昨日上證指數微漲0.03%迎來三連陽，但盤中波動幅度僅14個點，如此窄幅波動年內尚屬首次。但是盤面上，近期的賺錢主線——大消費品種，依舊保持整體強勢，貴州茅臺更是一度沖至800元上方，創出歷史新高。
對此，分析指出，一方面，在今年指數3次殺跌過程中，每次接近3000點就被市場合力拉起，市場圍繞3000點構造的“市場底”愈發清晰。而昨日指數較為罕見的窄幅波動，也驗證在一個較大級別底部中，市場情緒往往較為極端。短期來看市場面臨方向選擇。另一方面，大消費品種分化中整體依舊保持強勢，表明即使在底部區域，市場仍有結構性機會。
“市場底”愈發清晰
從上證指數近幾年運行情況來看，自2016年9月30日收盤站穩3000點後，已在3000點上方運行至今，其中多次破位殺跌，但均在3000點上方被市場合力拉起。
具體看幾個重要點位，2017年1月16日，上證指數盤中跌至3044.29點，隨即拉升開啟一波反彈；2017年5月11日盤中見低點3016.53點，5月24日二次探底見3022.3點，此後指數一路反彈，見階段高點3450.49點後開始回檔；2018年2月9日盤中見低點3062.74點，4月18日再次探底見低點3041.63點，5月30日見低點3041點。
分析指出，從技術角度看，一條趨勢線被驗證的次數越多，其支撐或壓力強度也越大。同理，在上證指數近2年的運行過程中，尤其是最近2個月，滬指動盪加劇，消息面利空交織，仍未跌破3000點，已充分驗證了3000點的強支撐力度。可見上證指數3000點“市場底”愈發清晰。
市場人士表示，下跌過程可分為兩個階段，一是3587點到3300點，這是第一階段，屬於市場自我調整過程，原因是前兩年的慢牛征程後面由慢轉快從而帶來階段回檔。第二階段是3300點到3100點，三道防線接連失守，誘因則是資金價格、融資環境、債務違約以及長期經濟增長前景影響投資者短期持股信心。
但是可以看到，影響市場第二階段下跌的因素也在逐步退去。方正證券認為，目前經濟的變化更多是結構性而非趨勢性，即基建和地產投資增速回落，而出口和製造業投資增速回升。經濟結構性變化決定了盈利趨勢並非系統性回落。
從微觀層面來看，上市公司淨資產收益率（ROE）仍處於提升過程中，全部A股（非ST）從去年四季度的2.36%提升至今年一季度的2.77%，相比去年1季度的2.67%也有所提升，ROE的提升更多源於周轉率和銷售淨利率，意味著更多源於經濟活動的活躍以及公司盈利能力而非杠杆提升。而優秀公司更加受益於這種結構性的經濟環境，從資料上來看，大盤藍籌股2018年1季度ROE為3.72%，要顯著高於A股整體的2.77%，在經濟結構持續調整的過程中，優質公司更快成長的能力更強，未來中國有望湧現一批的超級公司。
數據支撐“市場底”
與此同時，多項數據也可支撐3000點“市場底”這一論斷。
首先，破淨個股數量創2016年以來新高。這可以作為市場底部的一個很好的觀察指標。歷史資料說明，破淨數量較多一般意味著市場底部，但是並不意味著市場能夠馬上見底回升。
從近十年在股市每個低谷期選取一個時間點，比較破淨個股的歷史變化。券商資料顯示：金融危機重創之下的2008年四季度A股破淨個股數量最高。而在2012年-2014上半年的三年熊市底部，破淨數量都在150只以上。但在2016年慢牛啟動前夕，破淨數量只有62只，包括2017年中的階段調整底部只有更少的42只。而今年最多曾達到125只，創下2016年慢牛以來的新高。
其次，回顧滬股通、深股通開通以來的3年多時間，海外資金往往在A股市場處於階段性底部區域時加速流入，如2015年8月、2016年5月、2017年5月。
券商研報資料顯示，今年以來，在A股納入MSCI事件的驅動下，外資積極配置A股，2018年陸股通累計淨流入規模已達1316.93億元，在4、5兩月呈現加速買入。5月陸股通淨流入508.51億元，創下滬深港通開通以來單月淨流入最高規模（2017年月均才166億元）。其中滬股通淨流入267.96億元，深股通淨流入240.55億元。5月末陸股通持股6855億元，較前一個月增加931.8億元；占同期A股自由流通股市值的比例為3.17%，較前期明顯提升0.43%。其中滬市對應市值4216.9億元；深市對應市值2638.9億元。
最後，從估值端數值看。在經歷了前期的調整之後，市場目前的估值更加穩健。由於盈利的增長，目前市場的估值接近前期低點的位置。可以說，A股自身系統內估值風險相對較小。海通證券（9.89-0.40%）表示，當前A股PE已經回到2016年1月底上證綜指2638點時位置，只要2016年以來宏觀經濟增長L型的一橫這個大背景不變，估值底就有效。估值底後，市場的情緒修復仍需一個過程。如果把上證綜指3587點以來的下跌看成對2638點上漲的回檔，參考波浪理論，2016年1月底2638點以來上證綜指最高漲到3587點，上漲949點，目前最大回撤已達到最大漲幅的0.57倍（略超0.5倍）。
關注兩條主線
在今年上證指數的三次劇烈殺跌過程中，市場仍不乏結構性機會。如5月中旬以來，大消費品種市場情緒持續升溫，成為賺錢主線。那麼，在當下“市場底”、“估值底”已相對清晰情況下，投資者該如何佈局？
方正證券表示，關注兩條主線，一是二線消費龍頭，二是一線真成長科技龍頭。消費品一方面業績穩定，另一方面整體估值合理，經過去年的一線龍頭大漲之後，二線龍頭具備了安全邊際，社會財富的穩定增長帶來的次高端消費有望保持，從性價比角度考慮二線消費具備配置機會，細分領域關注食品飲料、醫藥、紡織服裝、商業零售等；科技股更多來源於自主可控的驅動，未來政府將加大對核心技術自主可控的支持力度，在生產要素更多轉向技術的背景下，有業績的科技龍頭值得長期關注，細分領域關注高端機床、晶片、新能源汽車、機器人等鏈條。
中信證券（19.54-0.20%）表示，建議以大消費品種為底倉配置，兼以高景氣品種。5月領漲的消費股多為基本面具備可持續性、長期邏輯難以被打破的細分行業龍頭，而競爭力較弱、或者行業景氣沒有明顯改善的個股走得仍然十分疲弱，即使上漲，也很快就出現了回檔。持續上漲個股普遍具有堅實的基本面邏輯。總結下來可以分為3類，一是行業層面景氣改善，如畜禽養殖、二線白酒、中端酒店；二是加速管道擴張，如家紡和區域性白酒；三是受益於品牌溢價。（又可以分為三種情況：強化品牌影響力、享受品牌影響力和擴展新品業務）。後面兩條邏輯其實都是指向低線消費升級，一是滲透率的增長，二是消費者對品質的重視程度在提高。
對此，分析指出，一方面，在今年指數3次殺跌過程中，每次接近3000點就被市場合力拉起，市場圍繞3000點構造的“市場底”愈發清晰。而昨日指數較為罕見的窄幅波動，也驗證在一個較大級別底部中，市場情緒往往較為極端。短期來看市場面臨方向選擇。另一方面，大消費品種分化中整體依舊保持強勢，表明即使在底部區域，市場仍有結構性機會。
“市場底”愈發清晰
從上證指數近幾年運行情況來看，自2016年9月30日收盤站穩3000點後，已在3000點上方運行至今，其中多次破位殺跌，但均在3000點上方被市場合力拉起。
具體看幾個重要點位，2017年1月16日，上證指數盤中跌至3044.29點，隨即拉升開啟一波反彈；2017年5月11日盤中見低點3016.53點，5月24日二次探底見3022.3點，此後指數一路反彈，見階段高點3450.49點後開始回檔；2018年2月9日盤中見低點3062.74點，4月18日再次探底見低點3041.63點，5月30日見低點3041點。
分析指出，從技術角度看，一條趨勢線被驗證的次數越多，其支撐或壓力強度也越大。同理，在上證指數近2年的運行過程中，尤其是最近2個月，滬指動盪加劇，消息面利空交織，仍未跌破3000點，已充分驗證了3000點的強支撐力度。可見上證指數3000點“市場底”愈發清晰。
市場人士表示，下跌過程可分為兩個階段，一是3587點到3300點，這是第一階段，屬於市場自我調整過程，原因是前兩年的慢牛征程後面由慢轉快從而帶來階段回檔。第二階段是3300點到3100點，三道防線接連失守，誘因則是資金價格、融資環境、債務違約以及長期經濟增長前景影響投資者短期持股信心。
但是可以看到，影響市場第二階段下跌的因素也在逐步退去。方正證券認為，目前經濟的變化更多是結構性而非趨勢性，即基建和地產投資增速回落，而出口和製造業投資增速回升。經濟結構性變化決定了盈利趨勢並非系統性回落。
從微觀層面來看，上市公司淨資產收益率（ROE）仍處於提升過程中，全部A股（非ST）從去年四季度的2.36%提升至今年一季度的2.77%，相比去年1季度的2.67%也有所提升，ROE的提升更多源於周轉率和銷售淨利率，意味著更多源於經濟活動的活躍以及公司盈利能力而非杠杆提升。而優秀公司更加受益於這種結構性的經濟環境，從資料上來看，大盤藍籌股2018年1季度ROE為3.72%，要顯著高於A股整體的2.77%，在經濟結構持續調整的過程中，優質公司更快成長的能力更強，未來中國有望湧現一批的超級公司。
數據支撐“市場底”
與此同時，多項數據也可支撐3000點“市場底”這一論斷。
首先，破淨個股數量創2016年以來新高。這可以作為市場底部的一個很好的觀察指標。歷史資料說明，破淨數量較多一般意味著市場底部，但是並不意味著市場能夠馬上見底回升。
從近十年在股市每個低谷期選取一個時間點，比較破淨個股的歷史變化。券商資料顯示：金融危機重創之下的2008年四季度A股破淨個股數量最高。而在2012年-2014上半年的三年熊市底部，破淨數量都在150只以上。但在2016年慢牛啟動前夕，破淨數量只有62只，包括2017年中的階段調整底部只有更少的42只。而今年最多曾達到125只，創下2016年慢牛以來的新高。
其次，回顧滬股通、深股通開通以來的3年多時間，海外資金往往在A股市場處於階段性底部區域時加速流入，如2015年8月、2016年5月、2017年5月。
券商研報資料顯示，今年以來，在A股納入MSCI事件的驅動下，外資積極配置A股，2018年陸股通累計淨流入規模已達1316.93億元，在4、5兩月呈現加速買入。5月陸股通淨流入508.51億元，創下滬深港通開通以來單月淨流入最高規模（2017年月均才166億元）。其中滬股通淨流入267.96億元，深股通淨流入240.55億元。5月末陸股通持股6855億元，較前一個月增加931.8億元；占同期A股自由流通股市值的比例為3.17%，較前期明顯提升0.43%。其中滬市對應市值4216.9億元；深市對應市值2638.9億元。
最後，從估值端數值看。在經歷了前期的調整之後，市場目前的估值更加穩健。由於盈利的增長，目前市場的估值接近前期低點的位置。可以說，A股自身系統內估值風險相對較小。海通證券（9.89-0.40%）表示，當前A股PE已經回到2016年1月底上證綜指2638點時位置，只要2016年以來宏觀經濟增長L型的一橫這個大背景不變，估值底就有效。估值底後，市場的情緒修復仍需一個過程。如果把上證綜指3587點以來的下跌看成對2638點上漲的回檔，參考波浪理論，2016年1月底2638點以來上證綜指最高漲到3587點，上漲949點，目前最大回撤已達到最大漲幅的0.57倍（略超0.5倍）。
關注兩條主線
在今年上證指數的三次劇烈殺跌過程中，市場仍不乏結構性機會。如5月中旬以來，大消費品種市場情緒持續升溫，成為賺錢主線。那麼，在當下“市場底”、“估值底”已相對清晰情況下，投資者該如何佈局？
方正證券表示，關注兩條主線，一是二線消費龍頭，二是一線真成長科技龍頭。消費品一方面業績穩定，另一方面整體估值合理，經過去年的一線龍頭大漲之後，二線龍頭具備了安全邊際，社會財富的穩定增長帶來的次高端消費有望保持，從性價比角度考慮二線消費具備配置機會，細分領域關注食品飲料、醫藥、紡織服裝、商業零售等；科技股更多來源於自主可控的驅動，未來政府將加大對核心技術自主可控的支持力度，在生產要素更多轉向技術的背景下，有業績的科技龍頭值得長期關注，細分領域關注高端機床、晶片、新能源汽車、機器人等鏈條。
中信證券（19.54-0.20%）表示，建議以大消費品種為底倉配置，兼以高景氣品種。5月領漲的消費股多為基本面具備可持續性、長期邏輯難以被打破的細分行業龍頭，而競爭力較弱、或者行業景氣沒有明顯改善的個股走得仍然十分疲弱，即使上漲，也很快就出現了回檔。持續上漲個股普遍具有堅實的基本面邏輯。總結下來可以分為3類，一是行業層面景氣改善，如畜禽養殖、二線白酒、中端酒店；二是加速管道擴張，如家紡和區域性白酒；三是受益於品牌溢價。（又可以分為三種情況：強化品牌影響力、享受品牌影響力和擴展新品業務）。後面兩條邏輯其實都是指向低線消費升級，一是滲透率的增長，二是消費者對品質的重視程度在提高。
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