金融資本取代產業資本成為零售企業舉牌主力。2010-2015年間，平安重點零售企業共被舉牌或公告增持80餘次，舉牌高峰在2012年和2015年。2013年以前，舉牌主要由產業資本參與，觸發因素是經濟低迷、市值下跌，使得許多現金流充裕、自持核心地段物業、大股東持股比例低的零售企業極具並購價值。近兩年來，金融資本取代產業資本成為零售企業舉牌的重要力量，與產業資本相比，以保險資金為主的金融資本出於資產配置需求，資金規模更大、杠杆更高，在標的選擇範圍廣度、對價栺估值的容忍度上都高於產業資本，對公司物業資產價值、現金流和穩定分紅能力的重視度也高於企業的盈利能力和盈利品質。
零售股對於保險資金，是進可攻、退可守的優質投資標的。險資舉牌核心原因是充裕的市場流動性湧入較高收益的保險產品，在有限的投資管道下，部分保險公司加大了以銀行、地產藍籌為主的事級市場配置比重。隨著藍籌地產已經不再便宜，我們認為零售企業對於保險資金，是進可攻、退可守的優質投資標的。退可守是因為市值較商業物業價值折讓和估值低，進可攻則可以博取國企改革、並購等亊件驅動的超額收益機會。國企改革推進可能帶來業績和估值雙提升；部分零售企業市值偏小、大股東持股比例低，可能觸發並購、借殼或通過資產證券化、資產處置等其他手段實現沉澱物業資產的啟動；此外，股權集中度上升，刺激大股東在事級市場增持，也有利於抬升股價、提升投資收益。
2016年二級市場保險新增資金或超3000億，險資青睞的零售個股梳理。隨著寬鬆信貸環境持續，未來保險產品收益將維持高於同期銀行理財產品，助推保費規模的高速增長和險資二級市場增量配置。按照2016年流入股市保費比例為30%的假設，預測明年流入股市的險資規模將超3000億元，險資增持將繼續推動零售板塊的價值重估。我們認為零售行業吸引險資個股具有以下特徵：1、自有物業價值豐厚、低估值龍頭及區域百貨，從資產稀缺性角度，擁有一線城市或重點二線城市核心商圈自有物業更佳；2、重資產、低估值，具有改革預期的零售國企；3、重資產、中小市值、股權分散、大股東持股比例不高，具有並購預期的個股；4、保險公司已經重倉的股票 ，仍然可能繼續加倉，從而觸發舉牌。
重點個股推薦。我們詳細梳理了零售板塊重點公司的自有物業情況和重估價值，評估重估價值較當前市值的折讓情況，並結合市值大小、大股東持股比例測算並購成本。綜合上述四個維度，重點推薦武漢中商、北京城鄉、歐亞集團、首商股份、農產品、大商股份；建議關注鄂武商、天虹商場、銀座股份、南寧百貨、合肥百貨、百聯股份、中興商業、王府井、新世界.
風險提示：股價大幅下跌，保險資金降低權益市場配置比例；國企改革博弈複雜、推進力度慢。
零售股對於保險資金，是進可攻、退可守的優質投資標的。險資舉牌核心原因是充裕的市場流動性湧入較高收益的保險產品，在有限的投資管道下，部分保險公司加大了以銀行、地產藍籌為主的事級市場配置比重。隨著藍籌地產已經不再便宜，我們認為零售企業對於保險資金，是進可攻、退可守的優質投資標的。退可守是因為市值較商業物業價值折讓和估值低，進可攻則可以博取國企改革、並購等亊件驅動的超額收益機會。國企改革推進可能帶來業績和估值雙提升；部分零售企業市值偏小、大股東持股比例低，可能觸發並購、借殼或通過資產證券化、資產處置等其他手段實現沉澱物業資產的啟動；此外，股權集中度上升，刺激大股東在事級市場增持，也有利於抬升股價、提升投資收益。
2016年二級市場保險新增資金或超3000億，險資青睞的零售個股梳理。隨著寬鬆信貸環境持續，未來保險產品收益將維持高於同期銀行理財產品，助推保費規模的高速增長和險資二級市場增量配置。按照2016年流入股市保費比例為30%的假設，預測明年流入股市的險資規模將超3000億元，險資增持將繼續推動零售板塊的價值重估。我們認為零售行業吸引險資個股具有以下特徵：1、自有物業價值豐厚、低估值龍頭及區域百貨，從資產稀缺性角度，擁有一線城市或重點二線城市核心商圈自有物業更佳；2、重資產、低估值，具有改革預期的零售國企；3、重資產、中小市值、股權分散、大股東持股比例不高，具有並購預期的個股；4、保險公司已經重倉的股票 ，仍然可能繼續加倉，從而觸發舉牌。
重點個股推薦。我們詳細梳理了零售板塊重點公司的自有物業情況和重估價值，評估重估價值較當前市值的折讓情況，並結合市值大小、大股東持股比例測算並購成本。綜合上述四個維度，重點推薦武漢中商、北京城鄉、歐亞集團、首商股份、農產品、大商股份；建議關注鄂武商、天虹商場、銀座股份、南寧百貨、合肥百貨、百聯股份、中興商業、王府井、新世界.
風險提示：股價大幅下跌，保險資金降低權益市場配置比例；國企改革博弈複雜、推進力度慢。
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