2019年以來，科技成長股領漲市場，尤其是今年春節長假之後，市場開啟強勢反彈模式，TMT、新能源汽車等板塊十分搶眼。但隨著新冠肺炎疫情在多個國家和地區的擴散，加上美股高位回落帶來的全球市場波動，A股市場也受到波及，在2月最後幾個交易日遭遇調整，隨之而來的是藍籌板塊的價值重估，基建、消費等板塊開始接力。
在今年以來的“科技牛”行情中，公募基金的表現堪稱驚豔。截至2月25日，年內回報超過40%的基金有45只，其中回報超過50%的基金有8只，收益最高的銀河創新成長基金回報高達65.62%。但在此後的調整中，領漲基金業績紛紛回落，截至3月5日，年內回報超過40%的基金僅剩下3只，收益最高的華潤元大資訊傳媒科技基金的年內收益率為41.78%。
“科技牛”推動“基金牛”
從今年以來的市場行情看，新興成長板塊表現搶眼，電子、半導體、新能源汽車等行業備受追捧，傳統的地產與銀行板塊則表現欠佳。在顯著的結構性行情中，公募基金的整體表現不錯。統計資料顯示，截至3月5日，共有33檔基金年內回報超過30%，其中3檔基金年內回報超過40%。
從領漲基金的投資風格看，大多屬於科技成長風格，例如天弘互聯網混合基金、廣發小盤成長、富國互聯科技、南方互聯混合、長信創新驅動等。
值得注意的是，上述年內領漲的基金，在2月下旬市場下跌之前，業績更為搶眼。截至2月25日，年內回報超過40%的基金有45只，其中回報超過50%的基金有8只，到了2月底，年內回報超過40%的基金僅剩下3只。
統計資料顯示，2月26日至2月28日，239檔基金的區間複權淨值跌幅超過10%。其中，38檔基金淨值跌幅超過12%，銀河創新成長、財通福鑫定開混合發起、中郵趨勢精選靈活配置混合基金淨值跌幅均在14%以上。
對於投資者來說，前期領漲基金的劇烈波動，在收益率上會進一步放大。以銀河創新成長基金為例，儘管2月底三個交易日淨值累計下跌14.59%，但是對於年初已經持有的投資者來說，相當於年內回報從65.62%降至41.46%，短短三個交易日，收益就降低了20多個百分點。
在業內人士看來，在趨勢性行情中，基金淨值短期上漲很快，波動同樣也大，投資者不能只關注高收益，還要知道取得收益要承擔什麼風險。
從基金發展歷史看，不少短期業績領跑的基金，主要是契合了短期市場風格，但在市場風格轉變後，基金業績就掉頭向下，買在高點的投資者，接下來就會有一段艱難時期。
以昔日的興全有機增長基金為例，該基金當時由陳揚帆管理，在2014年開年後表現搶眼，截至2月24日，年內收益率高達38.72%，領先其後的銀河行業混合基金10多個百分點。但是，隨著市場風格的轉變，該基金淨值就掉頭向下，直到陳揚帆離任的2015年1月5日，該基金區間淨值還下跌了6個百分點。
資料顯示，在今年以來業績居前的基金中，基金經理的投資風格大多激進。從基金經理投資年限看，不少基金經理就任時間尚不足一年，有的甚至不足三個月。以今年以來收益暫時領跑銀河創新成長為例，基金經理鄭巍山2019年5月才開始管理基金；長城久嘉創新成長基金經理尤國梁，2019年10月開始管理基金，長城久嘉創新成長今年以來收益率一度超過56%，2月份最後三個交易日基金淨值下跌12.41%；諾安和鑫靈活配置基金經理蔡嵩松，2019年2月開始管理基金，3月接手諾安和鑫靈活配置基金，該基金年內收益率最高達46%，但在最後三個交易日下跌之後，年內收益率降至28.56%。
“資金牛”推動“科技牛”
公募基金搶眼業績，在市場上形成了強大的口碑效應，吸引眾多資金爭搶入市。從今年以來的基金發行情況看，爆款基金頻頻出現，新成立的基金規模動輒二三十億乃至過百億元。新增資金大量入市，凸顯投資者高漲的入市熱情。
Choice資訊統計資料顯示，截至3月5日，年內新成立基金規模為3462億元，其中股票型基金規模為746億元，混合型基金規模為1824億元。從權益基金成立規模看，短短兩個多月時間，其間還包含了春節假期，成立總規模依然高達2570億元，堪比牛市盛況。
除了新成立的基金，ETF基金份額增長速度也在加快，數隻百億元級別ETF的誕生和資金入市，推動了科技類股票的估值擴張。
統計資料顯示，截至2月底，以50ETF、300ETF、500ETF為代表的寬基ETF規模持續下降，資金加速流向科技成長板塊。華夏5GETF、華寶科技ETF、國泰半導體ETF規模分別達到216.06億元、130.18億元、120.22億元，僅上述3只頭部產品今年以來的增量規模貢獻就約300億元。今年新成立的華夏晶片ETF、華夏新能源汽車ETF，最新規模分別為120.65億元、102.18億元。如此算來，今年科技創新板塊ETF規模增長合計高達750億元。
在資金驅動下，科技成長板塊漲勢強勁。對於基金來說，基金業績越好，申購資金越多，新增資金買入老基金重倉股，推動股價進一步上漲，進而又推動基金淨值上漲。加上ETF基金的份額大幅增長，共同推動科技成長板塊的行情上漲。
統計資料顯示，截至2月底，國證晶片、中證半導體、5G通信、科技龍頭、CS電腦、CS新能源汽車等科技主流指數的漲幅分別達到43.37%、42.06%、24.14%、18.65%、17.86%、15.23%，而寬基藍籌指數如上證50、滬深300則分別下跌了-7.91%、-3.82%。在2月25日回檔之前，科技主流指數的表現更為搶眼，以半導體板塊為例，今年開年不到兩個月的時間，半導體指數漲幅就超過了70%。
在業內人士看來，資金牛市是帶不來持續牛市的。短期內資金的大量湧入，令股價表現搶眼，但是如果估值提升速度超過了公司業績增長的速度，就會出現泡沫化現象，就需要予以警惕。
牛回頭還是牛調頭？
從2月26日開始，科技成長板塊遭到調整，低估值的基建板塊、大消費板塊開始接力。從近期機構觀點看，前期高漲的科技股後市如何已引發強烈分歧。
對於價值型基金經理來說，投資收益的源泉是企業盈利，除此之外一切都是浮雲，“寧肯錯過，也不買錯”。而對於成長風格基金經理來說，產業趨勢和恢弘的前景才是更重要的，“寧肯買錯，也不錯過”。
從近期市場演繹路徑看，前期滯漲的低估值股有望迎來機會，尤其是穩經濟板塊的地產基建板塊，成為資金青睞的方向。
某私募基金經理如是表示，便宜是硬道理，不管是A股還是港股，地產股都很便宜。在他看來，科技成長板塊吸金效應顯著，導致地產銀行板塊失寵，近期表現疲軟。“正是因為低估值藍籌板塊的托底作用，大盤下跌空間很小，短線投資者才敢去炒作科技股”。
據瞭解，近期部分基金經理開始將漲幅過大的科技股落袋為安，調整到地產、重卡、水泥等板塊。在他們看來，估值在地板上的上述板塊，如果有穩定經濟增長政策出臺，將會受到投資者重視。“僅僅從股息率角度看，就很有吸引力了，何況還疊加了一個向上的期權。”
對於科技成長板塊，部分價值型基金經理坦言太貴了：“估值已經沒法看了，很多科技股強勢上漲，當前股價已經把未來3年的業績增長透支進去了，純粹資金驅動的行情是無法持續下去的。”
從新發基金情況看，部分價值型基金經理擔綱的基金同樣吸引了投資者追捧。例如，睿遠基金的趙楓崇尚價值投資，由其擔任基金經理的睿遠均衡價值基金，首募成立規模為60億元；易方達研究精選基金首募規模166億元，其基金經理馮波同樣是價值投資風格；首募規模為70億元的鵬華價值成長基金，其基金經理陳璿淼也是價值投資風格。上述基金的紛紛成立，為價值股帶來了新增資金。
不過，對於不少機構來說，依然堅定看多科技板塊後市。海富通基金認為，儘管自2019年下半年以來，半導體等細分領域已有較大漲幅，但科技成長板塊與藍籌核心資產顯著區別在於，科技成長板塊尚處於行業景氣度持續提升階段，涉及細分領域眾多、板塊熱點層出不窮，具有業績爆發潛力的公司不斷出現，從而持續推動整個板塊投資熱度。
在華寶基金量化投資部總經理、科技ETF基金經理徐林明看來，風險是漲出來的，但機會是跌出來的。科技板塊的短期回檔釋放了階段性的風險，從中長期看，趨勢的結束需要邏輯被打破，而支撐科技股向上的邏輯當前並未改變。首先，資金的長週期邏輯沒有發生改變。其次，基本面的長週期邏輯並未破壞。從宏觀產業面來看，自主可控、5G商用、半導體、人工智慧、生物科技等行業的市場空間均在千億元至萬億元的級別，沿著硬體-軟體-內容及應用場景創新的鋪展，未來科技板塊將多點開花、大有可為。最後，政策面的長週期邏輯也沒有發生變化，政策面扶持科技行業發展的趨勢都將進一步延續。“對於科技行業的發展，市場往往會高估短期影響，而低估長期趨勢，風物長宜放眼量。”
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