結構性機會：A股市場的主要表現形式
1、結構性機會——弱市生存法則
“弱市”（熊市或震盪市）有三大生存法則：尋找“結構性機會”、把握“節奏性機會”和“休眠戰術”。其中，“休眠戰術”主要適用于系統性熊市，“節奏性機會”是交易型選手的專長，“結構性機會”符合大多數價值型投資者的操作習慣。
“結構性機會”是與“系統性機會”相對應的概念，主要是指在市場缺乏系統性機會甚至“慢熊”環境下，部分行業、主題或者個股的階段性上漲。其實絕大多數時間內市場表現都是結構性的，只是在“弱市”中這個“結構性機會”更加彌足珍貴。
“結構性行情”是A股市場的常態。從2009年以來的A股表現來看，只要市場不出現井噴式或斷崖式走勢，“結構性行情”就是A股市場的常態。以三級行業月度表現為例，在2009年和2004年6月-2005年5月兩輪井噴式行情中，三級行業指數上漲比例約為80%，表明在單邊行情中倉位水準比擇股更加重要。其他多數時間內三級行業指數上漲比例平均為48%，並離散分佈著上漲比例低於10%的月份，屬於典型的“結構性行情”。其中，2010年、2011年、2012年、2013年-2014年4月、2015年6月至今五個階段的三級行業指數上漲比例分別為53%、36%、49%、54%和44%。如果以2016年2月為界將2015年6月以來的調整劃分為兩個階段，則三級行業指數上漲比例從2015年6月-2016年1月的38%回升到2016年2月以來的54%。
2、結構性機會——A股市場下一階段的主旋律
1）目前斷崖式下跌壓力有限
首先，滬深300估值已回歸至中長期合理區間。一方面，目前滬深300所隱含的股息回報率約為2.4%，較無風險收益率折價20%，已經回到了2012年至2014上半年的均衡區間10%-30%之內。另一方面，標普500是2006年以來滬深300的估值底。目前滬深300的估值已回歸至標普500水準附近，略高10%左右。
其次，創業板的高估值主要是由內生成長、外延成長、“殼”價值三方面助推。在市場流動性不急劇收緊、發行制度不出現根本性變化環境下，創業板的高估值大概率會“以時間換空間”。
2）中期井噴式行情難以再現
首先，2015年上半年A股市場剛剛經歷了一輪波瀾壯闊的井噴式行情，投資者蜂擁入市，市場潛在資金供應受到巨大透支。目前新增投資者人數回落明顯，股票/偏股型基金發行量幾乎降至冰點。
其次，從2007年和2015年兩次井噴式行情來看，投資者大規模入市基本發生在市場臨近歷史新高附近，這與普遍的“賺錢效應”有關。仰望5178點，欲再次展開井噴式行情，不僅時間不夠，空間也不夠。
第三，市場並不缺乏做空籌碼。除了去年入市目前依然虧損的資金外，限售股解禁也會對市場產生一定的平抑作用。
結構性機會特徵：
擁有增量資訊、市值小
我們選取OLED、鋰電池、稀土永磁、畜牧養殖、黃金、白酒、區塊鏈、量子通信等八個上半年表現出色的代表性主題和行業，簡單分析可以歸納出這八個主題和行業擁有增量資訊和市值相對較小兩個主要特徵。其中，擁有增量資訊是最重要的。
1、增量信息
在上半年的八大結構性機會中，除了白酒行業主要是受到機構配置性需求驅動外，其他主題和行業均可以發現擁有明顯的增量資訊。其中，OLED、鋰電池、稀土永磁、畜牧養殖、黃金這些“舊”主題和行業的增量資訊均為發生了有實質性影響的重大事件，比如漲價、業績反轉、行業基本面發生重大變化（三星和蘋果簽署OLED供貨協定）；而像區塊鏈、量子通信這些去年下半年以來才出現的“新”主題，其增量資訊對股價的催化意義更強，比如區塊鏈聯盟、量子通信衛星計畫等。
2、市值小
在上半年的八大結構性機會中，除了黃金和白酒板塊體量相對較大外，其他主題整體市值或核心股票的總市值相對較小，這主要是和目前市場資金面以存量資金博弈為主有關。類似國企改革、軍工、環保、互聯網等大市值主題需要增量資金驅動，因此表現一般。個股方面，濮陽惠成、天賜材料等5只板塊龍頭在啟動之前的流通市值均在30億元左右，其中，濮陽惠成、天賜材料都是廣義上的次新股，而科恒股份在統計期內宣佈收購相關鋰電資產。
另一方面，A股市場在2016年2月1日之前由於有系統性風險，使得許多股票股價都處於相對低位。而2月1日以來市場整體反彈，也為結構性機會的演繹提供了良好的市場環境。
2016年下半年
十大結構性機會前瞻
基於對下半年A股市場將繼續演繹結構性行情的判斷，綜合考慮增量資訊和板塊市值兩方面因素，我們甄選出以下十個領域的投資機會，建議投資者密切關注。
1、有漲價預期的細分週期品種
1）經濟企穩支持工業品價格上漲，對週期品種的基本面構成利好。未來幾個月信貸社融投放將較4、5月份有所改善，同時更為清晰的穩增長目標將提升實體經濟的投資意願，資金面改善和投資意願回升將一起推動需求企穩回升。而需求回升將帶動工業品價格上漲，高頻資料顯示工業品價格已經從6月中下旬開始上升，經濟企穩將繼續對工業品價格上漲形成支撐。如果下半年工業品價格月環比跌幅平均不超過0.1%，年底PPI將回復到零增長附近甚至轉正。PPI跌幅收窄將對企業盈利形成顯著支撐，對週期品種的基本面構成利好。
2）增量信息：被期貨放大的供給收縮導致部分週期品漲價。今年以來大宗商品成為全球大類資產配置的新寵。就國內情況而言，在需求未出現明顯改觀甚至略有下滑背景下，部分行業因為各種原因出現限產、停產、庫儲放緩等供給端收縮跡象，確實對現貨價格產生了一定支撐，但這不是強邏輯。眾所周知，2009年以來一股強大的流動性在基建、信託、股市、債市、樓市中來回亂竄，各類資產價格因此大幅波動。今年輪到了商品期貨——大量資金囤積在期貨市場，迅速放大了供給收縮對價格的刺激作用，並一定程度上映射到股市上，白糖、棉花、聚丙烯、鐵礦石等相關股票都有過很強的階段性表現。
3）週期品“漲價”組合。有色、煤炭、化工、白糖、棉花等領域的部分產品後續仍存在一定的漲價動力和空間，但不看好漲價邏輯對鋼鐵股的推動力。建議關注週期品“漲價”組合：錫業股份、東方鋯業、陝西煤業、安諾其、桐昆股份、東華能源、華新水泥、南寧糖業、新農開發、華孚色紡。
2、電力改革
1）電改重塑產業，變革孕育機遇。2014年6月中央財經領導小組會議提出，將推動能源生產和消費革命作為國家長期戰略，由此拉開新一輪電改大幕。到去年11月六個電改配套檔出臺，此輪電改的方向和模式逐步清晰：“放開兩頭、管住中間”，重塑電力產業鏈。電改後電網公司的角色將變為電力輸送通道提供商，而電力交易則直接在供方（發電企業）和需方（使用者或作為使用者代理的售電公司）間發生。中國電監會披露的《電價監管報告》顯示，2014年全年我國社會用電總量約為5.52萬億千瓦時，按照全國平均銷售電價0.492元/千瓦時計算，全國售電市場總容量為近3萬億元。
2）增量信息：發用電計畫放開進入實質性階段。發用電計畫放開加速落地。7月13日，國家發改委運行局發出徵求意見函，對《關於有序放開發用電計畫工作的通知（徵求意見稿）》公開徵求意見。發用電計畫放開是電改的核心任務之一，旨在改變政府制定發用電計畫、統一分配電能的現行模式，形成發電方和用電方直接撮合交易的電力交易批發市場。公開徵求意見稿的公佈標誌著發用電計畫放開進入實質性操作階段，電改進程將不斷深化。
3）電改重點推薦標的。智光電氣：公司已向廣東省經信委提交售電席位申請，有望在近期獲得批復，立足廣東開展售電業務具有顯著的地理優勢。由於使用者的相同屬性，現有的800戶和未來規劃的3.7萬戶用電客戶將是公司開展售電業務的核心競爭力，同時大股東的實力將有助於儘快打開售電局面。
3、核電
1）核電建設加速重啟，千億市場惠及全產業鏈。根據《核電中長期發展規劃(2011-2020年)》，到2020年將實現在運5800萬千瓦，在建3000萬千瓦的目標。參照第三代核電機組100萬千瓦裝機容量，我們測算2016-2020年需新建機組約42台，平均每年新建約8台核電機組。預計“十二五”末、“十三五”期間，我國核電建設將處於景氣高峰期，千億核電市場將惠及全產業鏈。此外，技術輸出有望迎來發展元年。目前我國核電企業已在巴基斯坦、英國、羅馬尼亞、阿根廷等國取得重要進展。
2）增量信息：核電招標重啟、核電耗材國產化率提高、核廢料後處理市場前景廣闊。核電招標重啟。目前湖南、湖北、江西、陝西等10餘個省市在積極籌備內陸核電專案，已有31個廠址完成初步審查，核電招標重啟將帶來一次設備廠商的訂單復蘇。
核電耗材國產化。目前AP1000的國產化率達70%-80%，華龍一號則實現了85%的國產化率，未來核電機組集中投運將推動核電裝備零部件國產化率穩步推進。
核廢料後處理市場機會。今年6月國家發改委印發《能源技術革命創新行動計畫（2016-2030）》，明確提出了乏燃料後處理與高放廢物安全處理處置技術創新的具體目標、行動舉措及戰略方向。核電建設重啟將為核廢料後處理帶來廣闊的市場空間。
3）核電板塊重點推薦
久立特材：產品涉及核電一回路蒸發器用U型管材；
西部材料：產品涉及核電凝結器關鍵材料、控制元件用銀鎘控制棒及中子吸收體材料；
東方鋯業：產品涉及核反應爐燃料包殼管。
4、新材料
作為我國七大戰略新興產業和“中國製造2025”重點發展的十大領域之一，新材料是整個製造業轉型升級的產業基礎。一直以來我國對新材料產業發展高度重視，出臺了眾多推動新材料產業發展的措施。
1）碳纖維
碳纖維——擁有完美性能的“黑色黃金”：碳纖維是一種集電學、熱學和力學性能為一體的優異新型材料，具有強度大、密度小、耐腐蝕、導電性強等眾多優點，需求主要集中在航空航太、工業用途和體育休閒三大領域。
增量信息：碳纖維行業最新的幾個變化：a.碳纖維有望進入“十三五”規劃，從而得到政策大力扶持；b.國內實現T800級產品千噸級生產，打破國外企業壟斷格局；c.成本下降，產業化進程不斷推進；d.下游需求不斷加強，產業爆發在即；e）相關企業佈局加快，爭搶市場高地。
重點標的：建議關注行業內優先佈局碳纖維領域的上市公司，從全產業鏈尋找相關標的。設備端：精功科技、楚江新材；生產端：和邦生物、方大炭素；應用端：金髮科技、康得新。
2）石墨烯
“新材料之王”石墨烯開啟萬億市場藍海。石墨烯在強度、比表面積、柔性、導電性、導熱性及透光性等各方面都達到了目前已知的“世界之最”，在很多領域石墨烯將是矽和碳納米管的完美替代者。未來石墨烯將主要用於“超級電容器”、“觸控式螢幕”、“結構材料”、“感測器”、“高性能電腦”等五大領域。
增量信息：看好石墨烯的理由：a.政策支持力度不斷加碼；b.國內外已經在一些方面實現了石墨烯技術的突破；c.產業和學校科研建立了良好的合作關係，共同推動石墨烯產業發展；d.不斷有專利、新技術的出現，中國領先全球。
投資建議：我們認為具有核心技術儲備以及擁有較大資金支援能力的公司將迎來高速發展時代，建議關注中國寶安、華麗家族、烯碳新材、方大炭素。
5、智能停車場
1）停車市場痛點明顯，智慧停車大勢所趨。當前停車場存在供給缺口大、資訊化程度低和使用效率不高等難題，痛點明顯。智慧停車場依託物聯網和雲計算技術、無線通訊技術、電腦網路技術等先進手段，結合雲停車服務平臺，將各停車場互相錯開使用，可充分利用城市閒置資源，對改善城市停車現狀起到相當積極的作用。從政策導向來看，近年推出的有關停車場建設的政策中，有關智慧化、“互聯網+”、資訊化的字眼越來越多，政策助力將更有效推動停車市場的發展。
2）增量信息：華為物聯網技術改造傳統停車模式。截至目前，停車位技術革命有三個主要發展階段，分別為：1.0階段：咪表時代；2.0階段：PDA（手持終端）、取卡時代；3.0階段：智慧停車（全視頻免取卡）時代。進入2016年，停車位革命將進入4.0階段：物聯網階段。在2016年2月的世界移動大會上，華為和上海聯通共同發佈了基於NB-IoT技術的智慧停車解決方案。市場規模超200億元的智慧停車場改造市場近三年剛啟動，存在巨大的改造空間尚待挖掘。
3）智慧停車重點標的
捷順科技：公司的智慧停車系統市場佔有率第一，且擁有眾多大型房企戰略客戶，卡位元優勢得天獨厚；
東傑智能：公司目前機械式立體停車系統營收比重為6.26%，公司計畫設立多個區域性的停車運營公司；
五洋科技：收購標的偉創自動化深耕立體車庫多年，未來不僅受益于行業高增長，更受益于行業集中度提高帶來的紅利。
6、海綿城市
1）海綿城市建設進入項目落地階段。從2014年12月財政部發佈《關於開展中央財政支援海綿城市建設試點工作的通知》到現在已經有一年多的時間，國家已經在技術規範、考核指標、融資模式、階段性目標上對海綿城市建設作出了指導和規範，海綿城市建設進入到項目落地階段。目前已經在推進海綿城市建設的非試點省市有：北京、陝西、江西、安徽、上海、廣西、甘肅、天津等。湖南、山東、江蘇近期也下發了通知進行省內的海綿城市試點，給予省內財政支持。
2）增量信息：到2020年海綿城市迎來萬億市場空間。規劃要求到2020年全國城市建成區海綿城市面積要達到20%，到2030年全國城市建成區海綿城市面積要達到80%。按照目前全國城市建成區面積5萬平方公里，海綿城市單位投資2億元/平方公里計算，我們預計到2020年全國海綿城市市場空間達2萬億元，到2030年全國海綿城市市場空間約為8萬億元。如果假設我國每個地級行政區平均投資80億元建設海綿城市，到2020年我國300多個地級行政區合計需為海綿城市建設投資2.4萬億元。
3）海綿城市重點關注標的。近來相關上市公司不斷獲得有關海綿城市的PPP訂單，建議重點關注：東方園林、華控賽格、首創股份、碧水源、國禎環保、聚光科技、巴安水務、興源環境。
7、仿製藥
1）仿製藥一致性評價加速，我國仿製藥存量洗牌開始。2016年CFDA陸續出臺一系列相關政策，仿製藥一致性評價推進速度明顯加快。我們預判，僅有20%-30%的企業能夠通過一致性評價。通過仿製藥一致性評價將淘汰劣質仿製藥，存量洗牌，市場份額將向優質仿製藥企業集中，對我國醫藥行業來說具有劃時代的意義。
2）增量信息：仿製藥一致性評價進入落實階段。2016年5月26日，CFDA發佈“關於落實《國務院辦公廳關於開展仿製藥品質和療效一致性評價的意見》有關事項的公告”，標誌著仿製藥一致性評價已經進入到落實階段；2016年6月21-22日CFDA在北京召開仿製藥品質和療效一致性評價工作會議，貫徹落實國務院關於仿製藥品質和療效一致性評價的意見。我們預測下半年將新增一些二級和三級醫療機構獲批臨床試驗資質，BE試驗將加快進行。
3）仿製藥一致性領域重點標的
泰格醫藥：未來將受益於醫藥行業仿製藥一致性評價所帶來的巨大市場增量，方達子公司是公司專門做仿製藥一致性評價的平臺；
爾康製藥：輔料作為影響藥品品質和療效的重要因素，小企業的輔料市場份額將向爾康製藥這樣的龍頭企業集中。
8、電子高景氣細分領域
1）3C自動化改造加速，無線充電有望興起，武器裝備資訊化趨勢明顯。我國3C製造業體量巨大，產值高，企業多，發展空間大；無線充電技術具有方便、安全、空間利用率高等特點，我們測算2020年僅智慧手機無線充電市場規模即可達到300億元，電動車無線充電市場規模將達百億規模；在資訊化軍備領域，電子元器件可廣泛應用於電腦、通信系統、傳感系統、定位系統中。
2）增量信息：蘋果主導自動化改造、無線充電突破瓶頸、軍民融合政策落地。蘋果產品立足高端市場，一直以來都是新技術應用的領導者。2016年是蘋果採購大年，預計相關企業將會受益；無線充電瓶頸持續突破，大規模商用可期；2016年3月發佈的《關於經濟建設和國防建設融合發展的意見》將軍民融合發展上升為國家戰略。目前我國軍民融合度為30%左右，處於初步融合向深度融合的過渡階段，有較大成長空間。
3）電子高景氣細分領域重點關注標的
3C自動化改造：大族鐳射、長盈精密、智雲股份、長園集團；無線充電：欣旺達、信維通信、天通股份；武器資訊化：中航光電、高德紅外、振華科技、航太電器。
9、5G
1）5G技術開啟萬物互聯時代。5G雖是4G的延伸，但與4G、3G、2G不同，5G並不是一個單一的無線接入技術，而是一個真正意義上的融合網路。5G網路並不會獨立存在，它將會是多種技術的結合，包括2G、3G、LTE、LTE-A、Wi-Fi、M2M等等。相比3G、4G技術，5G技術傳輸速率高、網路容量大、延時短，能將網路能效提升超過百倍，從而真正開啟萬物互聯時代。
2）增量信息：我國計畫在2020年推出5G商用。2016年1月我國正式啟動了5G研發技術試驗，基礎研發試驗將在2016-2018年進行；國務院發佈的《“十三五”規劃綱要》明確提出，要積極推進5G發展，在2020年啟動5G商用；由中國、歐盟、日本、韓國和美洲的5G推進組織共同主辦的第一屆全球5G大會6月1日在北京召開，工信部表示將在2020年啟動5G商用。
3）5G產業鏈上下游受益標的
天線：信維通信；濾波器：麥捷科技；功率器件：三安光電；光器件：光迅科技、天孚通信、新易勝；主設備：中興通訊、烽火通信、大富科技、武漢凡穀；傳輸：光迅科技；網優：億陽信通、邦訊技術、世紀鼎力、華星創業；IT支撐：天源迪科、東方國信。
10、高送轉
1）高送轉行情仍會啟動。從過去幾年來看，高送轉行情呈逐年增強趨勢，特別是最近兩年高送轉板塊的超額收益愈加明顯。就今年下半年而言，首先，受制於流動性和增量資金的約束，市場風格大規模切換至藍籌的概率較小；其次，下半年創業板的高估值有望在盈利增長中下降至合理水準；第三，政府對科技創新的重視和推動將為創業板提供較強的政策支撐。因此，下半年高送轉行情仍然值得期待。
2）2016年高送轉概率較高的10家上市公司。根據最近幾年高送轉樣本的統計，相關個股主要具備四個特徵：每股資本公積高、絕對股價高、總股本小、上市時間晚。以此為標準，並綜合考慮上市公司業績增長情況，我們最後篩選出10家潛在高送轉標的：新易盛、海順新材、柳州醫藥、思維列控、富祥股份、凱龍股份、蘇州設計、通合科技、久遠銀海、資訊發展。
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