研究國際市場的人可能會注意到，每當上海陽光明媚，銅價也會更閃亮一些。
自今年年初開始，中國基準股指上證綜指和國際銅價一同上漲，後者累漲9%，前者累漲23%。近期二者雙雙失去動力。
銅被廣泛認為是預測經濟活動的可靠晴雨錶，在經濟學裡有“銅博士”的美譽。而上證綜指不僅吸引的全是追逐趨勢的散戶，還受到政策的嚴重影響。二者為什麼會同進退？
最可能的幕後推手或許是中國的短期借貸成本。中國股市最近這波大漲和2015年上一輪牛市有相似之處，都是受融資融券推動。
今年年初，中國央行也在忙著寬鬆。在下調存款準備金率的作用下，短期借貸成本在1-2月大部分時間處於2016年低點附近。這給最初被美中達成協議可能性上升點燃的股市又添了一把火。與此同時，投機者看到中國股市瘋狂飆升，可能由此得出中國經濟最壞的時刻已經過去的結論，並據此拉抬銅價。
現在看來這麼做還為時過早。最終決定中國銅需求的因素不是隔夜拆借成本，而是製造企業的借貸和還款規模。企業銀行貸款利率仍居高不下，實際信貸增長才剛開始復蘇。全球銅需求量最大的中國房地產市場則開始呈現疲軟態勢。
與此同時，中國央行擔心出現新一輪股市泡沫，已經回籠了1月份釋放的相當一部分流動性。短期利率已經回升，而保證金借款已再次出現低迷，股市和銅的表現也一樣不振。
中國經濟仍在放緩，問問那些真正的企業借款人和建築商就知道了。這意味著更多的放鬆政策即將出臺，可能預示著短期利率、股市和金屬價格將在未來幾個月出現大幅波動，而中國央行將繼續嘗試在不會催生新的股市泡沫的情況下壓低長期借貸成本。
短期利率上揚和股市大漲都非常好。希望尋找金屬價格方面更清晰信號的投資者應該關注那些更枯燥但可靠的指標，比如信貸增長和銀行貸款加權平均利率。
來源：華爾街日報，譯者: Coral Zhong
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