市場再融資熱情高漲，監管則緊扣“理性融資”的審核思路。上海證券報記者梳理8月以來17家公司再融資申請回饋意見發現，除財務指標、事故糾紛等問題被監管持續關注以外，甄別“真假”戰投、募集資金是否用於財務性投資、前次融資使用情況及本次是否新增過剩產能，以及疫情及中美經貿摩擦對公司的影響等也成為審核必答題。
規範“理性融資”
今年2月份，證監會在發佈再融資新規的同時，以《發行監管問答》的形式明確了規範和引導上市公司理性融資的審核重點。在近期的回饋意見中，證監會對企業前次融資使用情況、本次是否新增過剩產能，以及財務性投資比例等問題予以了重點關注。
融新錢免不了要“翻舊賬”。例如，日月股份擬定增募資28億元，用於“年產22萬噸大型鑄件精加工生產線建設項目”和補充流動資金。證監會注意到，公司曾於2019年12月公開發行可轉債募集資金淨額11.94億元，用於“年產12萬噸大型海上風電關鍵部件精加工生產線建設項目”和補充流動資金，截至2020年3月31日，僅使用4.84億元，使用進度較慢。因此，要求公司補充說明本次募投專案與前次募投專案的區別與聯繫，是否存在重複建設情況，本次募投專案精加工產能是否與公司現有鑄造產能相匹配，新增精加工產能規模的合理性以及新增產能的消化措施。
證監會在《再融資業務若干問題解答（2020年6月修訂）》中強調，原則上，募集資金投資後不得新增過剩產能或投資於限制類、淘汰類專案。
以靖遠煤電為例，公司擬募資28億元投入靖遠煤電清潔高效氣化氣綜合利用（搬遷改造）專案一期，故證監會要求公司結合發改委備案變更的情況，說明專案投向是否符合國家產業政策，是否涉及限制、淘汰類行業。
上市公司從二級市場融資“曲線”理財的現象也受到越來越嚴格的監管。為防止將募集資金變相用於財務性投資，證監會在2月14日發佈的《發行監管問答——關於引導規範上市公司融資行為的監管要求（修訂版）》中提出，上市公司申請再融資時，除金融類企業外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長的交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人款項、委託理財等財務性投資的情形。
記者注意到，在近期的回饋意見中，幾乎每家公司都需要補充有關財務性投資的說明。以日月股份為例，截至2020年3月31日，公司交易性金融資產餘額7.2億元，其他權益工具投資餘額500萬元，同時存在向寧波市鄞州區東吳鎮南村村股份經濟合作社、董永等借款的情形。由此，證監會要求公司詳細說明上述投資行為是否屬於財務性投資；並補充說明自本次發行相關董事會決議日前六個月起至今，公司實施或擬實施的其他財務性投資及類金融業務具體情況，是否存在最近一期末持有金額較大、期限較長的交易性金融資產和可供出售金融資產、借予他人款項、委託理財等財務性投資的情形。
甄別“真假”戰投
自再融資新規實施後，“戰略投資者”（簡稱“戰投”）這一角色因享受“八折鎖價”的條件而備受市場追捧，但戰投實力的參差不齊也讓市場及監管層對“真假”戰投的身份予以高度關注。從近期回饋意見來看，凡是涉及引入戰投的再融資方案，如嘉誠國際、*ST勝爾、天順股份、科華控股等，都要經受嚴格的審核。
嘉誠國際4月29日發佈定增預案，公司擬採用董事會提前鎖定發行物件方式，向控股股東和實際控制人段容文、黃豔婷、黃平，廣祺投資、金石資本、北京智科、萬寶長睿等投資者定增募資3.3億元，用於嘉誠國際港（二期）、汽車零部件智慧物流中心專案建設。
證監會不僅要求公司充分論證擬引入的戰投是否具有國際國內領先的核心技術資源、市場、管道、品牌等戰略資源，是否能夠將前述資源實質性帶入上市公司，如何顯著提升上市公司的盈利能力或者大幅提升銷售業績，並且詳細披露具體的落地措施。
更加引人注意的是，證監會直言：“上市公司是否只能通過董事會提前鎖定認購物件發行股份的方式，才能將相關投資者的優勢資源引入上市公司，如是，請充分論證無法通過其他方式引入相關優勢資源的理由。”
除嘉誠國際外，*ST勝爾也收到了相同的問題。在*ST勝爾的回饋意見中，證監會還對戰投的身份提出了更多疑問。例如：上市公司本次定增募投專案僅為“補充流動資金”，請公司充分論證戰投所具有的優勢資源與本次募投項目有何相關性，在沒有具體募投項目與公司引入的戰投所具有的優勢資源掛鉤落地的情形下，相關主體是否符合監管問答關於戰投的認定條件。
證監會還指出，據*ST勝爾披露，公司日後將擇機剝離現有主營業務金屬製品業務，但公司本次定增擬引入富仁集團作為戰投，富仁集團的業務範圍及下屬子公司行業資源（汽車領域）與公司現行金屬製品的主營業務關聯性較強，那麼，公司當下引入與日後將剝離的主營業務相關的投資者，是否與公司日後發展方向相違背，該投資者是否能實質性為公司帶來有益於公司轉型業務發展的戰略資源。
關注疫情及外貿影響
今年來，新冠肺炎疫情等對上市公司正常經營帶來一定的影響。在再融資審核時，上述兩大外部環境變數對上市公司業績的影響亦受到關注。
例如，在中鋼天源的回饋意見中，證監會要求公司補充說明並披露新冠肺炎疫情對未來生產經營及業績的影響。又如用友網路，由於2020年1-3月經營業績出現大幅下滑，證監會要求公司結合新冠肺炎疫情對公司經營業績的影響，以及公司上半年經營業績實現情況，預計2020年經營業績是否存在下降風險。
此外，奧飛娛樂由於外銷收入占比較高，證監會要求公司補充說明並披露新冠肺炎疫情及中美經貿摩擦對未來生產經營及業績的影響；日月股份也存在一定比例的境外銷售，同時未來三年是公司實現海外市場和海上風電“兩海戰略”目標的關鍵時期，證監會回饋意見要求公司補充說明並披露，國際貿易摩擦對公司生產經營、未來發展及募投專案實施是否產生重大不利影響，風險是否充分披露。
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