當上游原材料週期股“風生水起”之時，下游企業的“日子”卻不好過。
白馬股與週期股不僅在二級市場上對手，在產業鏈上下游同樣存在“蹺蹺板”效應，當各家週期股利潤劇增的同時，位居產業鏈下游的家電業盈利能力隨之削弱。
“大型家電企業對上游的溢價能力更強，往往也會享受更多的優惠力度，同時採購價格也會按照每月平均價格計算來平滑成本，所以對原材料的敏感度要低一些。”卓創資訊家電行業分析師高海靜8月30日告訴記者。
即便如此，在鋼材、銅、鋁等原材料價格維持高位背景下，諸多家電類上市公司利潤率也難免出現下滑，尤其是以“冰洗空”為代表的白電類企業。
Wind資料顯示，除了青島海爾（600690.SH）整體毛利率略有增長外，其餘4家冰箱行業公司上半年銷售毛利率均同比出現下滑，如海信科龍（000921.SZ）家電製造業務毛利率便從2016年中報的24.56%下滑至今年的19.97%。
對此，海信科龍中報指出，“受人民幣升值以及原材料價格持續上漲等不利因素影響，企業毛利空間受到擠壓，公司毛利率出現同比下滑。”
需要指出的是，大宗商品6月至今連續反彈，部分原料價格已超越前期高點，而“冰洗空”經過3月上漲後，銷售均價已經回落，家電企業又暫調價計畫，成本壓力相應持續存在，三、四季度的利潤率降幅也將大於上半年。
龍頭企業毛利率齊降
當擁有品牌、成本優勢的行業龍頭，利潤率也出現下滑時，其他公司無疑更加難以倖免。
資料顯示，上半年，青島海爾電冰箱業務營收增長48.49%，同期成本則增長了51.06%，這使得該業務毛利率下滑1.15個百分點。
21世紀經濟報導記者瞭解到，冰箱主要由壓縮機、電機、注塑機、外殼構成，其中又分別對應著銅、鋼、發泡料、塑膠和冷軋板。
申萬宏源研報指出，上述原材料成本中，塑膠占最大比重，約為25%，鋼材、銅材、鋁材的成本占比分別約為15%、10%、2%。空調、洗衣機生產原料同樣涵蓋了上述幾項，只是所占比例略有不同，如鋼材便占洗衣機生產成本的35%左右。
另據申萬宏源分析師劉遲到做出的敏感性測算，若原材料成本上漲15%，空調、冰箱、洗衣機的毛利率將分別下降6.3、5.7、6.9個百分點。
受到2016年原料價格基數較低的影響，“冰洗空”行業中報利潤率均出現了同比下降，空調行業的兩家龍頭格力電器（000651.SZ）、美的集團（000333.SZ）也不例外。
中報資料顯示，1-6月，格力電器空調業務毛利率同比下降1.89%，致使同期綜合毛利率下降2.53%；美的集團暖通空調毛利率則同比減少3.39%個百分點，製造業毛利率同比下滑4.18%。
實際上，從2011年商品熊市開啟後，白電龍頭利潤率呈逐步提升態勢。Wind資料顯示，格力電器2011年中報毛利率為15.51%，到2016年同期時已經上升至35.69%，但是受原料價格同比處於高位影響，上半年公司毛利率回落至31.94%。
而原材料漲價的衝擊，並不只局限於家電成品，零配件類企業同樣受到了一定衝擊。
主營產品為家電製冷管路件的康盛股份（002418.SZ），上半年該項業務毛利率便出現了3.56個百分點的下滑。
“主業空調壓縮機和電機的銷量同比有較大幅度增長，及大宗材料價格上漲。”海立股份（600619.SH）解釋營業成本變動時也指出。
只是，在高海靜看來，大型家電企業對原料的敏感性算不上十分敏感，技術、品牌溢價、產品更新換代才是影響其盈利能力的關鍵，“只有當原料漲幅很大時，利潤才會受到比較明顯的衝擊，屆時才會選擇調價。”
成本上行趨勢難改
家電研究機構中怡康提供的資料顯示，今年3月，白電行業曾集體調價，洗衣機線下銷售均價從2352元上調至2619元，隨後便始終保持在2600元附近。同期，冰箱銷售均價則從高點3806元回到7月的3308元。
直至目前，雖然銷售均價有所回落，大型家電企業仍未有所動作，但已有部分“成本驅動”更為明顯的中小型企業做出反應，如寧波多家中小洗衣機企業便傳出8月中旬調價的消息。
選擇這一節點漲價，源於原材料價格6月份以來的連續上漲，使得本就有限的利潤空間再次受到擠壓。
“小廠家附加值更低，利潤空間不是很大，對原材料的敏感性也更高，而大型家電企業調價則會考慮到自身行業的發展。”高海靜指出。
她指出，從時間節點上看，即將進入十一消費旺季，屆時廠家、協力廠商都會有促銷措施，所以短期內很難看到集體調價的情況出現。
“因4月1日公司已對線下產品執行過漲價，所以暫時不會有別的舉措去對沖原材料漲價的影響。另外，公司除了原材料還有一部分是採購零部件，零部件商也需要承擔原材料價格上漲的壓力。”老闆電器（002508.SZ）近期接受機構調研時表示。
老闆電器證券部人士8月31日介紹稱，公司所用原料大部分為“即用即買”，如鋼材便採購自寶鋼，但是相比於其他行業，採購量並不算突出。
她指出，考慮到資金佔用等因素，公司不會準備大量的原料庫存，所以會受到成本端價格波動影響，“4月已經上調了5%，除了新產品上市可能會上調外，預計年內不會再次調價。”
家電產品端漲價短期難現，而成本端卻在不斷抬高。尤其是6月份開始，鋼材、銅材價格出現連續反彈，並創下年內新高。
“之前就比較看好四季度的價格表現，結果在環保風暴的刺激下，打破了原有的供需平衡，使得三季度基本金屬表現超出預期。”有色金屬行業專家景川8月30日表示。
他認為，支撐大宗商品上漲的邏輯還未改變，新的供需平衡關係也未建立，所以工業原料價格易漲難跌。
即使部分家電企業前期以消費低價庫存為主，未來採購成本也將相應攀升，而6月至8月原料端上漲的影響，在三季度、四季度時便會有更為明顯的體現。
加上零部件企業同樣存在成本壓力，家電企業若想控制成本，只能從內部削減銷售、管理費用，但是這部分“硬性成本”的壓縮空間相對有限，更為有效的方法則是向終端傳導，只是“調價窗口”何處開啟，尚不得而知。
白馬股與週期股不僅在二級市場上對手，在產業鏈上下游同樣存在“蹺蹺板”效應，當各家週期股利潤劇增的同時，位居產業鏈下游的家電業盈利能力隨之削弱。
“大型家電企業對上游的溢價能力更強，往往也會享受更多的優惠力度，同時採購價格也會按照每月平均價格計算來平滑成本，所以對原材料的敏感度要低一些。”卓創資訊家電行業分析師高海靜8月30日告訴記者。
即便如此，在鋼材、銅、鋁等原材料價格維持高位背景下，諸多家電類上市公司利潤率也難免出現下滑，尤其是以“冰洗空”為代表的白電類企業。
Wind資料顯示，除了青島海爾（600690.SH）整體毛利率略有增長外，其餘4家冰箱行業公司上半年銷售毛利率均同比出現下滑，如海信科龍（000921.SZ）家電製造業務毛利率便從2016年中報的24.56%下滑至今年的19.97%。
對此，海信科龍中報指出，“受人民幣升值以及原材料價格持續上漲等不利因素影響，企業毛利空間受到擠壓，公司毛利率出現同比下滑。”
需要指出的是，大宗商品6月至今連續反彈，部分原料價格已超越前期高點，而“冰洗空”經過3月上漲後，銷售均價已經回落，家電企業又暫調價計畫，成本壓力相應持續存在，三、四季度的利潤率降幅也將大於上半年。
龍頭企業毛利率齊降
當擁有品牌、成本優勢的行業龍頭，利潤率也出現下滑時，其他公司無疑更加難以倖免。
資料顯示，上半年，青島海爾電冰箱業務營收增長48.49%，同期成本則增長了51.06%，這使得該業務毛利率下滑1.15個百分點。
21世紀經濟報導記者瞭解到，冰箱主要由壓縮機、電機、注塑機、外殼構成，其中又分別對應著銅、鋼、發泡料、塑膠和冷軋板。
申萬宏源研報指出，上述原材料成本中，塑膠占最大比重，約為25%，鋼材、銅材、鋁材的成本占比分別約為15%、10%、2%。空調、洗衣機生產原料同樣涵蓋了上述幾項，只是所占比例略有不同，如鋼材便占洗衣機生產成本的35%左右。
另據申萬宏源分析師劉遲到做出的敏感性測算，若原材料成本上漲15%，空調、冰箱、洗衣機的毛利率將分別下降6.3、5.7、6.9個百分點。
受到2016年原料價格基數較低的影響，“冰洗空”行業中報利潤率均出現了同比下降，空調行業的兩家龍頭格力電器（000651.SZ）、美的集團（000333.SZ）也不例外。
中報資料顯示，1-6月，格力電器空調業務毛利率同比下降1.89%，致使同期綜合毛利率下降2.53%；美的集團暖通空調毛利率則同比減少3.39%個百分點，製造業毛利率同比下滑4.18%。
實際上，從2011年商品熊市開啟後，白電龍頭利潤率呈逐步提升態勢。Wind資料顯示，格力電器2011年中報毛利率為15.51%，到2016年同期時已經上升至35.69%，但是受原料價格同比處於高位影響，上半年公司毛利率回落至31.94%。
而原材料漲價的衝擊，並不只局限於家電成品，零配件類企業同樣受到了一定衝擊。
主營產品為家電製冷管路件的康盛股份（002418.SZ），上半年該項業務毛利率便出現了3.56個百分點的下滑。
“主業空調壓縮機和電機的銷量同比有較大幅度增長，及大宗材料價格上漲。”海立股份（600619.SH）解釋營業成本變動時也指出。
只是，在高海靜看來，大型家電企業對原料的敏感性算不上十分敏感，技術、品牌溢價、產品更新換代才是影響其盈利能力的關鍵，“只有當原料漲幅很大時，利潤才會受到比較明顯的衝擊，屆時才會選擇調價。”
成本上行趨勢難改
家電研究機構中怡康提供的資料顯示，今年3月，白電行業曾集體調價，洗衣機線下銷售均價從2352元上調至2619元，隨後便始終保持在2600元附近。同期，冰箱銷售均價則從高點3806元回到7月的3308元。
直至目前，雖然銷售均價有所回落，大型家電企業仍未有所動作，但已有部分“成本驅動”更為明顯的中小型企業做出反應，如寧波多家中小洗衣機企業便傳出8月中旬調價的消息。
選擇這一節點漲價，源於原材料價格6月份以來的連續上漲，使得本就有限的利潤空間再次受到擠壓。
“小廠家附加值更低，利潤空間不是很大，對原材料的敏感性也更高，而大型家電企業調價則會考慮到自身行業的發展。”高海靜指出。
她指出，從時間節點上看，即將進入十一消費旺季，屆時廠家、協力廠商都會有促銷措施，所以短期內很難看到集體調價的情況出現。
“因4月1日公司已對線下產品執行過漲價，所以暫時不會有別的舉措去對沖原材料漲價的影響。另外，公司除了原材料還有一部分是採購零部件，零部件商也需要承擔原材料價格上漲的壓力。”老闆電器（002508.SZ）近期接受機構調研時表示。
老闆電器證券部人士8月31日介紹稱，公司所用原料大部分為“即用即買”，如鋼材便採購自寶鋼，但是相比於其他行業，採購量並不算突出。
她指出，考慮到資金佔用等因素，公司不會準備大量的原料庫存，所以會受到成本端價格波動影響，“4月已經上調了5%，除了新產品上市可能會上調外，預計年內不會再次調價。”
家電產品端漲價短期難現，而成本端卻在不斷抬高。尤其是6月份開始，鋼材、銅材價格出現連續反彈，並創下年內新高。
“之前就比較看好四季度的價格表現，結果在環保風暴的刺激下，打破了原有的供需平衡，使得三季度基本金屬表現超出預期。”有色金屬行業專家景川8月30日表示。
他認為，支撐大宗商品上漲的邏輯還未改變，新的供需平衡關係也未建立，所以工業原料價格易漲難跌。
即使部分家電企業前期以消費低價庫存為主，未來採購成本也將相應攀升，而6月至8月原料端上漲的影響，在三季度、四季度時便會有更為明顯的體現。
加上零部件企業同樣存在成本壓力，家電企業若想控制成本，只能從內部削減銷售、管理費用，但是這部分“硬性成本”的壓縮空間相對有限，更為有效的方法則是向終端傳導，只是“調價窗口”何處開啟，尚不得而知。
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