恒生指數在上漲超過三萬點，創下近十年新高後，近期市場開始震盪。業內人士分析，震盪或因資金獲利回吐，從大的趨勢來看，未來港股投資生態向好。隨著南下資金持續流入，內地投資者在香港市場的話語權正增強，再加上強勁基本面支撐的估值修復，港股投資生態正發生積極轉變。
目前，通過港股通南下的資金對港股牛市起到重要推動作用。業內人士表示，南下資金的參與將香港從一個純粹的“離岸市場”體系向“在岸市場”靠攏，港股中小市值股票的估值將得到提升，同時提升港股的流動性、降低波動性，從而吸引更多的投資者和資金形成正迴圈。
基金業績“水漲船高”
從今年年初的21993.36點，到11月29日收盤的29623.83點，恒生指數今年以來漲幅高達34.69%。“這一年多以來港股大幅上漲，所以我這邊也一直在尋找好的港股私募基金經理。”近日，中國證券報記者在深圳一家私募機構遇到這樣一位投資客，他個人目前手裡有千萬級資金需要投資，而港股今年的走勢給了他很高期望，但他同時也對港股有“畏高”情緒，因此試圖尋找好的港股私募基金經理，希望能進行一些合作。據招商證券私募學院相關負責人透露，近年來尤其是今年，業績穩定、成長性好的私募管理人都普遍大比例配置港股。
而公募基金方面，港股持續上漲也吸引更多的投資者投資港股主題基金。資料顯示，目前共有99只可通過港股通管道投資港股的基金，其中有35檔基金為今年新成立。截至三季度末，港股主題基金總規模為826.73億元，較2016年年末的586.05億元增加240.68億元。據深圳某基金公司國際業務部負責人透露，今年以來，各家機構對港股的關注度提高，試圖通過公募基金佈局港股的意願也不斷高漲。
2015年3月底，監管層允許公募基金通過滬港通管道投資港股，新發基金可以直接將港股寫入基金投資範圍，部分老基金也陸續召開持有人大會，將港股納入基金投資範圍。不過，直至2016年8月，港股通放開總額度限制後，以公募基金為代表的機構資金才開始“大舉南下”配置港股。
不僅整體規模大增，港股持續上漲也為相關主題基金帶來了頗豐的收益。資料統計，今年以來，99檔基金的平均收益達21.81%；有14檔基金業績超40%。進入11月，共有5只滬港深基金分紅，而上一次滬港深主題基金選擇紮堆分紅還是在9月。包括前海開源滬港深價值精選、富國滬港深價值精選、廣發滬港深新機遇和匯添富香港優勢精選4檔基金每10份分紅金額均超1元，而在今年11月之前，每10份平均分紅金額為0.46元。
基金三季報顯示，滬港深基金在報告期內共持有舜宇光學科技、瑞聲科技等113只在香港上市的股票，其中騰訊控股最受滬港深基金歡迎，共有40只滬港深基金配置該股。此外，中國平安、廣汽集團、吉利汽車等10只港股也都被10只以上的滬港深基金持有。而滬港深基金紮堆持有的這些港股在2017年都有不俗表現，其中騰訊控股股價已在年內上漲117.47%、舜宇光學科技的年內股價漲幅更是高達309.83%，中國平安、廣汽集團、吉利汽車、瑞聲科技等港股的年內股價漲幅也都在100%以上。
資金持續流向港股
對於今年港股的走勢，從絕大部分觀點來看，內地資金不斷南下功不可沒。東方財富資料顯示，近一個月來南向資金淨流入額達到585.50億元，這一資料是北向資金106.14億元的5倍多，而截至目前南向資金的歷史總流入額已達到6920.93億元。
在近期港交所公佈的互聯互通3周年的“成績單”中，截至今年10月31日，港股通三年以來累計成交33270億港元，為港股市場帶來了6,375億港元淨資金流入，內地投資者利用港股通投資港股的持股金額已達8088億港元，較2016年底增長一倍以上。今年前十個月，港股通日均成交額在港股市場的占比增至7.2%，遠高於2015年的2.4%和2016年的4%。
而內地資金持續南下的態勢仍在繼續，如港交所公佈的資料顯示，港股通成交額於11月21日錄得216億港元，為2015年4月9日以來的新高；11月29日，南向資金在當日淨流入29.86億元。
香港交易所集團行政總裁李小加表示：“滬深港通機制為兩地市場帶來了歷史性的互聯互通。通過交易總量過境、結算淨量過境的獨特創新，兩地市場可以在充分保留各自市場監管規則、市場結構和交易習慣的前提下，實現完全市場化的交易互聯互通，以最小的制度成本為內地資本市場取得了最大效果的開放，也大大提升了香港作為國際金融中心的吸引力。”
分析人士指出，推動港股上漲的主要因素目前尚無逆轉的跡象。雖然經歷了大幅上漲，但港股的估值優勢仍然明顯。恒生指數的估值仍低於全球主要指數，並且與歷史情況相比也不算離譜。目前在估值方面，恒生指數、恒生國企指數的市盈率逐漸修復，但國企指數的市淨率仍處於近10年來的低位；恒生國企指數2017預測PE為9.83，低於過去10年來均值。由於對基本面的預期差較大，內地資金南下趨勢並未中斷，這為港股繼續走牛奠定了基礎。
港股投資生態向好
業內人士分析，長期以來，國際投資者對香港和內地的股市嚴重低配，過去一二十年間海外成熟市場和新興市場的優異表現即為印證。反觀香港股市，如果剔除十年增長40倍的騰訊控股，年化回報為-2.0%，與平均複合年化回報分別為7.0%和6.3%的美國標普500和印度市場幾乎是天壤之別。
儘管今年恒生指數已上漲超30%，但其市盈率仍只有14倍，遠低於其他主要市場以及恒生指數的歷史均值。A股納入MSCI指數開啟了全球投資者增加中國配置的進程。隨著A股在MSCI新興市場指數中的占比超過40%，將吸引全球資本回流投資香港和內地。
與此同時，隨著南下資金持續流入，內地投資者在香港的話語權正在增強，港股投資生態正在發生積極的轉變。主要的變化就是扭轉港股“邊緣化”市場的地位，提升港股的整體估值，尤其是中小市值股票的估值，同時提升港股的流動性、降低波動性，從而吸引更多的投資者和資金，形成正迴圈。
據光大證券分析，香港市場的上行並非是單純“估值擴張”，而是有強勁基本面支撐的估值修復過程。在經歷了業績下滑後，香港市場的基本面自2016年下半年開始出現復蘇態勢。受低基數效應推動，2017年主機板同比業績增幅有望達到30%以上。2018年盈利雖然同比在高基數效應下增幅下降，但依舊將保持正向擴張。業績驅動和(龍頭及權重股的)估值擴張，推動大市整體向上。與此同時，風格切換趨勢延續，資金進一步向藍籌和白馬股彙聚。恒指和國企指數的權重股輪番上漲格局延續；而其他白馬股也將繼續與同板塊個股拉開差距。
興業證券全球首席策略師張憶東表示，金融機構配置優質股權的大趨勢剛剛開始，銀行和保險等主流機構資金還會繼續增配香港股市，特別是其中的中國核心資產。
深圳某私募人士表示，以往香港股市主要由海外資金主導，但海外投資者把香港市場作為只具有配置價值的市場來看待，常常造成港股大起大落。同時，海外投資者主要關注大市值藍籌股，對中小市值的股票少有問津，導致這部分股票的估值折價很大，流動性也很差，但這些股票中確有一些具備投資價值。
東方財富證券認為，今年以來恒生指數積累了相當的漲幅，市場恐高心理趨強，部分投資者選擇獲利了結，無疑會造成市場波動加劇，不過10月南下資金規模明顯擴大，再疊加歐央行唱“鴿”利好，市場總體風險不大。同時，四季度開局以來美股表現強勢，市場對美股看漲態度積極，港股或可借勢上行，慢牛格局不改。
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