當地時間7月4日，馬來西亞衍生品交易所(Bursa Malaysia Derivatives Exchange)9月交割的基準棕櫚油合約收跌7.65%，報4348令吉/噸，為連續第二個交易日下跌。6月，馬來西亞棕櫚油價格一度從6632令吉/噸的高點下跌22%至4922令吉/噸。
7月1日，全球最大棕櫚油生產國印尼表示，該國正在考慮提高棕櫚油出口配額，並考慮在混合燃料中增加生物柴油的含量，以減少國內高庫存。
孟買植物油經紀商Sunvin Group研究主管巴加尼（Anilkumar Bagani）表示，印尼棕櫚油出口增加對其他棕櫚油產地尤其是馬來西亞來說是一件不利的事情，市場正在對此做出反應。
印尼是全球最大的棕櫚油生產國和出口國，該國棕櫚油政策的持續變動擾動棕櫚油市場。近一個月以來，國際棕櫚油價格持續走低。
“這主要是緣於其產地基本面。”銀河期貨油脂油料分析師劉博聞對21世紀經濟報導記者稱，印尼的高庫存脹庫的壓力迫使該國在短期之內放寬出口政策，因此國際端棕櫚油的供應從緊張轉變成寬鬆，棕櫚油的供給格局發生變化，疊加美聯儲加息以及宏觀向下的預期，棕櫚油價格不斷下跌，達到歷史月內最大跌幅。
印尼棕櫚油政策頻繁變動
印尼棕櫚油政策又有新動態。印尼於7月1日提出提高棕櫚油出口配額，允許在國內銷售棕櫚油的企業出口其國內銷量的7倍。截至7月4日，印尼商務部已簽發總計240萬噸棕櫚油產品的出口許可證。
此前，棕櫚油出口配額比例為1：5。舉例來說，如果一個生產商能以每升14000印尼盾的價格銷售1000噸散裝食用油，那麼可以出口5000噸。
寶城期貨農產品研究員畢慧對記者稱，出口係數的提高，反映出印尼棕櫚油庫存壓力問題已經達到刻不容緩的地步。印尼政府正在通過鼓勵出口和提高國內消費雙重驅動緩解龐大的庫存壓力，如果後續出口仍未見明顯改善，不排除印尼政府後續全部放開出口、放棄DMO（國內市場義務）政策的可能性。
除了出口配額調整，印尼海洋事務與投資部協調部長潘賈坦(Luhut Pandjaitan)聲稱，印尼政府將實施一項計畫，考慮將生物柴油的強制性混合比例從目前的30%提高到35%或40%。此計畫是否實施將根據棕櫚油供應和價格情況而定。
據CGS-CIMB Research分析師Ivy Ng Lee Fang和Nagulan Ravi發佈的一份報告，如果提高生物柴油混合比例的計畫得以實施，且新的要求適用於所有行業，那麼印尼用於生物柴油的棕櫚油使用量可能增加150萬噸-160萬噸。“這對粗棕櫚油(CPO)價格是利好消息，因為用於生物柴油的棕櫚油使用量的增加將提振棕櫚油需求。不過，鑒於印尼實施更高的生物柴油規定需要時間，此舉不太可能顯著改變印尼目前棕櫚油供應過剩的局面。”
遠水解不了近渴。劉博聞指出，印尼本次調整DMO以及B35（生物柴油的強制性混合比例達35%）的政策，都意在解決國內脹庫的現狀，後續預計整體的出口政策依舊會偏寬鬆。即使將B35投入使用，也是後期利好棕櫚油，短期每個月增加10萬噸左右的消費量並不能解決當前印尼的庫存矛盾。
畢慧則指出，如果印尼在年內能夠實現B40（生物柴油的強制性混合比例達40%）的摻混目標，屆時棕櫚油年需求有望增加300萬噸，折合月度增量25萬噸，這將對處於脹庫狀態的棕櫚油庫存起到邊際去化作用。
自今年1月以來，印尼圍繞棕櫚油陸續採取了價格補貼、出口許可證、國內市場義務（DMO）、國內價格義務（DPO）等一系列舉措。在1月和3月，印尼實施的DMO政策分別要求出口商將20%、30%的計畫出口量供應國內市場。4月28日，為遏制國內食用油價格飆升，印尼暫停了棕櫚油及部分衍生產品的出口。5月，棕櫚油價格暴漲。隨著印尼棕櫚油庫存激增，5月23日，印尼在棕櫚油禁令維持三周後恢復出口。根據印尼貿易部23日發佈的規定，滿足國內市場義務（DMO）的企業能夠獲得出口許可，許可證有效期為6個月。印尼首席經濟部長Airlangga Hartarto表示，印尼計畫根據DMO規定為國內保障1000萬噸的食用油供應量。此次實施的DMO政策與今年第一季度採取的措施有所差異。
雖然印尼棕櫚油政策持續變動，但政策意圖均圍繞穩定國內食用油價格以及在國內食用油供應和出口之間尋求平衡。
劉博聞稱，印尼今年以來出口限制政策不斷調整，其目的也是為了掌握棕櫚油市場的話語權，意圖進行持續的高位賣貨，創造更多外匯，但是結果卻背道而馳。
新湖期貨油脂油料分析師陳燕傑指出，印尼政府的最終目的是實現持續低價的散裝食用油供給，以滿足國內廣大低收入群體需求。但前期政策存在設計缺陷、執行不力等因素，政策效果未能有效實現，導致政策頻繁調整。目前，印尼新的貿易部長上任，滿足國內需求仍是要務，除非印尼本土散裝食用油價格下跌至14000印尼幣/升，不然印尼棕櫚油出口限制政策（DMO）很難取消。
棕櫚油價或呈整體弱勢下行格局
今年，棕櫚油主產地的產量在緩慢恢復，馬來西亞的棕櫚油庫存一直維持在低位。印尼因為出口政策的原因出口量位於低位，且5月因出口禁令，棕櫚油出口量達到歷史的最低水準。同時，疊加國內產量恢復較好，從而造成了當前脹庫的情況。
展望後市，劉博聞稱，隨著油脂的價格下跌，國際FOB豆棕價差不斷恢復，棕櫚油的性價比不斷顯現，預計後續隨著印尼不斷開放出口棕櫚油，消費或會轉好。未來，在印尼有效去庫存後對棕櫚油價格會形成明顯支撐。不過，在國際宏觀大背景下，油脂很難出現趨勢性上漲行情，或會維持寬幅震盪偏弱的走勢。
陳燕傑告訴記者，基本面看，印尼棕櫚油逐漸恢復出口仍是最大利空。她解釋，6月印尼簽發的棕櫚油出口許可證數量相比正常出口量仍偏低，庫存壓力有增無減。當前，印尼棕櫚油全產業鏈已陷入脹庫局面，加速出口勢在必行。此外，近期，美聯儲強加息所導致的系統性風險對油脂的影響依舊存在。關注美聯儲7月議息會議前美國重要資料的變化，美聯儲7月加息75個基點的概率依舊很高，加息因素對大宗商品價格衝擊不減。從印尼棕櫚油生產成本角度，中期國際棕櫚油繼續深跌空間或受限，後期，關注印尼棕櫚油出口稅相關政策是否有變化，以及出口許可證簽發情況。
“未來2個月，印尼和馬來西亞兩國的庫存變化仍將是市場關注的焦點。”畢慧指出，印尼加速出口計畫和刺激國內消費的效果將逐漸顯現，但印尼庫存壓力逐漸緩解的同時，需要密切關注馬來西亞棕櫚油庫存的累積風險，整體來看棕櫚油的庫存壓力依然較大，仍將是國際棕櫚油期價的重要壓制力量。此外，美聯儲加息，宏觀風險仍在釋放，國際原油期價高位動盪加劇，也將對油脂市場帶來額外壓力，棕櫚油價格整體弱勢下行的格局很難改變。
畢慧補充道，俄烏局勢尚未緩解，全球糧食危機隱憂仍在，歐美生物燃料需求的變化仍是擾動棕櫚油價格變化的重要變數。國際原油期價的高位波動仍將繼續支撐棕櫚油制生物柴油的需求預期，從而制約棕櫚油期價調整的深度。
中國棕櫚油市場或具一定抗跌性
值得注意的是，中國是全球主要的植物油進口國。近期，受疫情和全球植物油價格高企削弱需求的影響，中國對棕櫚油等主要食用油進口步伐放緩。後續，中國油脂市場表現如何？
畢慧指出，短期油脂市場的交易邏輯集中在供應端和國際市場的傳導。供應端來看，葵花籽油出口初現曙光，印尼和馬來西亞棕櫚油的供應壓力持續增加，油菜籽和棕櫚油產量的恢復性增長預期漸強，原油價格波動，各主產國生物燃料政策的變動，主消國進口變化，這都將成為擾動油脂價格的因素。短期內，受美豆油、馬棕油、加拿大油菜籽高位持續大幅回落、原油期價高位波動加劇的聯動影響，中國國內菜籽油、棕櫚油、豆油三大油脂聯動下跌。
截至6月28日，中國主要港口棕櫚油庫存處於歷史低位24萬噸。畢慧稱，隨著進口棕櫚油成本的下降，後期到港量增加對國內棕櫚油市場供給進行補充，供應邊際改善，庫存修復節奏需要關注。在供應預期主導下，基本面轉弱預期仍在，國內基差從此前高位大幅回落。短期國際市場宏觀壓力增加，美聯儲加息，原油期價高位大幅回撤，國際油脂價格持續調整對國內市場構成明顯壓力，調整行情仍在持續。國內棕櫚油期價跟隨國際市場調整的同時，受到低庫存的支撐，整體表現仍將較外盤表現出一定的抗跌性。
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