步入12月，公募基金打響年終“收官之戰”。毫無疑問，對於基金經理而言，剩下20個交易日相當關鍵，一方面要衝刺“年終排名”，更為重要的則是為來年的投資進行佈局。
在A股“暖意”初現的當下，多位新財富上榜的策略分析師就迫不及待地喊出“牛市來了”，而作為買方機構，基金經理們則需要用“真金白銀”進行“押注”，他們雖然沒有那麼樂觀，但都認為明年的賺錢機會多於今年。部分績優基金經理已經從“防禦”轉向“進攻”。
2017年是堅守價值還是偏向成長，無疑是一個更為重要的投資命題，在部分基金經理看來，今年成長股明顯弱於價值股，但在價值股的估值“窪地”被填平之後，兩類股票似乎回到同一起跑線。更多的基金經理還是願意把資金“押”到中國的未來上，尋找那些有業績支撐同時更具成長潛力的投資標的。
此外，在資產荒的背景下，作為估值窪地的香港市場正在迎來增量資金，多位基金經理預期，這一趨勢有望延續。甚至有基金經理直言，港股是其投資團隊非常看重的領域，其“性價比”可能比A股還要好。未來內地資金可以投資更多優質的標的，並逐步影響香港市場的定價權。
牛市來了，信不信？
從大中型券商策略團隊對2017年的市場預判來看， 絕大多數年度策略都是看多來年A股表現的。
其中，有部分研報預測了上證指數運行區間，下限一般在2800點至2900點左右，上限在3500點左右，更為樂觀的則認為在3800點左右。
剛剛獲得新財富策略研究第一名的海通證券首席策略分析師荀玉根更是樂觀直言，2017年A股將從震盪市演變為牛市。他認為，在全球範圍內，目前A股估值不算高，同時，在中國內地大類資產比較中，股票的性價比具備吸引力，尤其是地產調控會讓銀行理財資金和險資等更多配置股市。
那麼，對於券商大膽預判“牛市來了”，手握重金的基金經理們到底“信不信”呢？
滬上一位基金經理調侃，歷來券商的一致預期都需要高度警惕，有時候甚至是一個“反向指標”，所以投資上還是需要注意把握節奏，這頭“牛”也許並不那麼溫和。他坦言，自己做投資並不會去預判市場，更多的是需要敬畏市場，但從大邏輯來看，明年的市場應該比今年機會多，會更加側重於進攻。
業績表現持續優異的諾德成長優勢的基金經理郝旭東對記者坦言：“明年是否會出現牛市還需要觀察，但賺錢的機會應該大於今年。”
他表示，自己做投資雖然不會忽略市場趨勢，但更主要還是以基本面研究為主。對於明年的市場預判，在其看來，市場的中樞還是由企業盈利決定，如果企業盈利能夠跟上，那麼明年有望出現“慢牛”格局。
深圳一位業績表現同樣優異的基金經理則認為，明年市場可能依舊會是一個震盪市，市場底部會有所抬升。其相對謹慎的原因在於，如果通脹從預期變成現實，那麼經濟步入“滯脹”的可能性就變大了。此外，明年流動性也有可能出現邊際收緊。
“且不論明年市場會不會有牛市，至少向下的空間極小。”在業內一位資深的基金經理看來，目前大量的場外資金在等待入場，一旦市場有所調整就會有抄底資金，這也意味著市場並不會出現深跌。此外，保險以及部分銀行的資金成本較高，新的一年存在很大的配置壓力，這也意味著未來股市的增量資金較為可觀。
上述基金經理坦言，目前投資組合依舊傾向於“防禦”，原因是今年底到明年初疊加了兩輪解禁，市場在短期內有可能會面臨調整風險。但明年則會選擇“進攻”，一方面會提升股票倉位，另一方面也會增加更有彈性的股票的配置。
成長與價值，選哪邊？
對於後市的投資佈局，基金經理到底是“押注”價值還是成長，無疑將成為決定基金投資業績的關鍵因素。
今年以來，成長股不斷“擠泡沫”，價值股走勢明顯強于成長股。
從記者採訪的多位元基金經理來看，就長期而言，他們投資的“天平”依舊偏向于成長股一端。深圳一家基金公司投資總監認為：“改革、轉型才是最激動人心的，創新仍是未來的主旋律，創新型企業估值天花板可以打得較高。明年改革的預期仍然存在。2015年上半年投資者為什麼這麼激情澎湃，一個重要因素是因為對於改革的憧憬和預期。一旦對於改革和創新重燃信心，成長板塊仍會得到市場關注。”
一位從業20餘年的基金投資總監坦言，他很清楚地知道，今年價值股有望勝出，但他依舊堅持了自己成長股的投資風格，在其看來，投資需要有定力，要深刻明白自己的能力圈所在。
上述投資總監坦言，此前配置了小部分價值股，但總體而言對於基金的淨值貢獻並不大，一方面是這部分倉位元較低，另一方面則是因為“拿不住”，“有賺有賠”整體而言也就沒有貢獻多少收益。他認為，在市場風格與自身投資風格不符合時，確實需要“忍耐”一段時間，但今年只要淨值差距不要拉得太大，長期而言基金的業績依舊會勝出。事實上，上述基金經理短期業績並不突出，但中長期業績表現十分優異。
從股票的“性價比”而言，諾德成長優勢的基金經理郝旭東認為，明年的市場風格有望出現一定程度的切換。在其看來，今年是一些消費、價值股領漲，而成長股“沉寂”了近一年時間，明年成長股有望領漲。
進入12月份，很多基金經理都開始為明年的投資進行佈局。郝旭東坦言，早在今年9月份他就開始進行了調倉。據其透露，已經開始陸續減持了一些價值股，配置了一些成長股，明年尤其看好醫藥和傳媒板塊。郝旭東表示，傳媒板塊被基金等買方機構持續減持，這意味著機構配置大幅降低。此外，在一些利空因素之下，整個行業成為今年跌幅最大的板塊，而一些優質的成長股也被“錯殺”，明年的估值已經接近30倍左右，且業績增速不錯。
事實上，機構投資者的“羊群效應”較為顯著，而郝旭東則善於根據基本面研究做出前瞻性的調倉，例如，他去年9月大比例配置成長股，12月則切換至價值股，從而取得了不錯的投資業績。郝旭東坦言，進行調倉的依據主要是根據股票的“性價比”，也就是風險和收益的匹配程度。在其看來，一些價值股尤其是保險舉牌概念股在持續上漲後，分紅收益率已經有所下降，因此投資價值也有所降低，而一些成長股的估值已經位於歷史中位水準以下，因此“性價比”開始提升。
展望明年市場，海富通基金李佐禕認為，仍然充滿不確定性的預期，人民幣的貶值能否緩和，大宗商品的價格上漲會不會導致一定程度通脹的發生，這些問題需要進一步去觀察。現在市場情緒比較高漲，但是市場情緒轉向後，潛在的一些風險因素可能會導致股市的下跌，不建議一味跟著指數的漲跌去買賣股票。佈局明年，反而要注意一些今年沒有表現過的板塊，觀察其是否到了股價的底部區域，逐步對相對低估的股票進行一些配置。將持續跟蹤基本面較好、有成長性的行業和個股，從未來一兩年有成長空間的個股中尋找機會。
泰信基金投資總監朱志權也表示，依舊會堅守成長股投資風格。在其看來，中國誕生了如騰訊、阿裡巴巴等一批優秀的企業，伴隨著這類龍頭公司的崛起，會帶動整個產業鏈。而如果未來中國能夠多誕生一些這樣的引領世界的公司，對於中國經濟轉型成功還是很有助力的。他堅信未來一定會有一批企業在轉型中勝出，而挖掘能夠穿越週期的成長股，也成為其投資的重點。
不過，就短期而言，廣發基金資產配置小組認為，近期保險資金舉牌A股帶動了相應板塊的表現，無論從險資配置邏輯、機構持倉情況還是從週期品盈利復蘇來看，短期大盤股優於小盤股的邏輯仍然不會改變。
北京一位中型基金公司的基金經理認為，藍籌股行情有望延續至明年上半年，其主要邏輯在於補庫存週期一般會持續一年，對於明年上半年的經濟將形成支撐。此外，險資舉牌會帶動資金風險偏好上升。但從長期來看，則更為看好軍工、人工智慧和新興消費。
港股性價比更高？
隨著“深港通”進入倒計時，各大基金公司對於港股的關注度也在提升。在業內一位資深基金經理看來，2017年港股依舊是相當重要的投資領域，其“性價比”甚至比A股還要好。
事實上，從全球橫向比較，港股市場估值與全球主要市場相比仍處於相對低位，估值窪地使得港股向下風險較小，優勢明顯。另外，港元與美元掛鉤，美元則可以作為規避資產貶值的“安全島”，未來資金南下意願的增加有望進一步帶動港股市場整體流動性的提升。
前海開源基金執行投資總監、國際業務負責人曲揚認為，短期來看，港股市場依舊將受到海外眾多不確定性因素的持續影響。特別是特朗普政府未來的執政理念、政策導向都處於不明朗階段，同時，年末美聯儲加息預期的持續提升，一定程度上也將影響海外市場避險情緒的釋放。
業內一位掌管滬港深基金的基金經理也認為，年末港股波動會加大，但不會靠降低倉位來規避風險，而會從持倉結構上進行調整。在其看來，如果需要規避美國加息造成的市場風險，就會減持地產等利率敏感型行業，而如騰訊這類互聯網公司受到的影響則相對較小。
在曲揚看來，“深港通”的實施，將進一步擴大港股中小市值公司投資標的，納入更多代表創新力量的優質中小型企業，因此，對港股市場中長期依舊持樂觀態度。
從投資範圍來看，曲揚認為，恒生中小型指數成分股的納入將帶動相關資金進一步關注在港上市的中小型創新型企業。預計未來，相當一批前期相對缺乏流動性、估值折讓較多的公司有望得到估值重估，高科技產業、新經濟產業、稀缺產業以及其他細分產業的龍頭公司將率先得到市場關注。
據悉，近期部分基金在調倉換股上，更為偏好中小市值的港股。一家大型基金公司的基金經理則作出了更為明確的判斷。在其看來，香港市場大盤股趨勢性機會已經接近尾聲，港股中小市值股票未來可能有比較不錯的機會。
不過，也有業內人士強調，需要關注港股小盤的低流動性風險。以恒生小盤指數為例，絕大多數成分股的日均交易額低於2500萬港幣。這對習慣於動輒上億人民幣交易額的A股小盤投資者來說，可能會是個挑戰，所以需要關注退出風險。而流動性本來就是不對稱的，通常股價下跌時的交易量會低於股價上漲時。而港股中的小盤股平時的交易量就不高，下跌時更有可能出現極端流動性風險，使退出變得非常困難。所以在組合管理層面，必須加深對小盤股的基本面研究，同時控制低流動性股票的倉位，通過靈活的現金配置來應付港股的“流動性陷阱”。
在A股“暖意”初現的當下，多位新財富上榜的策略分析師就迫不及待地喊出“牛市來了”，而作為買方機構，基金經理們則需要用“真金白銀”進行“押注”，他們雖然沒有那麼樂觀，但都認為明年的賺錢機會多於今年。部分績優基金經理已經從“防禦”轉向“進攻”。
2017年是堅守價值還是偏向成長，無疑是一個更為重要的投資命題，在部分基金經理看來，今年成長股明顯弱於價值股，但在價值股的估值“窪地”被填平之後，兩類股票似乎回到同一起跑線。更多的基金經理還是願意把資金“押”到中國的未來上，尋找那些有業績支撐同時更具成長潛力的投資標的。
此外，在資產荒的背景下，作為估值窪地的香港市場正在迎來增量資金，多位基金經理預期，這一趨勢有望延續。甚至有基金經理直言，港股是其投資團隊非常看重的領域，其“性價比”可能比A股還要好。未來內地資金可以投資更多優質的標的，並逐步影響香港市場的定價權。
牛市來了，信不信？
從大中型券商策略團隊對2017年的市場預判來看， 絕大多數年度策略都是看多來年A股表現的。
其中，有部分研報預測了上證指數運行區間，下限一般在2800點至2900點左右，上限在3500點左右，更為樂觀的則認為在3800點左右。
剛剛獲得新財富策略研究第一名的海通證券首席策略分析師荀玉根更是樂觀直言，2017年A股將從震盪市演變為牛市。他認為，在全球範圍內，目前A股估值不算高，同時，在中國內地大類資產比較中，股票的性價比具備吸引力，尤其是地產調控會讓銀行理財資金和險資等更多配置股市。
那麼，對於券商大膽預判“牛市來了”，手握重金的基金經理們到底“信不信”呢？
滬上一位基金經理調侃，歷來券商的一致預期都需要高度警惕，有時候甚至是一個“反向指標”，所以投資上還是需要注意把握節奏，這頭“牛”也許並不那麼溫和。他坦言，自己做投資並不會去預判市場，更多的是需要敬畏市場，但從大邏輯來看，明年的市場應該比今年機會多，會更加側重於進攻。
業績表現持續優異的諾德成長優勢的基金經理郝旭東對記者坦言：“明年是否會出現牛市還需要觀察，但賺錢的機會應該大於今年。”
他表示，自己做投資雖然不會忽略市場趨勢，但更主要還是以基本面研究為主。對於明年的市場預判，在其看來，市場的中樞還是由企業盈利決定，如果企業盈利能夠跟上，那麼明年有望出現“慢牛”格局。
深圳一位業績表現同樣優異的基金經理則認為，明年市場可能依舊會是一個震盪市，市場底部會有所抬升。其相對謹慎的原因在於，如果通脹從預期變成現實，那麼經濟步入“滯脹”的可能性就變大了。此外，明年流動性也有可能出現邊際收緊。
“且不論明年市場會不會有牛市，至少向下的空間極小。”在業內一位資深的基金經理看來，目前大量的場外資金在等待入場，一旦市場有所調整就會有抄底資金，這也意味著市場並不會出現深跌。此外，保險以及部分銀行的資金成本較高，新的一年存在很大的配置壓力，這也意味著未來股市的增量資金較為可觀。
上述基金經理坦言，目前投資組合依舊傾向於“防禦”，原因是今年底到明年初疊加了兩輪解禁，市場在短期內有可能會面臨調整風險。但明年則會選擇“進攻”，一方面會提升股票倉位，另一方面也會增加更有彈性的股票的配置。
成長與價值，選哪邊？
對於後市的投資佈局，基金經理到底是“押注”價值還是成長，無疑將成為決定基金投資業績的關鍵因素。
今年以來，成長股不斷“擠泡沫”，價值股走勢明顯強于成長股。
從記者採訪的多位元基金經理來看，就長期而言，他們投資的“天平”依舊偏向于成長股一端。深圳一家基金公司投資總監認為：“改革、轉型才是最激動人心的，創新仍是未來的主旋律，創新型企業估值天花板可以打得較高。明年改革的預期仍然存在。2015年上半年投資者為什麼這麼激情澎湃，一個重要因素是因為對於改革的憧憬和預期。一旦對於改革和創新重燃信心，成長板塊仍會得到市場關注。”
一位從業20餘年的基金投資總監坦言，他很清楚地知道，今年價值股有望勝出，但他依舊堅持了自己成長股的投資風格，在其看來，投資需要有定力，要深刻明白自己的能力圈所在。
上述投資總監坦言，此前配置了小部分價值股，但總體而言對於基金的淨值貢獻並不大，一方面是這部分倉位元較低，另一方面則是因為“拿不住”，“有賺有賠”整體而言也就沒有貢獻多少收益。他認為，在市場風格與自身投資風格不符合時，確實需要“忍耐”一段時間，但今年只要淨值差距不要拉得太大，長期而言基金的業績依舊會勝出。事實上，上述基金經理短期業績並不突出，但中長期業績表現十分優異。
從股票的“性價比”而言，諾德成長優勢的基金經理郝旭東認為，明年的市場風格有望出現一定程度的切換。在其看來，今年是一些消費、價值股領漲，而成長股“沉寂”了近一年時間，明年成長股有望領漲。
進入12月份，很多基金經理都開始為明年的投資進行佈局。郝旭東坦言，早在今年9月份他就開始進行了調倉。據其透露，已經開始陸續減持了一些價值股，配置了一些成長股，明年尤其看好醫藥和傳媒板塊。郝旭東表示，傳媒板塊被基金等買方機構持續減持，這意味著機構配置大幅降低。此外，在一些利空因素之下，整個行業成為今年跌幅最大的板塊，而一些優質的成長股也被“錯殺”，明年的估值已經接近30倍左右，且業績增速不錯。
事實上，機構投資者的“羊群效應”較為顯著，而郝旭東則善於根據基本面研究做出前瞻性的調倉，例如，他去年9月大比例配置成長股，12月則切換至價值股，從而取得了不錯的投資業績。郝旭東坦言，進行調倉的依據主要是根據股票的“性價比”，也就是風險和收益的匹配程度。在其看來，一些價值股尤其是保險舉牌概念股在持續上漲後，分紅收益率已經有所下降，因此投資價值也有所降低，而一些成長股的估值已經位於歷史中位水準以下，因此“性價比”開始提升。
展望明年市場，海富通基金李佐禕認為，仍然充滿不確定性的預期，人民幣的貶值能否緩和，大宗商品的價格上漲會不會導致一定程度通脹的發生，這些問題需要進一步去觀察。現在市場情緒比較高漲，但是市場情緒轉向後，潛在的一些風險因素可能會導致股市的下跌，不建議一味跟著指數的漲跌去買賣股票。佈局明年，反而要注意一些今年沒有表現過的板塊，觀察其是否到了股價的底部區域，逐步對相對低估的股票進行一些配置。將持續跟蹤基本面較好、有成長性的行業和個股，從未來一兩年有成長空間的個股中尋找機會。
泰信基金投資總監朱志權也表示，依舊會堅守成長股投資風格。在其看來，中國誕生了如騰訊、阿裡巴巴等一批優秀的企業，伴隨著這類龍頭公司的崛起，會帶動整個產業鏈。而如果未來中國能夠多誕生一些這樣的引領世界的公司，對於中國經濟轉型成功還是很有助力的。他堅信未來一定會有一批企業在轉型中勝出，而挖掘能夠穿越週期的成長股，也成為其投資的重點。
不過，就短期而言，廣發基金資產配置小組認為，近期保險資金舉牌A股帶動了相應板塊的表現，無論從險資配置邏輯、機構持倉情況還是從週期品盈利復蘇來看，短期大盤股優於小盤股的邏輯仍然不會改變。
北京一位中型基金公司的基金經理認為，藍籌股行情有望延續至明年上半年，其主要邏輯在於補庫存週期一般會持續一年，對於明年上半年的經濟將形成支撐。此外，險資舉牌會帶動資金風險偏好上升。但從長期來看，則更為看好軍工、人工智慧和新興消費。
港股性價比更高？
隨著“深港通”進入倒計時，各大基金公司對於港股的關注度也在提升。在業內一位資深基金經理看來，2017年港股依舊是相當重要的投資領域，其“性價比”甚至比A股還要好。
事實上，從全球橫向比較，港股市場估值與全球主要市場相比仍處於相對低位，估值窪地使得港股向下風險較小，優勢明顯。另外，港元與美元掛鉤，美元則可以作為規避資產貶值的“安全島”，未來資金南下意願的增加有望進一步帶動港股市場整體流動性的提升。
前海開源基金執行投資總監、國際業務負責人曲揚認為，短期來看，港股市場依舊將受到海外眾多不確定性因素的持續影響。特別是特朗普政府未來的執政理念、政策導向都處於不明朗階段，同時，年末美聯儲加息預期的持續提升，一定程度上也將影響海外市場避險情緒的釋放。
業內一位掌管滬港深基金的基金經理也認為，年末港股波動會加大，但不會靠降低倉位來規避風險，而會從持倉結構上進行調整。在其看來，如果需要規避美國加息造成的市場風險，就會減持地產等利率敏感型行業，而如騰訊這類互聯網公司受到的影響則相對較小。
在曲揚看來，“深港通”的實施，將進一步擴大港股中小市值公司投資標的，納入更多代表創新力量的優質中小型企業，因此，對港股市場中長期依舊持樂觀態度。
從投資範圍來看，曲揚認為，恒生中小型指數成分股的納入將帶動相關資金進一步關注在港上市的中小型創新型企業。預計未來，相當一批前期相對缺乏流動性、估值折讓較多的公司有望得到估值重估，高科技產業、新經濟產業、稀缺產業以及其他細分產業的龍頭公司將率先得到市場關注。
據悉，近期部分基金在調倉換股上，更為偏好中小市值的港股。一家大型基金公司的基金經理則作出了更為明確的判斷。在其看來，香港市場大盤股趨勢性機會已經接近尾聲，港股中小市值股票未來可能有比較不錯的機會。
不過，也有業內人士強調，需要關注港股小盤的低流動性風險。以恒生小盤指數為例，絕大多數成分股的日均交易額低於2500萬港幣。這對習慣於動輒上億人民幣交易額的A股小盤投資者來說，可能會是個挑戰，所以需要關注退出風險。而流動性本來就是不對稱的，通常股價下跌時的交易量會低於股價上漲時。而港股中的小盤股平時的交易量就不高，下跌時更有可能出現極端流動性風險，使退出變得非常困難。所以在組合管理層面，必須加深對小盤股的基本面研究，同時控制低流動性股票的倉位，通過靈活的現金配置來應付港股的“流動性陷阱”。
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