中美貿易戰在金融市場引發了極大的焦慮，但它遲早會結束的。美國將結束這種局面，就像它對墨西哥和加拿大所做的那樣。
但美國無法解決中國的債務問題，這可能是中國經濟和全球經濟的一大問題。
也就是說，中國最大的問題不是貿易戰，而是不斷增長的債務問題，在國內外市場形成了融資泡沫。
公平地說，美國也有債務問題，日本也是如此。根據Tradingeconomic.com的資料，美國的債務與GDP之比為105.40%，而日本的是250%。
這些數字很大，但它們是相當準確，也是眾所周知的。因此，美國和日本的債券價格和收益率充分反映了投資者在投資組合中持有債券時必須獲得的風險溢價。
中國的債務情況並非如此。
中國的官方資料是47.60%，這是一個很小的比例。非正式地說，這很難計算這個資料。原因就是：政府既是貸款人，也是借款人。政府的一個部門借錢給另一個部門。
例如，國有銀行貸款給國有企業和鄉鎮企業。
但也有一些非官方的估計。比如，上周國際金融研究所（IIF）的一份報告指出，中國的債務與GDP之比達到300%！
中國經濟預計將放緩之際，債務增加。法國巴黎銀行（BNP Paribas）最近的一份報告稱：“即使沒有貿易戰，我們預計中國的經濟增長也會隨著明年全球同步放緩而放緩。”
與此同時，信貸機構和金融市場尚未將非官方的債務估計計入中國金融資產的價格。這就是為什麼標普和穆迪對中國債務的評級非常接近美國和日本的評級。
中國、美國和日本的信用評級和收益率
| 國家 | 標普 | 穆迪 | 10年期國債收益率 |
| 中國 | A+ | A1 | 3.37* |
| 美國 | AA+ | Aaa | 3.06 |
| 日本 | A+ | A1 | 0.10 |
*7年
來源：Tradineconomics.com，2018年11月19日
更糟糕的是，政府既是放貸者又是借款人，這一角色集中而非分散了信貸風險。這就產生了系統性崩潰的可能性，就像希臘危機所表現的那樣。
同時，政府也作為一個監管者，為貸款者和貸款者制定規則。政府的雙重角色與它的第三種角色發生了衝突和矛盾。
在金融危機的情況下，它還會使債權人紓困複雜化。
希臘再次成為一個恰當的例子。希臘債務的“減記”之所以對希臘經濟產生如此巨大的影響，是因為政府控制的銀行和養老基金是一般政府和國有企業的債權人。
這意味著，減記將損失從一個政府部門轉移到另一個政府部門，並創造了新的貸款需求來彌補損失。
中國的情況可能更嚴重。政府同時擁有銀行、養老基金和普通公司。
國有銀行直接向國企放款，他們通常扮演福利機構的角色。
銀行還向土地開發商提供貸款。它們是中國“投資”泡沫背後的推手，“投資”泡沫是中國經濟發展的引擎之一。
儘管希臘與中國的債務狀況和金融結構有著極為重要的相似之處，但有一個重大的區別：中國比希臘龐大。
因此，如果中國發生金融危機，其對全球經濟的影響也將是巨大的。
來源：福布斯，譯者： Vanessa Chen
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