中小創高估值高增長並現 基金選擇被動堅守

在那些仍然將倉位元重點配置在中小創或新興產業的基金經理看來，現在確實也很難找出足夠的理由來切換組合。因為一方面大部分中小創品種近幾個月出現不同程度的下跌；另一方面，資料顯示中小市值企業淨利潤占比持續增大趨勢仍在延續，中小創品種的總體業績表現尚可，因此被動堅守可能是當下部分基金對待中小創的最佳策略。

今年以來，審美疲勞、過多研究、資金紮堆導致一些先知先覺的資金撤離了中小創，轉而佈局週期股以及穩定增長的消費品，這種變化使得週期股和消費股在上半年出現了一波行情，而中小創品種則在同期成為調整的對象。市場的糾偏行為導致中小創公司整體跑輸市場，這對仍然重倉中小創的基金經理而言，是一個極其煎熬的過程，但無論如何，現在都不大可能切換組合，拋棄中小創追漲消費股或週期股似乎也不大明智。

在基金經理看來，中小創或者新興產業等偏成長風格品種的業績表現比較顯眼，行業板塊間景氣度分化亦較為顯著，創業板和中小板在A股整體淨利潤中的占比持續攀升，非國有企業較國有企業的半年報業績更加靚麗。尤其是創業板的外延業績貢獻巨大，上半年創業板盈利同比增長49.2%，剔除溫氏股份和東方財富後同比增長34.4%，雖然較一季度的40%有所放緩，但仍然是近年來十分強勁的增長水準。大摩華鑫基金公司提供的資料顯示，2015年至今年上半年期間完成重大重組交易的103家創業板公司業績增速達到了114%。總體來看，中小板和創業板淨利潤占比持續增大趨勢仍在延續，中小板從2010年半年報的3.9%上漲至2016年中的6.8%，創業板從2010年半年報的0.4%上漲至2016年中2.8%，尤其是消費和資訊技術的淨利潤占比持續增大非常明顯。

部分基金經理雖然前期在偏成長領域的投資上吃了虧，但如果考慮到成長股業績不斷釋放的趨勢，從長期策略而言，被動堅守無疑是明智的策略，尤其是一些基金公司提供的資料也支援這種判斷。截至8月末，儘管指數較去年6月中旬高點下跌幅度較大，但仍有220只左右的個股在此期間錄得正漲幅，而這些個股多分佈于受到正面業績驅動的行業板塊中，而且大多分佈在偏成長風格的中小市值民營企業中。

基金經理指出，短期內A股整體趨勢性行情出現的幾率較小，結構性行情或仍將持續，在這種情況下，選股策略上應更加注重對景氣度較高以及受政策利好驅動的行業細緻甄別，在此基礎上選擇業績增長確定性較高且具有相對估值優勢的品種。