美聯儲今日召開閉門會議討論貼現率 或為加息“預演”

除了加息本身，市場更為關注的實則另有所在——在經過三輪QE後，美聯儲要如何收縮高達4萬億美元的龐大資產負債表？

耶倫表示，希望最終的資產負債表規模要小得多，但會在經濟復蘇更加穩固後再縮減資產負債表規模，即當利率再高一點，將開始縮減資產。

在市場尚未察覺的情況下，美聯儲網站4月7日發出通知，根據快速會議程式(expeditedprocedures)，將於當地時間週一(4月11日)上午11:30在華盛頓召開聯儲董事會議，討論和決定聯儲的貼現率問題。

對這一看似不疼不癢的消息，《第一財經日報》記者也發現，某前花旗投研全球數量研究部人士是這樣評論的——上次聯儲緊急開會是在2015年11月，之後不到1個月即開始多年後第一次加息(2015年12月17日)。言下之意，看似被市場排除加息可能性的4月又將成為一個聚焦點？加息和縮表又當如何權衡？

其實，就在北京時間4月8日，包括現任主席耶倫在內的四任美聯儲主席齊聚一堂，紛紛對美國經濟復蘇表示高度肯定。美聯儲將於當地時間4月26~27日召開議息會議，此後將公佈4月利率決議。當前多數經濟學家預計，美聯儲將在6月加息。

緊急閉門會或為加息“預演”

聯儲網站消息顯示，在4月11日的閉門會議結束後，將會公示會議結果。

根據CMEGroup的FedWatch工具(加息風向標)，當前交易員對於4月加息的預期為3.5%，6月則為20.9%。儘管3.5%這一數字看似加息概率很低，然而1個月前，該數字僅為零，且重新降息25個基點至0~0.25%的選項當時仍然存在。

交銀國際首席策略師洪灝對《第一財經日報》記者表示，這似乎也顯示了中國和全球市場當前對於美聯儲加息的前景過於放鬆(over-relaxed).

正是在2015年11月23日北京時間的淩晨0:30，美聯儲舉行了類似閉門會議，討論商業銀行的準備金率和再貼現率。當時，美聯儲宣佈提高再融資利率，這也基本暗示去年12月的議息會議會提高聯邦基金利率。事實果然在意料之中，美聯儲於北京時間2015年12月17日淩晨3點宣佈加息25個基點，這也是近十年來的首次加息。

其實，去年10月貼現利率會議的會議紀要中顯示，支援將貼現利率從當前0.75%上調至1%的地區聯儲主席人數增加至9人，9月為8人，7月和8月會議時都為5人。

當前也有觀點指出，如果週一的緊急會議真的暗示著美聯儲在為4月加息做“預演”，那麼為何美聯儲在此前公佈的3月議息會議紀要中並未提及此事？最新紀要顯示，美聯儲官員當時決定維持貼現率和準備金率不變。

貼現利率是美聯儲對商業銀行提供貸款的利率，一般為銀行的最後資金管道，屬於美聯儲利率工具的上軌，除偶發、短期的緊急需要外，美聯儲一般不鼓勵銀行借款。貼現利率與隔夜聯邦基金利率之差也是美聯儲一項主要的經濟調控工具。

四代聯儲主席聚首力挺美國經濟

如果美聯儲真的要再度加息，評判的兩大指標無疑是通脹和就業情況，以確保加息不會讓美國經濟的長期走勢重陷困境。此外，海外經濟金融情況也成為美聯儲最新的參考依據。

從就業方面而言，美國3月非農就業報告顯示，3月非農就業新增就業21.5萬人，小幅好於預期，耶倫最為重視的小時薪資資料略有增加，失業率為5%。

就通脹來看，雖然仍存在較大上升空間，但美國正不斷擺脫通縮風險。美國1月核心CPI創近4年半來最大增幅，美聯儲高度關注的通脹指標核心PCE物價指數仍保持了1.7%的同比漲幅，連續兩個月創2014年10月來最高通脹水準。

就在北京時間4月8日，美聯儲前任主席沃爾克、格林斯潘、伯南克和現任主席耶倫，“四世同堂”在紐約連袂出席座談會，進行了一場跨越美聯儲37年歷史的經典對話。四人都對美國自金融危機以來的復蘇和未來經濟走勢表示樂觀。

耶倫表示，美國經濟取得重大改善，以令人滿意的方式取得進展。美國經濟復蘇雖然緩慢，但是步伐堅定。美國經濟走在穩固的道路上，而不是在泡沫中，且經濟有很大可能持續增長。

對於加息節奏，美聯儲的態度始終較為溫和，且更顧及海外經濟體的狀況。她指出，美聯儲在過去7年的政策非常激進，但她並不認為去年12月加息是個錯誤的決定。耶倫更是強調，貨幣政策沒有預設路線，美聯儲將非常密切地關注經濟發展動向。若有必要，美聯儲做好準備調整政策路徑。同時，美聯儲努力把不良的政策溢出效應最小化，及時的溝通和前瞻指引可以平復市場波動。

伯南克則表示，到目前為止，QE是一項相當成功的政策。在經濟復蘇的基礎上，此後貨幣政策緊縮過程對美國經濟而言並非壞事。

當前，耶倫是引導美聯儲步入加息進程的重要決策者，美聯儲的貨幣政策不能再“唯我獨尊”，新興市場尤其是中國對美國產生的“回溢效應”已經無法忽略。

經濟復蘇為“縮表”鋪路

除了加息本身，市場更為關注的實則另有所在——在經過三輪QE後，美聯儲要如何收縮高達4萬億美元的龐大資產負債表？簡而言之，危機期間，美聯儲為釋放流動性而購買的大量國債甚至是機構抵押貸款支持證券(MBS)到期後會否繼續購買？債市會否因縮表而劇烈波動？

耶倫表示，希望最終的資產負債表規模要小得多，但會在經濟復蘇更加穩固後再縮減資產負債表規模，即當利率再高一點，將開始縮減資產。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對記者表示，耶倫提及縮表似乎顯得較為鷹派，也許在面對加息困境的情況下，美聯儲可能考慮另闢蹊徑。

瑞銀財富大中華區首席投資總監及首席中國經濟學家胡一帆此前對本報記者表示：“美聯儲不會立即縮小規模約為4萬億美元的資產負債表。在加息的過程中，美聯儲可能會用逆回購的方式慢慢地縮表，並將會以觀望態度為主，如果縮表對於市場影響不大，則會持續進行。”

去年12月的FOMC聲明中也寫道，委員會將維持美聯儲持有機構債券、MBS和到期國債拍賣後再投資本金的滾動投資政策。委員會預計，會維持該政策直至聯邦基金利率水準的正常化取得順利進展。該政策下，委員會將持有大量長期證券，有助於維持市場寬鬆的金融環境。

照此來看，去年12月的加息只是正常化進程的第一步，FOMC的17位官員的預期中值顯示，2016年加息2次。