【核心提示】在資產管理行業迅速發展的今天，FOF（基金中的基金）備受矚目。但經歷多年發展以後，對投資者來說，看FOF仍然像霧裡看花。
針對當下FOF在資產管理行業的現狀，中科匯澤資產管理公司總裁秦紅認為，FOF想要得到投資者的認同，需要做到幾個點：一是要有清晰的協力廠商分類，二是FOF管理者不要老想著時機選擇的資產配置，要樹立持續的或更長期的絕對收益的產品目標，三是要有實現目標的資產配置方法與投顧選擇方法，策略研究、策略組合是根本，選投顧不選明星，更愛“戲骨”。“不這麼做，FOF註定是挨駡的主”。秦紅說。
期待已久的公募FOF（基金中基金）產品或將問世了。上週五，證監會發佈《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引（徵求意見稿）》（以下簡稱“徵求意見稿”），意味著公募FOF產品正式破冰。
“公募基金又迎來一個新品種，這有助於引爆公募系FOF的發行，有望規範目前FOF市場，未來公募派將成為主流FOF。”一位業內人士表示。
中國基金報記者從多家基金公司瞭解到，他們正在研究徵求意見稿，積極籌備相關產品。
明確核心點：不能投分級 人員要隔離
上述徵求意見稿在上週末刷爆朋友圈，業內人士紛紛點贊。從徵求意見稿看，從運作公募FOF市場關注核心點給予明確。
根據徵求意見稿，FOF是指將80%以上的基金資產投資於經中國證監會依法核准或註冊的基金份額的基金，明確了FOF基金類型。此外，FOF持有單檔基金的市值不高於FOF資產淨值的20%，且不得持有其他FOF。這與《公開募集證券投資基金運作管理辦法》的規定相一致。業內人士認為，此舉有助於強化分散投資，防範集中持有風險。
對於市場廣泛關注的FOF二次收費問題，徵求意見稿也進行明確，規定基金公司利用FOF投資本公司基金，只能收取一次申贖、管理費用，而託管行託管FOF時，針對原本就託管本行的產品也只能收取一次託管費。這就降低了雙重收費的範圍，讓利於普通投資者。
關聯交易問題也受到市場關注。徵求意見稿也明確，除交易型開放式證券投資基金聯接基金外，FOF投資其他基金，被投資基金的運作期限應當不少於1年、最近定期報告披露的規模應當高於2億元。這意味著FOF不能成為新基金或迷你基金的幫忙資金，降低了“尋租”的可能。此外，對於FOF投資關聯方基金也在資訊披露上做了要求。海通量化部點評就表示，管理層希望FOF投資真正從價值出發，為投資者提供有效的資產管理工具。
另一個引起廣發討論的是人員問題。徵求意見稿就明確規定，開展FOF業務，應當設置獨立部門、配備專門人員，就防範利益輸送、內幕交易等行為制定有效業務規則和安排，FOF的基金經理不得與其他基金的基金經理相互兼任。
此外，徵求意見稿規定，FOF不能投資分級基金。一位業內人士表示，FOF不得持有具有複雜、衍生品性質的基金份額，體現了降低組合波動、使產品簡單化的管理導向。
基金公司積極籌備 產品部小夥伴開忙了
“上週五就根據徵求意見稿做討論了，我們梳理了很多細節問題在諮詢相關律師事務所等待答覆，可能近期公司管理層也會就人員、產品等做出安排，應該會進入忙碌期。”深圳一位元基金公司產品人士表示，該公司之前就計畫推出公募FOF產品，因此一直在做相關籌備，如今徵求意見稿出臺，業務佈局更需要加快。
深圳一家大型基金公司副總裁表示，該公司原本就有相關基金研究員的職位安排，在運作企業年金、基金專戶時也做了涉及FOF的資產配置，轉換過來相對容易。
另一家基金公司人士也表示，“我們公司之前就研究了海外FOF發展、國內基金風格篩選、比對等，用不同策略進行類比組合，包括股票類FOF、債券類FOF等，風格上也有進取風格、穩健風格等，因此，應該會積極籌備FOF產品，不過也不會追求是否第一單。”
還有一家大型基金公司市場人士表示，該公司前兩年開始就針對自家基金做了FOF組合，提供給銀行管道作為參考，運作多年來業績很穩健，目前計畫在一個大型互聯網平臺做展示。相對來說，這一模式可以移植到公募FOF上，也會積極做佈局。
綜合來看，目前銀行系、保險系、大中型基金公司、擁有資管FOF的公司會非常積極地籌備FOF，少數中小公司則借此作彎道超車的準備。銀行系基金公司優勢很明顯，銀行往往有很大理財池，對投資公募組合需求很大。原本有資管FOF又擁有發行公募基金資格的證券公司，動力也非常足。而前二十大基金公司必然會佈局完備產品線，FOF產品是必需品。
此外，一家基金公司市場人士表示，去年就有幾家基金公司向監管層申報了FOF類品種，並做了相關說明，不過，因為當時細則還未明確，所以沒有被受理。他說，這部分基金公司有望成為早期參與FOF品種的公司。
也有一些中小型基金公司並不熱情，認為這類產品還需要人力物力佈局，是否能獲得大發展還很難說，不如專心在專戶領域做投資範圍更廣的FOF類品種更好。
“我們也在觀望中，公司目前在專戶領域做絕對收益的FOF，公募基金暫時沒有規劃。”深圳一家基金公司人士表示。
人才管道等成痛點 細節在實戰中明確
一邊是人才、管道等痛點待解，一邊則是估值、清算等具體細節待明確，公募FOF的問世可能尚需時日。
根據徵求意見稿，開展FOF業務，應當設置獨立部門、配備專門人員。也就是說，願意佈局FOF業務的公司都需要新設立一個部門，若相關基金經理是從基金研究員做起還需要重新考基金經理證。但拋開流程問題，擺在基金公司面前的是研究基金人手不足的現狀。
資料顯示，目前公募基金已超過3000只（各類型分開算），如何選擇優秀基金及進行大類資產配置都極為考驗基金經理的管理能力。
據中國基金報記者瞭解，目前，大中型基金公司都已經發行了FOF專戶或進行相關策略服務，不少是研究低風險產品，比如配置分級A或資管計畫等，真正投資公募基金做組合配置的產品很少，這類人員非常稀缺，這一短板也制約了不少中小型基金公司。記者在採訪中發現，很多中小型基金公司對於公募系FOF的熱情明顯不高，有過FOF運作經驗的券商資管則熱情高漲。
“基金公司極少有基金研究員，對買賣其他公司基金也不是很瞭解，不知道基金公司誰的投資能力強、不知道誰適合什麼樣的市場，也很難判斷這一市場風格會如何，因此，真正大面積佈局這一業務很難。”一位基金公司市場總監表示。
滬上一位公募人士也表示，國內的公募基金經理倉位真正靈活的很少，公募大部分不擅長擇時。FOF很大的業績來源是擇時和大類資產配置策略，而公募中市場擇時和資產配置做得好的不多。他說：“FOF的基金經理需要和普通的基金經理一樣有業績記錄，沒業績記錄就沒法向別人證明能力，而目前並沒有人在FOF投資上特別出名。”
正因為人才短缺，也有可能引發基金公司挖協力廠商的基金研究人員，加劇人才流動。
另一方面是市場問題。不少公募人士對FOF態度存疑，更多是擔憂管道問題。深圳一家基金公司人士表示，該公司並未籌備公募系FOF，最擔憂的就是不好賣，“這類產品是組合業績，短期業績很難特別閃光，需要長期業績證明其價值，並非很好宣傳的品種。”
還有人士表示，機構有組合管理的需要，但基金公司是通過賣基金賺錢還是賺FOF管理費，這其實是個抉擇，而且很難做出業績來。
此外，還有一些細節待解。“公募做FOF仍有一些問題需要正視，例如，到底是選擇全市場的模式，還是只選內部基金？同樣的產品，是放自家的還是別人家的？不放自家的，是要向別人證明自家產品不如別家？如果去別的公募調研，人家是你的競爭對手，會搭理你嗎？如果僅僅是市場上的公開信息，提高FOF新的附加值是有局限的。”北京一位基金人士表示。
上海某產品部人士也表示，目前估值、清算細節待解。例如，QDII淨值延遲問題，到底該如何估值？可能是有興趣的基金公司報創新產品，建立一套行業標準，從實戰中出細節。
此外，還有人士回饋，這類產品不宜規模太小，一旦太小交易費用占比會較高。
公募系FOF有望成主流 市場空間超8000億元
“回顧歷史，中國資產管理市場逐步規範、發展和壯大，正是因為有了公募基金的參與。目前國內的FOF有很多，但都是私募管理人，未來FOF市場要做大，必須有公募的管理人。”濟安金信基金評價中心主任王群航(博客,微博)直言，未來FOF主流應該是公募類FOF。
上海證券基金評價研究中心分析師李穎也表示，公募FOF產品的破冰有利於公募基金市場更加規範。當前基金市場產品種類和數量均得到極大的豐富，大眾投資者有優選基金、組合配置的需求。而不少非專業機構通過各種擦邊球行為，向公眾提供類FOF服務或產品，涉及帳戶安全、資質規範、資訊不透明等風險隱患。及時推出公募FOF操作細則，有利於專業機構廣泛、充分參與，讓投資者的這部分需求得到滿足。
目前確實到了發展公募系FOF的時刻，公募基金只數已經超過股票，各類型分開算已經超過3000只，產品種類也極為豐富。王群航也多次呼籲：“基金數量超過股票，那麼，FOF就必須要有。”
實際上，券商、私募、協力廠商早已運作起FOF，整體規模大約是400億元，與成熟市場比還有很大差距。而公募系FOF加盟，有可能真正帶來FOF類產品的大發展。據測算，海外成熟的市場一般FOF品類占基金品類的10%左右。截至今年5月底，境內公募基金管理規模為8.09萬億元，據此推算，FOF至少有8000億元市場空間。
不過，也有多位人士表示，雖然從產品特點看，FOF選取了多隻子基金為投資標的，其在下行風險的控制方面通常會優於普通基金，適合那些打算長期持有、風險偏好相對較低的基金投資者，但是，國內投資者的風格仍是以收益率論英雄，這類品種能否迎來大發展還還有待市場驗證。
李穎也表示，公募FOF的發展註定受限於市場環境和投資者的資產配置理念，專業投資者要想通過FOF獲得大的發展，最終還是有賴於其長期投資管理能力。
針對當下FOF在資產管理行業的現狀，中科匯澤資產管理公司總裁秦紅認為，FOF想要得到投資者的認同，需要做到幾個點：一是要有清晰的協力廠商分類，二是FOF管理者不要老想著時機選擇的資產配置，要樹立持續的或更長期的絕對收益的產品目標，三是要有實現目標的資產配置方法與投顧選擇方法，策略研究、策略組合是根本，選投顧不選明星，更愛“戲骨”。“不這麼做，FOF註定是挨駡的主”。秦紅說。
期待已久的公募FOF（基金中基金）產品或將問世了。上週五，證監會發佈《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引（徵求意見稿）》（以下簡稱“徵求意見稿”），意味著公募FOF產品正式破冰。
“公募基金又迎來一個新品種，這有助於引爆公募系FOF的發行，有望規範目前FOF市場，未來公募派將成為主流FOF。”一位業內人士表示。
中國基金報記者從多家基金公司瞭解到，他們正在研究徵求意見稿，積極籌備相關產品。
明確核心點：不能投分級 人員要隔離
上述徵求意見稿在上週末刷爆朋友圈，業內人士紛紛點贊。從徵求意見稿看，從運作公募FOF市場關注核心點給予明確。
根據徵求意見稿，FOF是指將80%以上的基金資產投資於經中國證監會依法核准或註冊的基金份額的基金，明確了FOF基金類型。此外，FOF持有單檔基金的市值不高於FOF資產淨值的20%，且不得持有其他FOF。這與《公開募集證券投資基金運作管理辦法》的規定相一致。業內人士認為，此舉有助於強化分散投資，防範集中持有風險。
對於市場廣泛關注的FOF二次收費問題，徵求意見稿也進行明確，規定基金公司利用FOF投資本公司基金，只能收取一次申贖、管理費用，而託管行託管FOF時，針對原本就託管本行的產品也只能收取一次託管費。這就降低了雙重收費的範圍，讓利於普通投資者。
關聯交易問題也受到市場關注。徵求意見稿也明確，除交易型開放式證券投資基金聯接基金外，FOF投資其他基金，被投資基金的運作期限應當不少於1年、最近定期報告披露的規模應當高於2億元。這意味著FOF不能成為新基金或迷你基金的幫忙資金，降低了“尋租”的可能。此外，對於FOF投資關聯方基金也在資訊披露上做了要求。海通量化部點評就表示，管理層希望FOF投資真正從價值出發，為投資者提供有效的資產管理工具。
另一個引起廣發討論的是人員問題。徵求意見稿就明確規定，開展FOF業務，應當設置獨立部門、配備專門人員，就防範利益輸送、內幕交易等行為制定有效業務規則和安排，FOF的基金經理不得與其他基金的基金經理相互兼任。
此外，徵求意見稿規定，FOF不能投資分級基金。一位業內人士表示，FOF不得持有具有複雜、衍生品性質的基金份額，體現了降低組合波動、使產品簡單化的管理導向。
基金公司積極籌備 產品部小夥伴開忙了
“上週五就根據徵求意見稿做討論了，我們梳理了很多細節問題在諮詢相關律師事務所等待答覆，可能近期公司管理層也會就人員、產品等做出安排，應該會進入忙碌期。”深圳一位元基金公司產品人士表示，該公司之前就計畫推出公募FOF產品，因此一直在做相關籌備，如今徵求意見稿出臺，業務佈局更需要加快。
深圳一家大型基金公司副總裁表示，該公司原本就有相關基金研究員的職位安排，在運作企業年金、基金專戶時也做了涉及FOF的資產配置，轉換過來相對容易。
另一家基金公司人士也表示，“我們公司之前就研究了海外FOF發展、國內基金風格篩選、比對等，用不同策略進行類比組合，包括股票類FOF、債券類FOF等，風格上也有進取風格、穩健風格等，因此，應該會積極籌備FOF產品，不過也不會追求是否第一單。”
還有一家大型基金公司市場人士表示，該公司前兩年開始就針對自家基金做了FOF組合，提供給銀行管道作為參考，運作多年來業績很穩健，目前計畫在一個大型互聯網平臺做展示。相對來說，這一模式可以移植到公募FOF上，也會積極做佈局。
綜合來看，目前銀行系、保險系、大中型基金公司、擁有資管FOF的公司會非常積極地籌備FOF，少數中小公司則借此作彎道超車的準備。銀行系基金公司優勢很明顯，銀行往往有很大理財池，對投資公募組合需求很大。原本有資管FOF又擁有發行公募基金資格的證券公司，動力也非常足。而前二十大基金公司必然會佈局完備產品線，FOF產品是必需品。
此外，一家基金公司市場人士表示，去年就有幾家基金公司向監管層申報了FOF類品種，並做了相關說明，不過，因為當時細則還未明確，所以沒有被受理。他說，這部分基金公司有望成為早期參與FOF品種的公司。
也有一些中小型基金公司並不熱情，認為這類產品還需要人力物力佈局，是否能獲得大發展還很難說，不如專心在專戶領域做投資範圍更廣的FOF類品種更好。
“我們也在觀望中，公司目前在專戶領域做絕對收益的FOF，公募基金暫時沒有規劃。”深圳一家基金公司人士表示。
人才管道等成痛點 細節在實戰中明確
一邊是人才、管道等痛點待解，一邊則是估值、清算等具體細節待明確，公募FOF的問世可能尚需時日。
根據徵求意見稿，開展FOF業務，應當設置獨立部門、配備專門人員。也就是說，願意佈局FOF業務的公司都需要新設立一個部門，若相關基金經理是從基金研究員做起還需要重新考基金經理證。但拋開流程問題，擺在基金公司面前的是研究基金人手不足的現狀。
資料顯示，目前公募基金已超過3000只（各類型分開算），如何選擇優秀基金及進行大類資產配置都極為考驗基金經理的管理能力。
據中國基金報記者瞭解，目前，大中型基金公司都已經發行了FOF專戶或進行相關策略服務，不少是研究低風險產品，比如配置分級A或資管計畫等，真正投資公募基金做組合配置的產品很少，這類人員非常稀缺，這一短板也制約了不少中小型基金公司。記者在採訪中發現，很多中小型基金公司對於公募系FOF的熱情明顯不高，有過FOF運作經驗的券商資管則熱情高漲。
“基金公司極少有基金研究員，對買賣其他公司基金也不是很瞭解，不知道基金公司誰的投資能力強、不知道誰適合什麼樣的市場，也很難判斷這一市場風格會如何，因此，真正大面積佈局這一業務很難。”一位基金公司市場總監表示。
滬上一位公募人士也表示，國內的公募基金經理倉位真正靈活的很少，公募大部分不擅長擇時。FOF很大的業績來源是擇時和大類資產配置策略，而公募中市場擇時和資產配置做得好的不多。他說：“FOF的基金經理需要和普通的基金經理一樣有業績記錄，沒業績記錄就沒法向別人證明能力，而目前並沒有人在FOF投資上特別出名。”
正因為人才短缺，也有可能引發基金公司挖協力廠商的基金研究人員，加劇人才流動。
另一方面是市場問題。不少公募人士對FOF態度存疑，更多是擔憂管道問題。深圳一家基金公司人士表示，該公司並未籌備公募系FOF，最擔憂的就是不好賣，“這類產品是組合業績，短期業績很難特別閃光，需要長期業績證明其價值，並非很好宣傳的品種。”
還有人士表示，機構有組合管理的需要，但基金公司是通過賣基金賺錢還是賺FOF管理費，這其實是個抉擇，而且很難做出業績來。
此外，還有一些細節待解。“公募做FOF仍有一些問題需要正視，例如，到底是選擇全市場的模式，還是只選內部基金？同樣的產品，是放自家的還是別人家的？不放自家的，是要向別人證明自家產品不如別家？如果去別的公募調研，人家是你的競爭對手，會搭理你嗎？如果僅僅是市場上的公開信息，提高FOF新的附加值是有局限的。”北京一位基金人士表示。
上海某產品部人士也表示，目前估值、清算細節待解。例如，QDII淨值延遲問題，到底該如何估值？可能是有興趣的基金公司報創新產品，建立一套行業標準，從實戰中出細節。
此外，還有人士回饋，這類產品不宜規模太小，一旦太小交易費用占比會較高。
公募系FOF有望成主流 市場空間超8000億元
“回顧歷史，中國資產管理市場逐步規範、發展和壯大，正是因為有了公募基金的參與。目前國內的FOF有很多，但都是私募管理人，未來FOF市場要做大，必須有公募的管理人。”濟安金信基金評價中心主任王群航(博客,微博)直言，未來FOF主流應該是公募類FOF。
上海證券基金評價研究中心分析師李穎也表示，公募FOF產品的破冰有利於公募基金市場更加規範。當前基金市場產品種類和數量均得到極大的豐富，大眾投資者有優選基金、組合配置的需求。而不少非專業機構通過各種擦邊球行為，向公眾提供類FOF服務或產品，涉及帳戶安全、資質規範、資訊不透明等風險隱患。及時推出公募FOF操作細則，有利於專業機構廣泛、充分參與，讓投資者的這部分需求得到滿足。
目前確實到了發展公募系FOF的時刻，公募基金只數已經超過股票，各類型分開算已經超過3000只，產品種類也極為豐富。王群航也多次呼籲：“基金數量超過股票，那麼，FOF就必須要有。”
實際上，券商、私募、協力廠商早已運作起FOF，整體規模大約是400億元，與成熟市場比還有很大差距。而公募系FOF加盟，有可能真正帶來FOF類產品的大發展。據測算，海外成熟的市場一般FOF品類占基金品類的10%左右。截至今年5月底，境內公募基金管理規模為8.09萬億元，據此推算，FOF至少有8000億元市場空間。
不過，也有多位人士表示，雖然從產品特點看，FOF選取了多隻子基金為投資標的，其在下行風險的控制方面通常會優於普通基金，適合那些打算長期持有、風險偏好相對較低的基金投資者，但是，國內投資者的風格仍是以收益率論英雄，這類品種能否迎來大發展還還有待市場驗證。
李穎也表示，公募FOF的發展註定受限於市場環境和投資者的資產配置理念，專業投資者要想通過FOF獲得大的發展，最終還是有賴於其長期投資管理能力。
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