中國工業企業今年面臨數十億美元的債務到期，將出現資金緊張。那些從中國政府慷慨補貼中受益最大的企業應該最為擔憂。
2019年，債務發行人將被套牢超過6萬億元，同比增長15%。礦業、原材料、資本貨物以及房地產等行業的企業占4萬億元，這其中，工業企業占比約60%。
多年來，該行業很大程度上都依賴補貼來開展業務，阻礙了有機增長。這些補貼通常簡單粗暴地以現金、無息貸款或者記為其他營業收入的形式出現。但是，現在這些補貼正在取消，這些企業也因此首當其衝。
隨著中國經濟放緩，近幾個月工業利潤一直在下降。融資條件受限擠壓了經濟增長和利用營運資本的能力。資金周轉週期——衡量企業利用庫存和銷售產生現金的速度有多快的指標——在2016年見頂之後正再次變長。該行業資產規模最大的那些企業正在進一步虧損。
過去每當製造業遭遇困境時，中國政府就通過大規模補貼來解決。2013年，由於生產價格暴跌，政府對工業和材料企業的補貼總額約為80億元;到2015年，這個數額翻了一番還多。
法國里昂證券的分析師表示，2013-2017年間，中國的原材料和工業企業，不包括國有能源巨頭中石化和中石油在內，至少獲得了600億元政府補助，占中國政府總補助支出的45%。在此期間，這些援助平均至少占到毛利潤的4-10%。這些企業可能從地方政府獲得了更多援助。
在寬鬆信貸的説明下，中國工業引擎在2016年重獲新生，但政府的補貼卻縮水了。到第二年，政府補貼僅占工業企業毛利潤的2%。對中國鋁業股份有限公司來說，這些補助相當於其2013年利潤的93%。隨著中國政府專注於供給側改革和削減過剩產能，該比例在2017年降至11.4%。補貼不再支持現金流。
由於中國政府財政資金受限，且其核心收入來源——賣地和稅收收入——看起來較為疲軟，政府正將補貼轉向科技、醫療和非必須消費品等在過去幾年沒有得到那麼多援助的重點行業。在截至2017年的5年時間裡，醫療和非必須消費品領域獲得了40-80億元的補助。2017年，用於新藥研發和商業化的補貼幾乎占到藥明康得（603259.SH）銷售額的15%。電動汽車生產商比亞迪是另一大受益者
對中國的工業巨頭來說，資本結構隨著流動性的惡化而變弱。短期融資在借款總額中所占比例越來越大。對於資產排名前500的企業來說，自2014年以來，短期淨債務每年的增幅都大於長期債務的增幅。最重要的是，現在有超過40%的公司的債務到期期限不足一年，且大部分借款的還款期限在三年以內。
對補貼的依賴也體現在資產負債表的低效上。比亞迪去年第三季度的利息成本從上年同期的6.3億元左右升至11.4億元。該公司上周發債時指出，雖然營運資金緊張，但應收賬款仍在繼續飆升，主要原因是補貼未能按時到位。現在它的大部分債務還款期限集中在一年以內。機器人公司埃斯頓工業自動化（002747.SZ）等其他私營工業公司的營業利潤非常不穩定，因為政府補貼沒有預期的多。
就連中國工業企業的海外債券也面臨壓力:約40億美元的離岸債券的交易價格在面值的50%至80%之間。鑒於去年大部分違約都來自該行業，謹慎行事可能還不夠。投資者最好完全避免這些債券。
來源: 彭博，譯者：Jennifer Lu
2019年，債務發行人將被套牢超過6萬億元，同比增長15%。礦業、原材料、資本貨物以及房地產等行業的企業占4萬億元，這其中，工業企業占比約60%。
多年來，該行業很大程度上都依賴補貼來開展業務，阻礙了有機增長。這些補貼通常簡單粗暴地以現金、無息貸款或者記為其他營業收入的形式出現。但是，現在這些補貼正在取消，這些企業也因此首當其衝。
隨著中國經濟放緩，近幾個月工業利潤一直在下降。融資條件受限擠壓了經濟增長和利用營運資本的能力。資金周轉週期——衡量企業利用庫存和銷售產生現金的速度有多快的指標——在2016年見頂之後正再次變長。該行業資產規模最大的那些企業正在進一步虧損。
過去每當製造業遭遇困境時，中國政府就通過大規模補貼來解決。2013年，由於生產價格暴跌，政府對工業和材料企業的補貼總額約為80億元;到2015年，這個數額翻了一番還多。
法國里昂證券的分析師表示，2013-2017年間，中國的原材料和工業企業，不包括國有能源巨頭中石化和中石油在內，至少獲得了600億元政府補助，占中國政府總補助支出的45%。在此期間，這些援助平均至少占到毛利潤的4-10%。這些企業可能從地方政府獲得了更多援助。
在寬鬆信貸的説明下，中國工業引擎在2016年重獲新生，但政府的補貼卻縮水了。到第二年，政府補貼僅占工業企業毛利潤的2%。對中國鋁業股份有限公司來說，這些補助相當於其2013年利潤的93%。隨著中國政府專注於供給側改革和削減過剩產能，該比例在2017年降至11.4%。補貼不再支持現金流。
由於中國政府財政資金受限，且其核心收入來源——賣地和稅收收入——看起來較為疲軟，政府正將補貼轉向科技、醫療和非必須消費品等在過去幾年沒有得到那麼多援助的重點行業。在截至2017年的5年時間裡，醫療和非必須消費品領域獲得了40-80億元的補助。2017年，用於新藥研發和商業化的補貼幾乎占到藥明康得（603259.SH）銷售額的15%。電動汽車生產商比亞迪是另一大受益者
對中國的工業巨頭來說，資本結構隨著流動性的惡化而變弱。短期融資在借款總額中所占比例越來越大。對於資產排名前500的企業來說，自2014年以來，短期淨債務每年的增幅都大於長期債務的增幅。最重要的是，現在有超過40%的公司的債務到期期限不足一年，且大部分借款的還款期限在三年以內。
對補貼的依賴也體現在資產負債表的低效上。比亞迪去年第三季度的利息成本從上年同期的6.3億元左右升至11.4億元。該公司上周發債時指出，雖然營運資金緊張，但應收賬款仍在繼續飆升，主要原因是補貼未能按時到位。現在它的大部分債務還款期限集中在一年以內。機器人公司埃斯頓工業自動化（002747.SZ）等其他私營工業公司的營業利潤非常不穩定，因為政府補貼沒有預期的多。
就連中國工業企業的海外債券也面臨壓力:約40億美元的離岸債券的交易價格在面值的50%至80%之間。鑒於去年大部分違約都來自該行業，謹慎行事可能還不夠。投資者最好完全避免這些債券。
來源: 彭博，譯者：Jennifer Lu
最新評論