2019年，我國資本市場對外開放進一步提速，繼A股在MSCI指數中的權重增加後，4月起中國債券將納入彭博巴克萊債券指數，同時A股還將納入富時羅素指數和標普道鐘斯指數，外資持續加速流入可期，其青睞的大類資產與板塊配置方向也成為市場關注的焦點。資料顯示，2018年末境外機構持有境內股票和債券總規模近3萬億元，其中債券占比約六成，股票占比約四成。從增量結構看，外資也較為偏好債券，2018年外資持有債券規模增長5127.62億元，持股規模則下降229.35億元。機構分析稱，外資持有人民幣資產呈現出非常明顯的“集中化”特徵，外資在A股集中買入低估值、大市值的食品飲料、家電、金融龍頭，購買人民幣債券則始終青睞國債等利率債。
持有股債四六開
近年來，我國資本市場對外開放程度不斷提高，外資流入境內股債市場的資金流量顯著增加。
中國人民銀行公佈的資料顯示，截至2018年末，境外機構和個人持有境內股票和債券資產總計2.86萬億元，較2017年底增長20.64%。從存量結構看，外資較為偏好債券，2018年末外資持債規模約1.71萬億元，占外資持有股債總量的59.78%；外資持股規模約1.15萬億元，占比40.22%。
“2013年至今，外資持債規模占比都在50%以上。2018年開始，隨著國內宏觀經濟下行預期逐漸濃厚，外資持續增加債券配置比例。”華創證券宏觀首席分析師張瑜表示。
從增量結構來看，2018年外資對人民幣債券更為青睞。華創證券統計資料顯示，2018年全年，外資持有股債規模增長4898.27億元，較上年同期增長規模下降43.81%，其中持股規模下降229.35億元，持債規模則上升5127.62億元。
“2018年上半年中國國債收益率大幅下行，明顯受到了外資積極增持人民幣債券的影響。”招商證券宏觀研究謝亞軒團隊指出，彼時外資成為唯一積極增持國債的機構，2018年上半年境外機構累計增持國債3088億元，同一時間段內，商業銀行反而小幅淨減持國債70億元。即便從2018年全年的增持情況來看，外資仍是人民幣國債重要的增持方。
如果說2018年境外機構“抄底”中國債市的意味較濃，進入2019年，外資抄底A股的意圖或更明顯。招商證券策略研究張夏團隊指出，今年以來，外資已累計淨流入A股1276億元，外資加速搶跑明顯。安信證券策略研究陳果團隊同時指出，2019年以來，外資抄底意圖明顯，市場行情回升速度也明顯偏快。
配置方向相對集中
在我國資本市場加速對外開放及外資持續加速流入的背景下，外資已經成為國內資本市場中無法被忽視的一股新增力量。
“雖然目前外資在我國資本市場總量中占比不高，但作為為數不多的增量資金，特別是在市場情緒悲觀與信用收縮的2018年，其青睞的大類資產與板塊配置方向對市場資金流向具有至關重要的指引作用。”張瑜說。
就配置情況而言，無論從外資的行業還是個股持有情況來看，均顯得十分集中。
“外資的投資偏好依舊如初，A股集中買入低估值、大市值的白酒、家電、金融龍頭，購買人民幣債券則始終青睞國債等利率債，利率債在外資持債存量中占比始終超過80%。”謝亞軒團隊表示。
謝亞軒團隊分析稱，僅考慮陸股通中外資的行業配置情況，食品飲料、家電、銀行、電子、醫藥為前五大重倉行業，前五大行業占外資持有A股總市值的56%。從2018年外資增持情況來看，也主要集中於食品飲料（白酒）、銀行等行業。再看2019年前兩個月，外資的增持方向仍舊集中於食品飲料（白酒）、家電、銀行等板塊。
外資持有人民幣債券同樣呈現出非常明顯的“集中化”特徵。招商證券指出，外資持有人民幣債券的存量結構在過去三年大體保持穩定，國債+政策性金融債的占比始終維持在80%以上。2018年境外機構共增持人民幣債券5825億元，從全年增量結構來看，其中84%為國債，政策性金融債與同業存單均占比7%，國債仍最受外資青睞。
對市場的影響增大
市場人士指出，隨著我國資本市場對外開放進程不斷推進，股票與債券市場逐步被國際主流指數納入，外資流入仍是未來一段時間內我國資本市場確定性較高的增量資金來源，這將有利於股債市場走好，未來“價值投資”或將成主流。
就股票市場而言，國金證券策略研究李立峰團隊指出，2019年，隨著A股納入MSCI比例提升、A股如期納入富時羅素指數和標普道鐘斯指數，帶來的海外被動增量資金分別為910億元、1025億元、200億元，共計2135億元。假設主動增量資金中實際增配A股的比例為50%，則2019年流入A股的主動+被動資金規模約為6405億元。
就債券市場而言，謝亞軒團隊稱，彭博巴克萊債券指數明確將於今年4月開始分步納入人民幣國債與政策性金融債，單就這一指數的影響進行估算，有望為中國債市帶來月均380億元左右的增量資金，且將持續20個月。而富時羅素全球政府債券指數(WGBI)預計將於今年9月宣佈是否將中國債券納入，若成功納入，所帶來的增量資金預計將達到千億美元規模。
“從國際經驗來看，納入國際主流指數在短期內對於國內資產價格將具有明顯的提振效果。”謝亞軒團隊表示。
市場人士認為，隨著我國資本市場對外開放提速、外資持續流入人民幣資產，外資在國內股債市場上的“話語權”也將逐步提升。
國信證券策略研究燕翔團隊表示，從外資持股市值占A股總市值的比重來看，雖然整體目前仍是不到2%的水準，但該比例持續上升，說明外資持續佈局A股的思路始終沒變，其在A股市場上的“話語權”也與日俱增。
“如果用內外資持有的某行業股票市值占該行業A股股票總市值的比重來定義他們各自的定價權，那麼，對於食品飲料、家用電器、休閒服務和建築材料這幾個行業來說，外資確實相對國內機構享有具有較強的‘定價權’。”該團隊稱。
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