險資近期動向：大機構波段操作 中小機構小步進場

作為手握鉅資的保險機構，眼下如何操作備受關注。上海證券報與多家保險機構投資人士交流後瞭解到，在近日的股指波動中，不同規模的保險機構之間分歧較大，大險企的風格偏向於波段操作，而中小險企相對積極，已小步進場。

多家大型保險機構人士透露，在2月初上證綜指低點時已經加倉，而近期則主要以波段操作為主。理由是：從盤面來看，最近市場熱點散亂且持續性不佳，操作難度加大，有待觀望。“但一旦主力資金做多跡象有所顯現，我們就會大幅跟上。”

相較之下，中小保險機構較為積極，在最近的震盪調整中，已有逢低小幅加倉的跡象。有中小保險公司人士表示，主要是部分中小險企今年元月保費收入同比數倍暴增後，資產配置需求相應有所抬升，而考慮到當前點位仍屬於保險機構價值投資區域，故而選擇將部分保費資金投入市場。

風險偏好的差異，同時體現於具體品種的選擇上。出於長期保險資金的特點以及資金成本的考慮，大型保險公司人士表示，堅定看好有業績、有流動性、能提供持續穩定股息收益率的大盤股，回避純粹炒概念、無業績保證的小盤股和題材股；而一些資產負債激進型保險公司的全部資金成本（保單持有人預期收益+管道費用）大約在6.5%至8%之間，要覆蓋這一成本，則需要投資收益率達到8%以上，因此他們的風險偏好相對要高一些，較青睞地方國企改革概念股、題材股等。

2015年保險行業總投資收益率7.56%，為5年來最高，但基於對眼下市場大環境的研判，不少保險公司內部將今年的投資收益率預期目標下調2至3個百分點。有主流投行人士分析表示，考慮全球保險同業在過去類似困境下的表現，他們認為4%的長期投資收益是可以做到的。

在低利率環境下，相對資金成本較低的大型保險公司而言，以短期高現金價值保險產品為推動力的中小險企，投資壓力更大。當務之急是掉頭“瘦身”、積極調整發展方向，在注重投資的同時將更多的重心轉移至負債管理上來。

具體的做法是：壓縮高現金價值保險產品的絕對規模，將之前在高現金價值保險產品上積累的客戶資源引渡到傳統保險產品的需求上，同時研發更多具備吸引力的長期投資型保險，從而降低資金成本，緩解投資壓力。值得一提的是，前期在資本市場異常活躍的中小保險公司中，已有個別公司的經營風格開始出現微妙變化，產品結構向發售年金等保障型險種傾斜，甚至內部KPI（績效指標）導向也傾向保障型險種。

總體而言，眼下是轉型的好時機。之前一輪資產負債錯配為激進型中小保險公司帶來了超額利潤，為接下來的轉型贏取了時間和空間。在資產做大後借勢優化負債結構，走上價值驅動道路。

不過，轉型不是一蹴而就的，是個艱難的過程，如何在滿足巨大現金流（滿期給付與提前退保造成的）需求的前提下，調整業務結構、降低投資風險偏好，是個不小的挑戰，更需要中小險企管理層拿出勇氣和魄力。