溫德乙間接持有的股份正在被遼寧欣泰大規模對外質押，並因訴訟處於凍結狀態。業內人士認為，如果質押期滿之後，債務人沒有及時支付債權人的款項，其股權會被當作還債的抵押物進行償還。同時，如若*欣泰退市，其被遼寧欣泰質押的股權價值將可能大大縮水
在被證監會宣佈將啟動強制退市程式後，*欣泰的A股資本路本該將走到盡頭。但是，現在事態並沒有如大家所預料的發展。
在*欣泰退市倒計時啟動之際，其董事長溫德乙交出了辭呈。但《證券日報》記者發現，溫德乙雖未直接持有*欣泰股份，但其通過大股東遼寧欣泰間接持有*欣泰股份為4766萬股，占公司總股本的27.78%，其配偶劉桂文直接持有*欣泰4.43%的股份，兩人合計持有*欣泰股份比例為32.21%。與此同時，溫德乙間接持有的該筆股份正在被遼寧欣泰大規模對外質押，並因訴訟處於凍結狀態。
業內人士認為：“如果質押期滿之後，債務人沒有及時支付債權人的款項，其股權會被當作還債的抵押物進行償還。同時，如若*欣泰退市，其被遼寧欣泰質押的股權價值將可能大大縮水，讓債權人面臨巨大風險。”與此同時，若無法償還巨額債務，*欣泰和相關責任人未來或還將面臨一系列訴訟。
驚心動魄六個月 或再面臨一系列訴訟
從今年2月至今，欣泰電氣經歷了坎坷而驚心動魄的6個月，其命運猶如過山車。
2016年2月15日晚，欣泰電氣發佈公告稱因公司涉嫌違反證券法律法規，在被立案調查。4個月後，證監會依法擬對欣泰電氣及相關責任人作出行政處罰和市場禁入措施。緊接著7月8日，證監會新聞發言人張曉軍表示，證監會對欣泰電氣啟動強制退市，承銷券商興業證券5.5億元先行賠付。
不過，這卻僅僅是個開始。
一個月後，*欣泰對外宣稱將提出覆議。
上海市華榮律師事務所律師許峰認為：“欣泰電氣覆議應該只是行使其權利，不會對事態發展有實質性影響。目前來看，公司在覆議之後繼續訴訟是非常有可能的，只有這樣才能爭取更多時間。一般來說，訴訟不會延長公司股票在二級市場的交易時間，但為後面公司存在更多變數提供機會，且可能影響現在公司股票在二級市場的表現。”
北京市盈科律師事務所律師臧小麗律師指出：“證監會對*欣泰欺詐上市等相關責任人的行政處罰檔，是有法律效力的。因此，即便責任人對處罰決定申請行政覆議或者行政訴訟，在覆議或者訴訟期間，也是不影響處罰決定的法律效力的。欣泰如果申請行政覆議或者行政訴訟也達不到拖延退市的目的。倘若覆議或者訴訟的最終結果是行政處罰被撤銷，那麼公司可以向證券交易所申請恢復上市。”
不過，許峰認為，*欣泰和相關責任人或還將面臨訴訟，“雖然公司目前並未做破產安排，但在上市公司主體退市後，公司生產經營仍難以維持、資金緊張，且還將償還巨額負債，興業證券目前僅是先行賠付，也將會對其追償。*欣泰和相關責任人還將面臨一系列麻煩。”
溫氏夫婦合計持股三成 大規模質押股權全數凍結
雖然看似溫德乙表面與*欣泰沒了關係，但從股權結構上看，實際溫德乙還是*欣泰背後的實際控制人。
目前，溫德乙雖未直接持有*欣泰股份，但其通過大股東遼寧欣泰間接持有*欣泰股份為4766萬股，占公司總股本的27.78%，其配偶劉桂文直接持有*欣泰4.43%的股份，兩人合計持有*欣泰股份比例為32.21%。
雖然曾任*欣泰董事長的溫德乙，在辭職後仍間接持有大量*欣泰股份，但從“不排除破產”到“暫不考慮破產”，又從“努力找到合作方”到辭去一切職務，在*欣泰東窗事發後被認定退市的幾個月來，溫德乙的態度出現了一百八十度的大轉變。是什麼讓溫德乙對此事想法的變化如此之大？
“從對該事件處理方式和對外界應對態度的轉變來看，幾個月來，溫德乙在內心遭遇了極大的掙扎，其受到了巨大的壓力。而如若不作出努力，其此前經營的一切將毀於一旦，手中股票將持續貶值。但似乎事態發展又顯得順理成章，因為一旦溫德乙卸任公司高管職務，如公司退市出現變數，在其持有的公司股票沒有司法凍結以及質押情況下，未來還有可能進行交易。”業內人士認為。
“現在外界很多人對*欣泰退市事件的理解進入誤區，外界普遍認為創業板沒有重新上市的制度安排，*欣泰一旦退市則不能恢復上市，且*欣泰在摘牌後也不能進入股轉系統的‘三板’市場掛牌轉讓。”業內知名律師認為，“但依照現有創業板退市規則，公司退市後可能將進入新三板交易。”
臧小麗認為，根據證監會的退市新規(全稱《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》)，強制退市公司股票應當統一在全國中小企業股份轉讓系統設立的專門層次掛牌轉讓。目前來看，包括*欣泰在內的被強制退市的上市公司，強制退市以後的去處是新三板。
實際，根據相關規定，在資本市場中，在創業板退市的企業可以在新三板進行交易。不過，在新三板市場進行交易的企業也要遵循新三板的交易監管並在交易時有一定限制，否則也將面臨退市的風險。不過，*欣泰從暫停上市到終止上市，再到退市整理期，還尚需時日，根據監管相關法規，其退市後可能將進入新三板，但目前監管層仍對此未有定論。
值得注意的是，溫德乙及一致行動人對其所間接持有的*欣泰股份也不能立即進行拋售。溫德乙及劉桂文在《招股說明書》和《上市公告書》中作出承諾，自發行人股票上市之日起三十六個月內，不轉讓和委託他人管理其直接和間接持有的遼寧欣泰的股份，也不由遼寧欣泰回購該部分股份；其在離職後半年內，不轉讓其直接和間接持有發行人股份。
溫德乙稱，其將持續遵守上述股份鎖定的承諾直至相關的鎖定期限屆滿，無論是否擔任股份公司的董事、監事或高級管理人員。
*欣泰於2014年1月27日在深圳證券交易所創業板掛牌上市交易。也就是說，到明年1月27日，*欣泰就自上市之日滿三年，而屆時，也快到溫德乙離職半年的日子了。
臧小麗認為，根據相關上市規則，控股股東所持股份，自股票上市之日起三年內均屬於鎖定期，不得轉讓。*欣泰自2014年1月開始上市，控股股東遼寧欣泰所持股份現在依然屬於禁售期內，溫德乙辭職一事，也不會改變遼寧欣泰所持有的限售股股份性質。
無論如何，溫德乙對*欣泰的間接持股市值已大幅縮水。按照*欣泰(當時欣泰電氣)5月20日停牌前收盤價14.55元的價格估算，其持股市值近6.9億元。而8月8日，*欣泰收盤價為2.70元，其持股市值僅為1.28億元。從停牌前至今，其持股市值大大縮水了約5.62億元。
不過，溫得乙所間接持有的*欣泰股份已被大規模質押並凍結。資料顯示，今年以來，遼寧欣泰對其所持有的*欣泰股份進行了多次質押。同時，遼寧欣泰所持有的*欣泰27.78%的股份，因其與曙光實業的訴訟事宜已被法院凍結。
記者粗略統計，從去年至今，*欣泰的股份一共被遼寧欣泰質押了11次，今年被質押了4次，最近一次質押起始日期在2016年5月5日。截止到今年5月6日，遼寧欣泰持有持有*欣泰累計處於質押狀態的股數為4200萬股，占其所持公司股份總數的88.12% ，占其總股本的4.48%。
“股權質押與被質押企業的股價掛鉤，目前其股價或已低於評估價，面臨巨大風險。遼寧欣泰所持的*欣泰股權被質押表示債務人所持有的股權已受到限制，其不能隨意處分和轉讓。但股權質押存在巨大風險。如果期滿之後，債務人沒有及時支付債權人的款項，其股權會被當作還債的抵押物進行償還。同時，股權質押時一般會有專業機構對相關質押股權進行評估，並產生評估價。但對整體債權人而言即便做了股權質押，一旦股價下跌大幅低於評估價，其債務人的質押股權將或不足以償還債權人的債權，讓債權人面臨巨大風險”，臧小麗告訴記者，“如若*欣泰退市，其被遼寧欣泰質押的股權價值將可能大大縮水，損害債權人的利益。”
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