是行業加強規範的標誌性事件，有望長期促進行業良性發展，同時也意味著我國藥品註冊審批制度將會出臺，新藥上市將加快。
據瞭解，本次自查均為企業自主申報，自查的項目越多，對企業越有利。自查通過後，這些企業的新藥審批有望走綠色通道。此外，在行業的嚴厲整肅後，大量不合格企業、藥品品種將退出審批。國內醫藥研發領域標杆企業華海藥業（600521）、恒瑞醫藥（600276），CRO（醫藥研發合同外包服務）企業泰格醫藥（300347）等，有望獲得更大發展空間。
【資訊雷達】
動力源增持計畫有望加快實施
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動力源（600405）在13日披露的穩定股價方案中表示，公司部分董監高將在6個月內擇機增持公司股票。市場預期，公司近期有望啟動相關計畫，也不排除推出員工持股計畫等。
此外，受益于傳統業務復蘇，動力源今年業績將逐步向好。動力源是通信電源和合同能源管理領域的龍頭企業，受益4G投資建設的高增速以及國家節能環保政策的不斷加碼，今年業績有望穩步向好。此外，公司今年還加大了美國、東南亞等地區的海外市場拓展力度，目前電機節能和餘熱發電等業務進展順利。
產能持續釋放 富臨精工成長獲新動力
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隨著主要募投項目逐步達產，加之需求旺盛，持續的產能釋放將為富臨精工（300432）帶來業績增長新動力，公司預計全年淨利同比增幅在20%至60%。公司此前預計今年上半年業績同比增20%至40%。
具體專案來看，富臨精工“年產1500萬支液壓挺柱項目”目前已達設計產能的90%，上半年生產約700萬支，全年有望生產1400萬支，其中，市場需求旺盛的節能減排產品減摩挺柱約占比20-30%。公司另一募投項目“年產180萬套可變氣門系統（VVT）專案”上半年一 期80萬套已達產，二 期100萬套正在建設，計畫明年底前全面達產。公司此前VVT年產能約20萬套。目前，50至60%的車型需要VVT產品，公司產能釋放正好迎合了市場需求的爆發。此外，富臨精工年產200萬隻汽車動力總成精密零部件的募投項目，也有望在今年底達到90%的產能。
【編者感言】
是時候好好研究價值投資了
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隨著滬指接近此前成交密集的4200點，加之救市舉措退出傳言頻仍，投資者又該開始玻璃心了。
正如我們產品此前所說，本輪政策所救之急不是股指深幅下跌，而是流動性枯竭、市場定價失靈。2008年熊市滬指跌幅深達70%，但由於未出現系統性風險及市場失靈，決策層並未大舉出手就是明證。為此，若非常規舉措考慮或開始退出，就意味著上述應急目標快速、有效實現了，市場也不再處於非理性危機狀態了，這應是理智投資者所樂見的，寄望于應急措施長存，並將視其為指數上行保障，並不現實。
實際上，與其日日憂於“政策退出”方式、節奏云云，不如反思股災的經驗教訓，嘗試以更理智、更審慎的方式參與未來的市場投資。過去一月A股陷入的非正常市場失靈，幾乎顛覆了所有價值投資理念和技巧，現在是時候回歸，並重新好好研究了。目前A股整體估值雖低，但結構性特點非常明顯，剔除滬深300後，其餘2400餘家公司的平均市盈率超過85倍。雖然估值資料無論橫向比較其他市場，還是縱向比較A股市場此前水準，都不是判斷價格高低的單一標準。但大起大落過後，重提價值投資，相信會引起更多投資者共鳴的。
○對未來政策退出無需過度敏感
○險資認為市場將進入箱體震盪
○知名私募稱下半年仍很有機會
○動力源增持計畫有望加快實施
【主編觀點】
對未來政策退出無需過度敏感
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流動性危機緩解後，非常規救市舉措退出立馬又成了A股“心病”，甚至談之色變。儘管政策取向由非常規轉常規是題中必有之意，但無論是當初的“救市”，還是未來的“退出”，都是嚴肅審慎的政經抉擇，決非市場想像中“今兒來明兒走”的那麼隨意，“退出”是一個漸進、長期的過程，“退出”後市場不但不會因此一地雞毛，且將進入新常態。
首先，儘管非常規舉措終將退出，但從各國資本市場的歷史經驗看，政策救市的退出無一例外都是逐步、漸進、長期的，因為應急措施退出的前提之一是，當初救助的問題不因而重新爆發。因此，退出過程中必然會兼顧市場秩序、效率的恢復情況，以及股指的波動，不應把政策退出等同於市場再次無序下跌。
其次，救市前後“市場常態”有差別。本輪超預期快速暴跌主要的罪魁禍首是不合理的資金杠杆，市場重歸常態後，適度杠杆、金融創新不會因噎廢食，但相信市場各方會吸取教訓，進一步加強監管，加強風險控制，嚴防市場因無序杠杆、無序創新再度引發危機，A股再回到的“常態”也將不同以往。
更需要明確的是，錯估的市場不是政策要救的。上半年市場從暴漲到暴跌的A股給各方最大的教訓是，過度亢奮的市場行情，不但不利於其服務實體經濟功能的實現，還可能因為風險的積聚、釋放而給宏觀政策帶來難度。為此，政策救市的最終目的，在於維繫、發展一個穩定的、服務實體經濟的資本市場，基本面、經濟社會發展大趨勢將最終決定股票估值，而尋找不確定性低、未來成長預期明確的標的，則是市場的主流投資策略。
【機構動向】
險資認為市場將進入箱體震盪
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包括泰康人壽在內的險資資管受訪時表示，多部委聯合超常規救市以來，A股持續反彈超2周，目前正靠近4200至4300間的前期密集成交區，加之底部籌碼或因短期反彈獲利回吐，A股有望進入箱體震盪，階段操作或是近期較靈活的策略。考慮到定調未來宏調節奏的高級別會議召開在即，股指回落幅度或有限。
此外對市場高度關注的“國家隊撤離”問題，受訪險資的看法較為淡定，認為應對危機模式的系列救市舉措退出是必然的，但相信管理層一定會兼顧市況和承受力，投資者無需過度擔憂。
知名私募稱下半年仍很有機會
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上證報資訊最新深圳調查顯示，部分規模、業績領先的知名私募認為，實際上目前市場主要參與機構的倉位很低，繼續減倉空間不大，加之未來6個月上市公司及大股東只能增不能減，站在半年中線角度看，當前點位機會大於風險，加倉方向主要集中在上市公司增持、國企大規模資產重組或單行業超預期景氣。
【上證視點】
亞馬遜財報超預期 移動商務成網路經濟新動力
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電子商務巨頭亞馬遜日前發佈第二季度財報，實現231億美元銷 售，同比增長20%，並出人意料實現了盈利。受此影響，公司股價24日大漲9.8%。作為電商巨頭，亞馬遜的成績單有望引起市場對整個行業的關注。
隨著互聯網滲透率逐步提高，過去半年中，我國移動電子商務成為拉動網路經濟增長的新動力，移動支付業務尤為突出。資料顯示，手機網路購物使用者規模增長迅速，今年6月末達2.7億，半年度增長14.5%。相關產業鏈市場空間廣闊。
中科金財（002657）是國內領先的智慧銀行整體解決方案提供商、互聯網金融綜合服務商。公司以移動支付安全專利技術為基礎，形成核心的移動電子商務平臺。據統計，隨著手機購物滲透率上破40%，移動支付業務爆發性增長將帶來支付安全需求的提升。目前，中科金財已與銀聯、軍工企業、零售企業等眾多企業開展緊密合作，共同拓展電子商務業務。
蘇甯雲商（002024）是傳統零售轉型互聯網零售的先行者，去年來還加速拓展移動電商業務。公司2014年下半年之後重回快速增長軌道，通過門店互聯網化的改造，單門店集銷 售、體驗、服務、等功能於一體，效率有效提高。蘇甯電商集團更是全面佈局消費金融、供應鏈金融等多類業務，互聯網零售生態圈逐步成型。
【產業觀察】
最嚴醫藥企業自查開始 龍頭公司迎發展良機
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國家食藥監局22日發佈了《國家食品藥品監督管理總局關於開展藥物臨床試驗資料自查核查工作的公告(2015年第117號)》。此次自查被稱為“史上最嚴的資料核查要求”。業內認為，這是行業加強規範的標誌性事件，有望長期促進行業良性發展，同時也意味著我國藥品註冊審批制度將會出臺，新藥上市將加快。
據瞭解，本次自查均為企業自主申報，自查的項目越多，對企業越有利。自查通過後，這些企業的新藥審批有望走綠色通道。此外，在行業的嚴厲整肅後，大量不合格企業、藥品品種將退出審批。國內醫藥研發領域標杆企業華海藥業（600521）、恒瑞醫藥（600276），CRO（醫藥研發合同外包服務）企業泰格醫藥（300347）等，有望獲得更大發展空間。
【資訊雷達】
動力源增持計畫有望加快實施
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動力源（600405）在13日披露的穩定股價方案中表示，公司部分董監高將在6個月內擇機增持公司股票。市場預期，公司近期有望啟動相關計畫，也不排除推出員工持股計畫等。
此外，受益于傳統業務復蘇，動力源今年業績將逐步向好。動力源是通信電源和合同能源管理領域的龍頭企業，受益4G投資建設的高增速以及國家節能環保政策的不斷加碼，今年業績有望穩步向好。此外，公司今年還加大了美國、東南亞等地區的海外市場拓展力度，目前電機節能和餘熱發電等業務進展順利。
產能持續釋放 富臨精工成長獲新動力
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隨著主要募投項目逐步達產，加之需求旺盛，持續的產能釋放將為富臨精工（300432）帶來業績增長新動力，公司預計全年淨利同比增幅在20%至60%。公司此前預計今年上半年業績同比增20%至40%。
具體專案來看，富臨精工“年產1500萬支液壓挺柱項目”目前已達設計產能的90%，上半年生產約700萬支，全年有望生產1400萬支，其中，市場需求旺盛的節能減排產品減摩挺柱約占比20-30%。公司另一募投項目“年產180萬套可變氣門系統（VVT）專案”上半年一 期80萬套已達產，二 期100萬套正在建設，計畫明年底前全面達產。公司此前VVT年產能約20萬套。目前，50至60%的車型需要VVT產品，公司產能釋放正好迎合了市場需求的爆發。此外，富臨精工年產200萬隻汽車動力總成精密零部件的募投項目，也有望在今年底達到90%的產能。
【編者感言】
是時候好好研究價值投資了
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隨著滬指接近此前成交密集的4200點，加之救市舉措退出傳言頻仍，投資者又該開始玻璃心了。
正如我們產品此前所說，本輪政策所救之急不是股指深幅下跌，而是流動性枯竭、市場定價失靈。2008年熊市滬指跌幅深達70%，但由於未出現系統性風險及市場失靈，決策層並未大舉出手就是明證。為此，若非常規舉措考慮或開始退出，就意味著上述應急目標快速、有效實現了，市場也不再處於非理性危機狀態了，這應是理智投資者所樂見的，寄望于應急措施長存，並將視其為指數上行保障，並不現實。
實際上，與其日日憂於“政策退出”方式、節奏云云，不如反思股災的經驗教訓，嘗試以更理智、更審慎的方式參與未來的市場投資。過去一月A股陷入的非正常市場失靈，幾乎顛覆了所有價值投資理念和技巧，現在是時候回歸，並重新好好研究了。目前A股整體估值雖低，但結構性特點非常明顯，剔除滬深300後，其餘2400餘家公司的平均市盈率超過85倍。雖然估值資料無論橫向比較其他市場，還是縱向比較A股市場此前水準，都不是判斷價格高低的單一標準。但大起大落過後，重提價值投資，相信會引起更多投資者共鳴的。
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