A股正進入第四輪上漲週期主升段

國慶長假以來，滬深兩市震盪上行，主機板與創業板指數紛紛回補9月12日大跌的缺口，市場趨勢重新走強。我們認為，2600-3000點或是A股市場未來數年的底部，行情正在進入第四輪上漲週期的主升階段。

在研究市場未來發展趨勢時，我們不能僅僅局限於宏觀經濟運行狀況與貨幣政策的變化，而更需要對國家戰略方向與重大政策進行準確解讀和深入把握。

首先，面對複雜的外部環境，穩住外資需要股市穩定的預期收益率。美聯儲自2015年啟動新一輪加息週期以來，外資流出壓力逐步增大，截至今年9月末，中國外匯儲備規模為3.16萬億美元，環比8月減少近188億美元，這是外匯儲備連續第3個月下降，且規模降至2011年6月以來最低值。當前，美聯儲加息預期升溫，美元指數升至98的7個月新高，資金流出壓力加劇。在地產投資、銀行理財、債券市場收益率下行的背景下，唯有股市能擔當穩住外資的重任。

其次，在經濟轉型的關鍵時期，國企改革的順利推進需要股市走強。10月10日，中央領導發表了關於做強做優做大國企的重要講話，國資改革提速的超預期更是釋放出了高層堅定不移推進改革的決心。我國供給側改革正進入攻堅階段，已從“去產能、去庫存”向“降杠杆、降成本”滲透。日前，國務院發佈了《關於積極穩妥降低企業杠杆率的意見》和《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》，這是推進供給側結構性改革的重要舉措。這兩個“意見”對資本市場寄予厚望，並給予保險資金、企業年金、養老金進行股權投資，引導儲蓄轉化為股本投資的政策扶持。A股市場承接了國企改革的歷史使命，也就是說，改革與轉型需要穩健向上的股市作為依託。

最後，A股市場已完成震盪蓄勢期，正在向上形成主升三浪。上證綜指從1月底2638點以來，8月中高點3140高點，到目前為止已經有8個多月在20%內震盪。回顧A股過去26年的走勢，振幅在20%以內最長持續時間出現在2012年1-8月。近8個月，期間上證綜指波動區間在2132點-2478點，從窄幅波動的持續時間來看，目前基本達到了歷史極限值，未來向上拓展空間的概率更大。如果以較長期的時間週期來計，那麼2014年11月是A股市場第四輪上漲週期的開始，2014年7月到2015年6月是此輪行情的第一浪，2015年6月-2016年5月是二浪調整，10月開啟的將是主升三浪，持續時間或在2年以上。

我們認為，價值投資的新時代正在來臨，業績或成為未來多年催生股價上漲最重要的動力。後市不妨關注3條主線：以銀行、保險、券商、家電為代表的低估值品種；以高鐵、核電、工程機械、環保為代表的基建板塊；以醫藥、食品飲料為代表的大消費板塊。