A股市場在滬指創出3069點反彈新高後持續震盪調整，滬指最大調整幅度4.5%，創業板指調整幅度超過10%，資金持續追捧高股息率、估值與業績匹配、成長藍籌及國企改革等品種，中小創題材股調整幅度較大。7月以來，金融去杠杆正在各個領域全面鋪開。近期監管層打擊各種市場違規行為、不斷強化各項規章管理制度，我們認為，雖然市場的風險偏好短期受到影響，但有助於為A股營造公平健康的市場環境，規範的A股市場對國內外資金的吸引力將不斷加強。
全球貨幣寬鬆愈演愈烈
美國7月非農資料超預期
8月2日，澳洲聯儲宣佈下調現金利率目標0.25個百分點，而至1.5%，創紀錄新低，這也是年內澳洲聯儲的第二次降息。大宗商品的主要需求國在過去一年遭遇增長困境，高度依賴大宗商品經濟的澳大利亞受到衝擊，近期地產不景氣和澳元升值加大了市場對澳洲經濟的擔憂，再度降息在意料之中。同時，脫歐公投之後，英國和歐盟經濟增長弱復蘇的勢頭有所遏制，英國央行也在8月4日宣佈，將主要利率從0.5%下調至0.25%的歷史低點，同時宣佈了刺激經濟的一攬子措施，其中包括收購600億英鎊的政府債券和100億英鎊的公司債券。英國央行加入降息行列表明了新一輪全球央行貨幣寬鬆預期的啟動。7月歐元區各國表現分化，德國高歌猛進而義大利和西班牙的增長有所停滯，法國與希臘甚至陷入萎縮，預計歐洲央行將會進行新一輪的刺激。
8月5日，美國發佈7月非農就業人數環比大增25.5萬，預期18萬，前值28.7萬，失業率為4.9%，預期4.8%，前值4.9%，大幅超出市場預期。資料公佈後美元走強，國債收益率上升，聯邦利率期貨市場隱含的9月加息概率從9%翻番為18%，11月概率為19.3%,12月為46.5%，加息預期上升。失業率4.9%，表明經濟整體處於充分就業的狀態。雖然非農就業資料超預期，但考慮到二季度GDP增長速度低於預期、英國脫歐、英鎊降息、美元走強等因素，9月聯儲加息概率依然較小。
三季度經濟下行壓力猶存
國企改革進程明顯提速
中國7月官方製造業PMI49.9，處於榮枯線下0.1個百分點，預期50，前值50。生產指數為52.1%，比上月回落0.4個百分點，但處於擴張區間，回落跟需求收縮、洪澇災害、去產能等有關；發電耗煤7月高於6月的部分原因跟高溫天氣有關，粗鋼產量回升跟價格回升產能複產有關，不反映生產改善；7月新訂單指數為50.4%，較上月微降0.1個百分點。新出口訂單49，比上月回落0.6個百分點，進口49.3，較上月升0.2個百分點，受英國脫歐加劇國際市場不確定性影響，外需收縮明顯；非製造業PMI53.9，前值53.7。綜合來看，2季度GDP增速L形走平與1季度天量信貸刺激的滯後效應有關，6月份以來房地產銷售、民間投資、製造業投資等指標持續下行，三季度GDP增速下行壓力猶存。
6月以來，中央高層以及各部委密集部署國企改革，國企改革的佈局和進程明顯提速。7月26日，國務院辦公廳發佈《關於推動中央企業結構調整與重組的指導意見》，提出鞏固加強一批、創新發展一批、重組整合一批、清理退出一批，這意味著國企改革的頂層設計基本完成。與此同時，今年上半年，各地方國資共啟動國企國資改革試點147項，已有50項試點取得了階段性成果。我們認為，近期無論從高層會議表態還是配套政策發佈，都傳遞出中央堅定推進改革的信號。在監管部門鼓勵、市場倒逼、制度建設的推進下，更多的國有企業將以龍頭企業為依託，通過股權合作、資產置換、無償劃轉等方式，實現強強聯手和專業化重組。同時，也將加快一些缺乏競爭優勢的非主業領域及一般產業低端環節的退出，以配合供給側改革。
監管層持續整治市場
投資者情緒逐步改善
8月第一周，上交所公司監管部門共發送日常監管函11份，其中監管問詢類函件7份，監管工作類函件4份；通過事中事後監管，要求上市公司披露補充、更正類公告19份；針對資訊披露違規行為，採取監管關注措施4單。同時，加大資訊披露和股價異常的聯動監管，針對公司披露敏感資訊或股價明顯異常的，提請啟動內幕交易、異常交易核查6單；共對75起證券異常交易行為進行調查，涉及證券75只次、證券帳戶148個次，共出具書面警示函66份，針對投資者實施盤中暫停帳戶交易3次。目前來看，抑制資產泡沫及金融監管仍在持續，估值過高、缺乏業績支撐的板塊仍將面臨估值向下調整壓力。
經過近期的持續調整，利空因素已得到一定消化，偏暖因素開始出現，市場情緒得到改善。首先，在歐美股市處於高位和國債收益率持續下降的背景下，全球資金轉而追捧新興市場債券和股市。滬股通8月1日獲得了14.15億元資金淨流入，創下了7月12日添加到日程以來的新高，疊加前期滬股通淨流入近百億元，說明部分境外資金有逐步建倉的行為；其次，央行表示下半年繼續實施穩健貨幣政策，合運用多種貨幣政策工具，保持流動性水準合理充裕，加大對重點領域、薄弱環節和民間投資的支持；再次，在近期市場震盪回檔背景下，7月最後一周證券保證金卻結束了此前連續五周的淨流出，實現淨流入168億元，同時保證金餘額卻出現反向減少，或許意味著部分場外資金進場。同時，當周新增投資者數量32.38萬人，投資者交易活躍度也結束了連續兩周的回落。
綜合來看，利空因素已得到較為充分消化，A股市場繼續調整的空間較為有限，而技術和情緒層面的超跌反彈需求在逐漸積蓄。雖然上周兩市成交小幅放大，但與7月上旬相比還是處於明顯萎縮狀態，A股市場尚不具備大幅下跌或上漲可能。後市不妨波段關注三條主線：其一，以食品飲料、畜牧養殖、家電為代表的估值與業績匹配品種；其二，以國企改革、航太軍工為代表的符合國家戰略行業；其三，以血液製品、鋅鈷為代表的小金屬等產品價格上漲明確板塊。
全球貨幣寬鬆愈演愈烈
美國7月非農資料超預期
8月2日，澳洲聯儲宣佈下調現金利率目標0.25個百分點，而至1.5%，創紀錄新低，這也是年內澳洲聯儲的第二次降息。大宗商品的主要需求國在過去一年遭遇增長困境，高度依賴大宗商品經濟的澳大利亞受到衝擊，近期地產不景氣和澳元升值加大了市場對澳洲經濟的擔憂，再度降息在意料之中。同時，脫歐公投之後，英國和歐盟經濟增長弱復蘇的勢頭有所遏制，英國央行也在8月4日宣佈，將主要利率從0.5%下調至0.25%的歷史低點，同時宣佈了刺激經濟的一攬子措施，其中包括收購600億英鎊的政府債券和100億英鎊的公司債券。英國央行加入降息行列表明了新一輪全球央行貨幣寬鬆預期的啟動。7月歐元區各國表現分化，德國高歌猛進而義大利和西班牙的增長有所停滯，法國與希臘甚至陷入萎縮，預計歐洲央行將會進行新一輪的刺激。
8月5日，美國發佈7月非農就業人數環比大增25.5萬，預期18萬，前值28.7萬，失業率為4.9%，預期4.8%，前值4.9%，大幅超出市場預期。資料公佈後美元走強，國債收益率上升，聯邦利率期貨市場隱含的9月加息概率從9%翻番為18%，11月概率為19.3%,12月為46.5%，加息預期上升。失業率4.9%，表明經濟整體處於充分就業的狀態。雖然非農就業資料超預期，但考慮到二季度GDP增長速度低於預期、英國脫歐、英鎊降息、美元走強等因素，9月聯儲加息概率依然較小。
三季度經濟下行壓力猶存
國企改革進程明顯提速
中國7月官方製造業PMI49.9，處於榮枯線下0.1個百分點，預期50，前值50。生產指數為52.1%，比上月回落0.4個百分點，但處於擴張區間，回落跟需求收縮、洪澇災害、去產能等有關；發電耗煤7月高於6月的部分原因跟高溫天氣有關，粗鋼產量回升跟價格回升產能複產有關，不反映生產改善；7月新訂單指數為50.4%，較上月微降0.1個百分點。新出口訂單49，比上月回落0.6個百分點，進口49.3，較上月升0.2個百分點，受英國脫歐加劇國際市場不確定性影響，外需收縮明顯；非製造業PMI53.9，前值53.7。綜合來看，2季度GDP增速L形走平與1季度天量信貸刺激的滯後效應有關，6月份以來房地產銷售、民間投資、製造業投資等指標持續下行，三季度GDP增速下行壓力猶存。
6月以來，中央高層以及各部委密集部署國企改革，國企改革的佈局和進程明顯提速。7月26日，國務院辦公廳發佈《關於推動中央企業結構調整與重組的指導意見》，提出鞏固加強一批、創新發展一批、重組整合一批、清理退出一批，這意味著國企改革的頂層設計基本完成。與此同時，今年上半年，各地方國資共啟動國企國資改革試點147項，已有50項試點取得了階段性成果。我們認為，近期無論從高層會議表態還是配套政策發佈，都傳遞出中央堅定推進改革的信號。在監管部門鼓勵、市場倒逼、制度建設的推進下，更多的國有企業將以龍頭企業為依託，通過股權合作、資產置換、無償劃轉等方式，實現強強聯手和專業化重組。同時，也將加快一些缺乏競爭優勢的非主業領域及一般產業低端環節的退出，以配合供給側改革。
監管層持續整治市場
投資者情緒逐步改善
8月第一周，上交所公司監管部門共發送日常監管函11份，其中監管問詢類函件7份，監管工作類函件4份；通過事中事後監管，要求上市公司披露補充、更正類公告19份；針對資訊披露違規行為，採取監管關注措施4單。同時，加大資訊披露和股價異常的聯動監管，針對公司披露敏感資訊或股價明顯異常的，提請啟動內幕交易、異常交易核查6單；共對75起證券異常交易行為進行調查，涉及證券75只次、證券帳戶148個次，共出具書面警示函66份，針對投資者實施盤中暫停帳戶交易3次。目前來看，抑制資產泡沫及金融監管仍在持續，估值過高、缺乏業績支撐的板塊仍將面臨估值向下調整壓力。
經過近期的持續調整，利空因素已得到一定消化，偏暖因素開始出現，市場情緒得到改善。首先，在歐美股市處於高位和國債收益率持續下降的背景下，全球資金轉而追捧新興市場債券和股市。滬股通8月1日獲得了14.15億元資金淨流入，創下了7月12日添加到日程以來的新高，疊加前期滬股通淨流入近百億元，說明部分境外資金有逐步建倉的行為；其次，央行表示下半年繼續實施穩健貨幣政策，合運用多種貨幣政策工具，保持流動性水準合理充裕，加大對重點領域、薄弱環節和民間投資的支持；再次，在近期市場震盪回檔背景下，7月最後一周證券保證金卻結束了此前連續五周的淨流出，實現淨流入168億元，同時保證金餘額卻出現反向減少，或許意味著部分場外資金進場。同時，當周新增投資者數量32.38萬人，投資者交易活躍度也結束了連續兩周的回落。
綜合來看，利空因素已得到較為充分消化，A股市場繼續調整的空間較為有限，而技術和情緒層面的超跌反彈需求在逐漸積蓄。雖然上周兩市成交小幅放大，但與7月上旬相比還是處於明顯萎縮狀態，A股市場尚不具備大幅下跌或上漲可能。後市不妨波段關注三條主線：其一，以食品飲料、畜牧養殖、家電為代表的估值與業績匹配品種；其二，以國企改革、航太軍工為代表的符合國家戰略行業；其三，以血液製品、鋅鈷為代表的小金屬等產品價格上漲明確板塊。
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