近期A股市場波動加大，市場分歧也隨之陡增。那麼，白馬龍頭股的調整到底是市場情緒所致，還是市場趨勢的終結？
在部分基金經理看來，此次市場調整是交易驅動所致，而非基本面驅動。這意味著，市場波動持續擴大導致部分投資者“看短做短”，這反而是“看長做長”的機會。
就2018年A股市場的資金面而言，券商分析師認為，海外資金、保險資金、銀行資金，以及地產資金等四大資金入市格局不變，預計2018年市場增量資金將達4000億元左右。
不過，談及2018年的投資佈局，基金經理坦言並不容易。
基金經理認為，2017年市場容錯率相對較高，強勢板塊較多，是較為典型的結構性牛市，只要抓住其中一些機會就能有不錯的表現。但在一批龍頭公司經歷了估值和業績的“雙升”後，市場對於明年上市公司業績成色要求會更高，選股難度無疑會加大。
對於後市的佈局，除了繼續在大消費、大金融中挖掘投資機會，高端製造業和科技創新類公司更是需要關注的重點。長期來看，科技創新、向高端產業轉型升級才是經濟發展的核心動力。觀察海外科技趨勢也可以發現，全球正處於新一輪科技浪潮的起點。
是“情緒”還是“趨勢”?
歷年情況都顯示，臨近年底權益市場波動會加大。特別是因為機構考核等原因，絕對收益投資者傾向于獲利了結，銀行理財資金的盈利也需要在報表上體現。但與此同時，隨著市場的調整，外資也出現了明顯流入跡象。
“這次的調整屬於市場正常反應，A股機會仍在。”長安基金投研人士認為，權益市場對利率變化的反應歷來滯後，前期利率持續上升效果開始顯現。市場預期市場利率將保持高位震盪，利率拐點已得到確認，股票面臨估值壓力。
此外，市場對於前期漲幅較大股票的估值合理性及未來盈利增長持續性產生擔憂，部分機構投資者試圖尋找新的投資方向，導致機構重倉股面臨調整壓力。上述長安基金投研人士認為，從中期來看，A股仍有望延續慢牛趨勢，短期的震盪或是建倉良機。
泰暘資產總經理劉天君也表示，短期市場可能仍存在震盪調整的壓力，但階段性的修正為2018年的行情留出了上漲空間。
“近期股指下跌，並不是什麼壞事”。中歐基金成長精選策略組負責人王培認為，當一些優質標的在年末開始調整，一些盈利豐厚的投資者可能首先考慮的是兌現收益，讓當年的勞動成果“落袋為安”，而忽略了對股票的價值評判。他認為，在目前的市場中，即便是一些估值偏貴的公司，也還處於值得關注的“好公司”範疇內，短期的調整或給明年的行情創造空間。對於投資者而言，如果股指在當下位置得以充分釋放風險，那麼未來機會的方向將更加明確。
中信證券分析師更是明確認為，中期而言，市場的調整是機遇而非風險，堅定看好A股“慢牛”行情，特別是優質的價值龍頭調整會提供難得的增配機會。
上述分析師認為，市場存在兩個關鍵的認知偏差，需要時間來糾正。
其一，監管新政頻出短期來看增加了不確定性，但中期來看，資管新規（徵求意見稿）等措施使得市場風險合理定價，是有利於提升A 股配置價值的。與A 股競爭資金的傳統投資管道中，已經越來越難找到所謂“低風險、高收益”的產品，資管新規（徵求意見稿）壓低了這些產品收益率空間，A 股的配置價值，特別是其中的優質權益資產的配置價值會提升。
其二，價值龍頭股靜態估值雖然較高，但動態估值依然有吸引力。從強者恒強到強者更強，龍頭股業績增速跑贏行業越來越普遍。此外，國內龍頭相對其對標的國際巨頭，盈利增速預期也明顯更高。也就是說，大部分國內龍頭公司相比其國內同業和全球對標者，都能以更快的盈利增速來消化估值壓力。
中長線資金聚集A股市場
機構投資者對於明年市場不悲觀的一個重要核心因素，就是中長線資金開始往A股市場聚集。
長安基金投研人士表示：“海外很多機構對中國經濟企穩的預期加強，對中國A股和港股的一些標的，他們會有從過往的低配逐步回到標配。就資金而言，銀行理財產品和保險公司保費也在緩慢地流入市場。因為債券的吸引力在下降，銀行理財產品也在慢慢增加對A股的配置。所以我們認為，未來3年到5年，無論是業績還是估值，A股市場都有進一步提升的空間。”
一般而言，供給與需求共同決定了A股市場資金面狀況。據東方證券分析師預計，在資金供給方面，綜合考慮養老金入市、滬深港通、QFII、MSCI、基金發行、理財產品、兩融餘額等相關因素，預計2018年流入A股市場的增量資金規模約為7000億元。其中，入市養老金及海外資金將可能大幅提高A股流動性。在資金需求方面，預計IPO與定增的增量總計在3000億元左右。因此，從整個市場的資金面來看，預計2018 年市場資金面的增量將在4000億元左右。
長信基金權益團隊也認為，隨著制度紅利逐步釋放，資本市場的長期價值在積累，中長線資金已積極佈局。一方面是社保基金、養老基金的入市力度有望加大。由於社會財富的增長，無論是社保基金還是養老基金的規模都在不斷增加中。另一方面，外資在持續聚集。中金公司在研報中稱，未來5年至10年，外資在A股的持股比例有望上升至10%，平均每年從海外流入A股市場的資金規模在2000億元至4000億元人民幣左右。並且，隨著A股被納入MSCI，外資進入A股市場將加速。
值得注意的是，業內人士普遍認為，MSCI將是2018 年上半年A股市場的重要航標。上海證券分析師認為，外資持股加速增長和A股市場投資風格發生巨大轉變，兩者之間有著密切的聯繫。
據悉，截至2017年9月末，境外機構和個人持有的境內人民幣股票資產超過1萬億元，這也是歷史上首次超過1萬億元大關。與同期滬深兩市逾56萬億元的A股總市值、逾44萬億元的A股流通市值總額相比，1 萬億元的外資持股金額僅占1.7%至2.3%的微小比例。
但上海證券分析師認為，考慮到外資持股相對集中，且近3年內高增速，並與境內機構投資行為形成較強共振，其對A股市場的投資者結構、市場生態與投資理念，正在產生潛移默化而又深遠的影響。
目前不少藍籌股出現了縮量上漲的走勢。上述分析師認為，這意味著藍籌股的大量籌碼已被外資“鎖倉”。很多個股案例說明，境內的資金也在紛紛仿效這種投資風格，未來還會不斷自我強化，導致整個市場優質標的的持倉穩定性不斷上升。
2018年A股市場雖然只開放了5％的額度，但邊際的巨大影響已經產生。隨著A股市場逐漸成熟，未來市場的波動率和換手率不排除會進一步下降，與海外市場聯動將越來越明顯。顯然，外資機構的投資思路與交易特徵，是展望2018年市場的最重要維度之一。
高端製造業和科技創新類公司是挖掘重點
步入12月，一方面基金要為年底的“收官之戰”衝刺，一方面則要籌謀來年的投資。對於後市的投資機會，除了大消費、大金融，高端製造業和科技創新類公司是需要挖掘的重點。
高端裝備及製造業投資方面，海富通基金經理周雪軍認為，目前企業經營改善明顯，未來企業端適當加大投資是必然的趨勢。長期前景看好的細分行業仍值得佈局，包括半導體、電子細分行業、通信細分行業、新能源車產業鏈的中游等。受益於企業投資加大的細分個股也值得挖掘，如光伏風電、專用設備等。
廣發基金劉格松表示，我國宏觀經濟增長已由注重速度階段進入注重品質階段，資金、人力、土地等要素價格上升及環保趨嚴，抬高了新進入者的門檻，技術對於經濟增長的作用越發重要，龍頭公司的研發投入對盈利的貢獻越來越突出。在此背景下，產業格局好的製造業龍頭將走上投資風口。
此外，業內人士認為，2018年更需要重點關注科技創新類行業和公司，包括半導體晶片產業鏈、5G、人工智慧、雲計算、物聯網及新能源產業鏈等。
劉天君看好科技領域的消費電子、人工智慧和互聯網等投資機會。在其看來，智慧機產業鏈上的光學鏡頭和聲學器件企業都將受下游升級需求帶動，可以繼續關注。此外，國產手機市場份額持續增長，帶來的機會絲毫不弱於蘋果產業鏈。同時，智慧終端機產品的普及率提升也將助推互聯網付費業務再升級。
在互聯網領域，劉天君認為，將呈現“紅利漸盡、寡頭恒強、內容為王”的趨勢，即內容吸引使用者時間分配成為主流，行業從應用商店分發APP引流，逐步回歸憑藉優質內容提升使用者留存。在此思路下，重點關注遊戲龍頭企業及線上閱讀公司。
滬上一家基金公司的投研人士認為，長期來看，科技創新、向高端產業轉型升級是經濟長期發展的核心動力。觀察海外科技趨勢也可以發現，全球正處於新一輪科技浪潮的起點。
以人工智慧的發展和應用為核心，涉及雲計算、半導體、通信等整個科技產業的革新正在到來，科技巨頭谷歌將未來公司戰略由“移動優先”改為“人工智慧優先”便是明確的信號。上述基金投研人士認為，在這一輪產業創新的浪潮中，一些國內公司處在產業發展的領先梯隊。全球視角下，新一輪科技浪潮的興起、國內政策的大力推動、已經具備實力的產業領先者，將共同促成我國經濟轉型升級和科技強國願景的實現。
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