無視隔夜美股大跌 A股走勢獨立性增強

儘管隔夜美股大跌，納斯達克指數和道鐘斯工業指數跌幅均超過1.7%，昨日A股卻走勢平穩，並未重演2月初跟隨美股調整的一幕。分析人士認為，A股和美股有著各自的運行邏輯，美股的估值處於相對高位，在加息預期下，調整壓力增大，而A股估值處於中低位，上證指數在3000點一帶底部堅實，A股後期跟隨美股深幅調整的可能性並不大。

在隔夜美股三大指數大跌的陰雲之下，A股昨日走勢平穩。隔夜道鐘斯工業平均指數下跌了1.74%，納斯達克指數下跌了1.7%，但昨日上證指數僅下跌了0.35%，深證成指下跌了0.09%，創業板指數逆市上漲0.69%。

今年2月初，由於美聯儲加息預期增強，美股曾出現一波跳水，但A股反應更劇烈，道鐘斯工業平均指數2月初的一周跌幅為5.21%，但A股的當周跌幅卻高達9.6%。

目前A股繼續走出獨立行情的邏輯何在？

首先，美股已經走出了將近10年的牛市，估值也處於歷史高位，A股估值卻處於歷史中位，A股的估值底部決定了其不太可能跟隨美股大幅調整。平安證券首席策略分析師魏偉說：“美股當前的估值僅次於2000年科網股泡沫破滅時期，屬於歷史高位，在美國十年期國債利率突破3%的壓力下，風險資產重估動力增大，美股估值下修壓力增大；A股當前整體估值僅14倍，處於歷史中位水準，A股跟隨美股大幅調整的可能性不大。”

其次，從利率水準來看，美國無風險利率長期處於零利率狀態，近期才開始加速上行，但中國貨幣政策過去兩年一直處於緊平衡狀態。“美國十年期國債利率一季度以來上升了大約40BP、50BP，中美利差在縮小，儘管這一狀況導致中國貨幣政策寬鬆的空間變小，但在估值支撐下，從中美雙方無風險利率水準的邊際變化上來看，A股相對美股更值得看好。”魏偉說。

另外，從市場情緒來看，A股跟隨美股下跌的做空動能已經在今年2月初基本得以釋放，A股對美股下跌“狼來了”的信號反應趨於平淡，而A股消息面暖風頻吹，獨立性增強。比如，近日召開的中央政治局會議傳遞出推動信貸、股市、債市、匯市和樓市健康發展的積極信號；MSCI預計在5月中旬宣佈A股納入名單，並於6月1日開始正式納入A股，預計此後有1000億元海外資金會流入A股市場。

分析人士認為，在互聯互通持續開放的大背景下，美股和A股會有一定的聯動，但A股卻有自身結構和運行邏輯。魏偉說：“美股當前運行的邏輯是加息預期下的風險資產調整，而A股的運行邏輯是對過去幾個月以來結構性行情的休整，兩個市場之間的傳導，絕非A股定價的核心問題。”