週邊：“加息”與“避險”漸成雙向預期
美國勞工部資料顯示，美國6月新增非農就業人數28.7萬，創下2015年10月以來新高，遠超預期的增長18萬。6月非農資料一掃上月資料陰霾，顯示勞動力市場復蘇並未放緩，英國“脫歐”公投以來全球緊繃的經濟憂慮得以舒緩，上週五歐美股市攜手走高。但是，當日美元與貴金屬經過非農資料衝擊後，依然不改原先趨勢，預示隨著美國就業市場持續改善，市場對經濟衰退的擔憂將緩解，6月、7月初以來的市場避險情緒也將開始削弱，未來市場預期的軌跡，可能在美聯儲加息與經濟避險之間此消彼長。相應的，避險資產的價格趨勢也會趨於複雜。
自英國6月23日舉行全民公投決定脫離歐盟以來，貴金屬價格受市場避險需求的推動持續大幅上漲。英國“脫歐”事件給市場帶來了巨大的不確定性，促使投資者對黃金和政府債券等避險資產趨之若鶩。此前貴金屬淩厲的上漲趨勢已經隱含了美聯儲2017年不加息的預期。亮麗的6月非農資料雖然前移了加息時點，但並非意味著貴金屬等避險資產上漲的終結。因為除了英國“脫歐”外，新的歐元區銀行業危機、中國經濟增速持續放緩等風險因素並未消散，這使得黃金、白銀等貴金屬價格在第一次大幅下跌面前具有非常大的彈性。不過和此前不同的是，由於未來市場預期的軌跡可能在美聯儲加息與經濟避險之間此消彼長，貴金屬的價格趨勢即使維持上漲，也會趨於複雜，甚至在技術性賣壓面前會進入區間整固。
回到A股市場，我們認為貴金屬乃至有色金屬板塊在上週五出現的技術性調整信號，應該是有效的。不過由於相比期貨市場的規模區別，股市貴金屬乃至有色金屬板塊的價格變化可能更為平緩一些。
涉及美聯儲加息信號的下一個時間視窗是7月26日、7月27日的貨幣政策會議。另外，在英國央行行長卡尼講話強烈暗示該央行今夏將降息後，市場預期本周英國央行就會啟動2009年以來首次降息。這是操作貴金屬與有色金屬板塊需要注意的時間節點。
聚焦通脹
中國6月份CPI同比增長1.9%，略高於此前市場一致預期的1.8%，漲幅重返“1”時代。但6月30日以來，長江中下游沿江等地區出現入汛以來最強降雨過程，截至7月3日已經造成浙江、安徽等7省市總計710千公頃的農作物受災，由此產生的通脹預期引起了市場廣泛關注。
7月、8月是洪水因素對蔬菜價格影響最大的時期，但菜價上漲推升物價的效果，將被放儲政策對沖糧食減產、CPI食品類權重下調、豬肉價格回檔等反向因素所抵消。此外，7月8日，國內期貨商品市場陰霾一片，農業板塊商品再度遭遇重創，雙粕期貨領跌。反映出市場對水產養殖、飼料等消費增幅預期的擔憂情緒。
我們認為， 三季度下行、四季度企穩溫和回升、全年V形的通脹走勢，可能會因為洪水因素而出現低點抬高與低點提前。雖然洪水因素不會改變全年通脹的大判斷，但市場聚焦點的變化，可能會使得農林牧漁行業“蒜你狠”等通脹主題重出江湖。
6月非農資料公佈後，在岸人民幣兌美元夜盤短線跌90點，逼近6.7關口；離岸人民幣兌美元震盪逾130點，失守6.7關口。我們認為市場對於近期人民幣的貶值趨勢，與去年“811”新匯改和今年年初兩次貶值有很大不同。前者是對基本面與資金外逃的擔憂，而後者是人民幣匯率走勢更趨於市場化，匯率重回其原本功能定位，適度有序貶值，顯然是良性的。事實上，從出口結匯率與進口售匯率背離縮窄，以及最新公佈的6月份外匯儲備資料，也對資本外流壓力持續緩解，提供了有利支援。因此，近期人民幣匯率下行，對股市不構成實質的負面影響。
今夏行情結構主線：低位元補漲邏輯+供給側收縮
7月第一周，市場擔心的利空因素漸次落地，風險偏好隨之提升。A股市場如期向上反彈，指標性的上證指數曾突破3000點。但由於市場對於經濟L型的共識，使得市場系統性的趨勢突破空間受限於存量資金博弈。在區間波動中，投資者可繼續尋找行業興奮點與宏觀聚焦點帶來的結構性機會。
當前，除了白酒、小家電、中藥等“抱團”機會，以及國際博弈下的軍工、貴金屬強勢慣性之外，我們認為，尋找“低位元補漲邏輯+供給側收縮”是今夏最重要的結構主線。事實上，“供給側收縮”很容易助力通脹主題。而週邊貨幣寬鬆、南海局勢、洪水、G20在今夏都可能是結構性行情的催化劑。
美國勞工部資料顯示，美國6月新增非農就業人數28.7萬，創下2015年10月以來新高，遠超預期的增長18萬。6月非農資料一掃上月資料陰霾，顯示勞動力市場復蘇並未放緩，英國“脫歐”公投以來全球緊繃的經濟憂慮得以舒緩，上週五歐美股市攜手走高。但是，當日美元與貴金屬經過非農資料衝擊後，依然不改原先趨勢，預示隨著美國就業市場持續改善，市場對經濟衰退的擔憂將緩解，6月、7月初以來的市場避險情緒也將開始削弱，未來市場預期的軌跡，可能在美聯儲加息與經濟避險之間此消彼長。相應的，避險資產的價格趨勢也會趨於複雜。
自英國6月23日舉行全民公投決定脫離歐盟以來，貴金屬價格受市場避險需求的推動持續大幅上漲。英國“脫歐”事件給市場帶來了巨大的不確定性，促使投資者對黃金和政府債券等避險資產趨之若鶩。此前貴金屬淩厲的上漲趨勢已經隱含了美聯儲2017年不加息的預期。亮麗的6月非農資料雖然前移了加息時點，但並非意味著貴金屬等避險資產上漲的終結。因為除了英國“脫歐”外，新的歐元區銀行業危機、中國經濟增速持續放緩等風險因素並未消散，這使得黃金、白銀等貴金屬價格在第一次大幅下跌面前具有非常大的彈性。不過和此前不同的是，由於未來市場預期的軌跡可能在美聯儲加息與經濟避險之間此消彼長，貴金屬的價格趨勢即使維持上漲，也會趨於複雜，甚至在技術性賣壓面前會進入區間整固。
回到A股市場，我們認為貴金屬乃至有色金屬板塊在上週五出現的技術性調整信號，應該是有效的。不過由於相比期貨市場的規模區別，股市貴金屬乃至有色金屬板塊的價格變化可能更為平緩一些。
涉及美聯儲加息信號的下一個時間視窗是7月26日、7月27日的貨幣政策會議。另外，在英國央行行長卡尼講話強烈暗示該央行今夏將降息後，市場預期本周英國央行就會啟動2009年以來首次降息。這是操作貴金屬與有色金屬板塊需要注意的時間節點。
聚焦通脹
中國6月份CPI同比增長1.9%，略高於此前市場一致預期的1.8%，漲幅重返“1”時代。但6月30日以來，長江中下游沿江等地區出現入汛以來最強降雨過程，截至7月3日已經造成浙江、安徽等7省市總計710千公頃的農作物受災，由此產生的通脹預期引起了市場廣泛關注。
7月、8月是洪水因素對蔬菜價格影響最大的時期，但菜價上漲推升物價的效果，將被放儲政策對沖糧食減產、CPI食品類權重下調、豬肉價格回檔等反向因素所抵消。此外，7月8日，國內期貨商品市場陰霾一片，農業板塊商品再度遭遇重創，雙粕期貨領跌。反映出市場對水產養殖、飼料等消費增幅預期的擔憂情緒。
我們認為， 三季度下行、四季度企穩溫和回升、全年V形的通脹走勢，可能會因為洪水因素而出現低點抬高與低點提前。雖然洪水因素不會改變全年通脹的大判斷，但市場聚焦點的變化，可能會使得農林牧漁行業“蒜你狠”等通脹主題重出江湖。
6月非農資料公佈後，在岸人民幣兌美元夜盤短線跌90點，逼近6.7關口；離岸人民幣兌美元震盪逾130點，失守6.7關口。我們認為市場對於近期人民幣的貶值趨勢，與去年“811”新匯改和今年年初兩次貶值有很大不同。前者是對基本面與資金外逃的擔憂，而後者是人民幣匯率走勢更趨於市場化，匯率重回其原本功能定位，適度有序貶值，顯然是良性的。事實上，從出口結匯率與進口售匯率背離縮窄，以及最新公佈的6月份外匯儲備資料，也對資本外流壓力持續緩解，提供了有利支援。因此，近期人民幣匯率下行，對股市不構成實質的負面影響。
今夏行情結構主線：低位元補漲邏輯+供給側收縮
7月第一周，市場擔心的利空因素漸次落地，風險偏好隨之提升。A股市場如期向上反彈，指標性的上證指數曾突破3000點。但由於市場對於經濟L型的共識，使得市場系統性的趨勢突破空間受限於存量資金博弈。在區間波動中，投資者可繼續尋找行業興奮點與宏觀聚焦點帶來的結構性機會。
當前，除了白酒、小家電、中藥等“抱團”機會，以及國際博弈下的軍工、貴金屬強勢慣性之外，我們認為，尋找“低位元補漲邏輯+供給側收縮”是今夏最重要的結構主線。事實上，“供給側收縮”很容易助力通脹主題。而週邊貨幣寬鬆、南海局勢、洪水、G20在今夏都可能是結構性行情的催化劑。
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