Strategy
【本期導讀】
○第二批自貿區下周集中掛牌
○定向是下一段貨幣放鬆主流
○社會資本加速佈局保險資產
○4G產業鏈將重拾高增長預期
【權威聲音】
第二批自貿區或于21日集中掛牌
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綜合來自多個權威管道的資訊，未來一周第二批自貿區將迎來掛牌視窗期。據瞭解，粵閩津自貿區總體建設方案以及滬自貿區深化改革方案，已通過國務院最終審核，將於近日公佈；統一的2015版負面清單也已編制完成，並下達四自貿區。
據悉，廣東自貿區將於21日在南沙新區片區正式揭牌，南沙當天還會公佈一批重要項目，橫琴等片區則將於23日掛牌；福建自貿區也計畫於21日掛牌；天津自 貿區也將于下周在東疆保稅港區舉行掛牌儀式。根據此前中央對各自貿區統一掛牌的要求，不排除第二批自貿區及滬擴展區同日掛牌。另有消息稱，20日國新辦將 舉行新聞發佈會，屆時商務部及滬粵閩津自貿區負責人將回答記者提問。
【主編觀點】
定向、針對性是下一段貨幣放鬆主流
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近期高層頻繁調研，收集各方回饋資訊，觀察前期巨集調效果。總理17日調研工行和國開行時特別指出，金融調控要服從和服務於經濟社會發展大局，在經濟新常態 下要有新舉措。19日央行即宣佈普降存准率1個百分點，同時針對性實施定向降准，這可視為調研結果，也是對總理講話的及時回應。
實際上，3月以來，央行已5次降低七天逆回購中標利率，降幅累計50個基點。過去一周，雖新一輪“打新”開啟，但資金利率整體穩中有降。在數量型和價格型 工具齊上陣後，考慮到支撐穩增長、調結構的實際需要，下一階段貨幣政策還有進一步寬鬆的空間，同時將靈活有效地加大定向調控，並根據需要創新推出針對性強 的金融措施，其中定向、針對性是主流。
下一段貨幣政策走勢可從三個層面觀察。一是基於外匯占款情況繼續靈活地調整存款準備金率。今年外匯占款增量有限，基礎貨幣供應有缺口，考慮到融資規模和 M2增速下滑壓力增加，貨幣乘數下降，仍有繼續全面降准可能。二是基於社會融資成本的情況謹慎地降息。從實際操作看，降息對降低實體經濟利率更有效。央行 最新資料顯示，企業融資成本3月末為6.83%，比去年底下降12個基點，比去年同期降50個基點，證明兩次降息有效果。三是決策層今年以來一直強調“在 區間調控的基礎上加強定向調控”，出於建立更有品質的經濟增長模式的政策考量，定向調控是主流。
由此推斷，儘管貨幣放鬆趨勢明朗，但不會漫天放水，也難複製此前降息、降准的高頻次節奏。類似中期借貸便利（MLF）、補充抵押貸款（PSL）等可引導銀 行向符合國家政策導向的實體經濟部門提供低成本資金的工具，才是宏觀調控部門最青睞手段。10日央行宣佈將按月公佈MLF、SLF等創新型貨幣政策工具的 操作細節，提高了此類工具的透明度，即為此類工具的試點、施行以及效果獲得認可的明證。（有聞）
【熱點調查】
社會資本加速佈局保險資產
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近期馬雲、史玉柱、董文標等資本大佬進軍保險業的圖謀相繼浮出水面，引發保險板塊估值新一輪提升。實際上，據上證報資訊調查，有更多低調神秘的資本也已或正欲通過多條路徑，深度佈局保險業，投資者應瞭解其投“保”思路，並從中尋找機會。
◆行業政策紅利讓社會資本有的放矢
前所未有的行業政策紅利，是驅動社會資本蜂擁保險業的主因。主要表現在，一是准入門檻放寬，中資保險公司單一股東持股比例上限由20%提高至51%，有利 於社會資本掌握實際經營控制權；二是依託保險公司為政府分擔養老財政壓力的信號已明確，配以撬動保險需求的稅優杠杆出爐，保費駛入增長快車道預期強烈；三 是投資管道全面打開，社會資本在運作時更有的放矢。
◆社會資本爭做“巴菲特中國學徒”
保險公司在金融類中被公認為“門檻最低、行業開放程度最徹底、融資速度最快且融資成本最低”。社會資本模仿巴菲特，通過掌握保險公司的實際控制權並參與實 際運營，運用金融杠杆率低成本融入資本，使得資產滾雪球式地持續快速放大。目前“巴菲特的中國學徒”除劉益謙、肖建華、郭廣昌外，還有新晉的張俊、於泳及 部分隱身在“馬甲”後的神秘人。
◆“並表+借殼”的操作套路
目前佈局保險投資的社會資本，都有豐富的資本市場運作經驗，且旗下擁有一家或多家實際控制的上市公司，因此“並表+借殼”是他們運作保險資產的主要套路， 這樣一來可立竿見影地提振公司股價，二來可提供長期融資出口，一勞永逸地解決保險公司不同成長階段的所有融資和回報要求。
◆重點關注四位大佬的運作佈局
一是直接和間接控股天安財險、天安人壽、華夏人壽的肖建華。雖之前西水股份增資天安財險意外“流產”，但通過西水股份整合保險資源的意圖日漸清晰，待材料完善和三個月期限到期後，仍有望繼續推進。
二是杉杉股份、中科英華和艾迪西的實際控制人鄭永剛，其控股中融人壽、正德人壽等多家保險公司，下一步有意整合旗下保險業務，並置入旗下上市公司。
三是同時玩轉地產、資本、保險圈的張俊，旗下富德保險集團（原生命人壽）內部近日傳出借殼上市計畫，張俊直接和間接參股的多家上市公司、以及生命人壽近兩年來頻繁舉牌的上市公司值得關注。
四是新晉神秘商人于泳，旗下擁有上市公司洛陽鉬業。有消息稱，于泳代表的鴻商集團正同時謀求保險、銀行、證券牌照，目前收購一家保險公司的申請已遞交至監管部門並有望近期獲批。
【上證視點】
政府力促資訊基礎設施投資 4G產業鏈重拾高增長預期
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伴隨著我國經濟水準的逐步提升，當前中國互聯網流量呈現“指數式”增長的態勢，對通信基礎設施不斷提出挑戰。李克強14日主持召開經濟形勢座談會時，多次 提及“加大資訊基礎設施建設、提高網路頻寬”、“降低網路資費”等話題，並要求相關部門認真落實。據統計，三大運營商2015年資本開支將達到4075億 元，同比增9%，在4G投資方面的預算達到1532億元，同比大幅增長22%。
上證報資訊獲悉，在鐵塔公司資金存在一定短板的情況下，中國移動或將在二季度緊急啟動4G基站招標，而聯通和電信也有望加快建設步伐，4G產業鏈或將重拾高增長預期。
三維通信（002115）是國內網路優化行業的龍頭公司，向國內外運營商提供專業的無線網路優化覆蓋產品及解決方案等，公司正積極向鐵路、廣電、司法、公 安等領域進行行業應用的資訊化拓展。隨著運營商階梯性的發展態勢和中移動無線網路優化進入大規模推廣期，公司的網優業務將迎來數年的高景氣。
武漢凡穀（002194）是國內射頻器件的優勢企業，受益於4G基站建設的拉動，公司的雙工器、濾波器、合路器、分路器等各項產品收入均出現大幅上升，並 帶動公司毛利率穩步向上。隨著公司積極走出國門參與海外通信基礎設施的建設以及雷達、自動化項目的拓展，公司的競爭力和市場佔有率有望進一步提升。
【資訊雷達】
博林特23日召開環保產品發佈會
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博林特（002689）將於23日舉行發佈會，介紹電袋混合型除塵器產品情況。該產品由博林特擬收購標的遠大環境研發生產，其運用了“荷電吸塵+布袋表面 過濾”的除塵原理，能有效去除和控制PM2.5的排放。李克強去年3月底曾赴瀋陽遠大科技創業園考察，並仔細瞭解了公司環保設備情況。
博林特去年底推出定向增發方案，計畫收購遠大環境100股權，目前該方案已獲證監會受理。
【編者感言】
過高杠杆才是市場最應正視的風險
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週末監管層採取相關舉措警示市場風險，被投資者解讀為政府有意降溫股市，引發高度關注甚至緊張。但此後的再度澄清顯示，監管層和廣大投資者一樣，對當下的牛市氛圍倍加珍惜。過高杠杆及其由此導致的局部投機過度，才是市場最應正視的風險。
監管層將警示風險的傳言早已流傳，12日的產品曾以“有品質牛市是參與各方共同訴求”為題，提醒廣大受眾。實際上，股指上漲過快只是表面因素，真正引發業 內和監管層擔憂的是，本輪行情明顯的資金推動特性，部分資金通過資本市場融資類業務或民間杠杆融資等形式繁多的工具和產品加了高杠杆，進一步放大和加速了 市場上漲。
應該承認，投資者借助杠杆或其他金融衍生品放大投資額，並提高自身投資收益，這無可厚非，且也向為監管層所支持。但若不顧自身承受能力或經驗的大幹快上， 效果就可能適得其反。過度杠杆向來是“雙刃劍”，今日的“快漲”同樣可能成為異日“超跌”的肇因，也是監管層無法坐視的。
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