受宏觀經濟資料不佳、金融監管加碼、IPO重啟等影響，滬深兩市呈現橫盤整理後破位下行的走勢，上證綜指與創業板指數均跌破本次反彈的上升通道。上週五盤後，證監會發佈例會表示，IPO註冊制準備工作正在推進，證監會和證券交易所正在組織研究註冊制改革的配套規章規則。同時確認媒體有關取消證券公司自營股票每天淨買入要求的報導，要求券商不得通過有關衍生品給客戶融出資金，券商要融資給客戶應該應用規範的兩融業務。我們認為，市場短期修復性反彈行情暫告段落，指數進入震盪期。中期行情發展，將受四季度經濟基本面能否企穩、海外不確定因素能否緩解、監管層後續導向等因素制約。
地緣政治緊張和美聯儲加息預期的影響
土耳其擊落俄羅斯戰鬥機事件和巴黎恐怖事件導致近期地緣政治局勢劍拔弩張，對俄土兩國和歐美股市造成負面衝擊，一度引發歐洲股市大跌。目前來看，歐美市場預期雙方開戰是小概率事件，暫時緩解了地緣政治風險的擔憂。不過，無論如何，這種擔憂都會讓近期歐美市場震盪難免。另一方面，美聯儲主席耶倫本周有兩次講話，屆時可能會傳遞美聯儲是否將於12月中旬加息的相關資訊。此前市場普遍預計，美聯儲將在12月會議上加息。11月19日公佈的美聯儲10月FOMC會議紀要顯示，絕大多數委員認為12月會議加息可能是合適的。儘管聯儲內部意見有所分化，但絕大多數委員傾向于12月加息，官員們對通脹中期回升至目標有著充分信心。近期非農就業、薪資及通脹資料較佳的表現均對年底加息構成支撐。我們認為，雖然複雜的國際經濟形勢也為美聯儲加息帶來諸多阻礙因素，但是未落地的“靴子”仍將刺激全球資本市場的神經。
歐元區方面，本周歐洲央行將舉行貨幣政策會議。市場預計歐洲央行或將加碼寬鬆計畫並將購債計畫擴大至其他類型債券。此外，歐洲央行或會在負存款利率的基礎上再次降息10個基點。圍繞歐洲央行的預期十分高漲，上周歐洲股市跑贏美股，若本周歐洲市場利好兌現，震盪或將加劇。綜合來看，週邊市場不確定因素依然較多，A股很難獨善其身。
穩增長政策將持續加碼
國家統計局最新的資料顯示，10月份，規模以上工業企業實現利潤總額5595.2億元，同比下降4.6%，降幅比9月份擴大4.5個百分點。1-10月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額48666億元，同比下降2%，降幅比1-9月份擴大0.3個百分點。資料整體低於預期，表明企業經營仍處於下降趨勢，經濟形勢依然嚴峻。
值得關注的是，11月以來，中央高層領導反復強調加強供給側結構性改革。“供給側改革”是指從供給、生產端入手，通過解放生產力，提升競爭力促進經濟發展，其核心在於提高全要素生產率，政策手段包括簡政放權、金融改革、國企改革、提高創新能力等。我們認為，高層的密集發聲表明中國開啟了“供給側改革”大幕，在穩增長壓力依然較大的背景下，政策將持續加碼，四季度經濟層面能否有限企穩，將對行情的中期方向提供重要指引。
市場進入證金救市成本區域
前周，證券保證金淨流入52億元，已連續兩周淨流入，但最近四周累計卻出現了234億的資金淨流出，前期券商、保險等大盤價值股的補漲帶動指數進入三季度成交密集區，使得大盤繼續上漲對於資金的需求更強。兩融新政23日起實施，融資保證金比例提高至100%，前周兩融擔保資金淨轉出126億元，同時，證監會近日向券商下發通知，要求券商不得通過場外衍生品業務向客戶融出資金，供其進行滬深證券交易所上市股票及新三板掛牌股票交易。由此可見，增量有限，杠杆受限，疊加本周IPO凍結資金、股基倉位達90%大限、券商自營盤解禁等利空因素，短期資金出現吃緊跡象。
另外，個人前期觀點判斷指數的修復性反彈性質，但明確提出在進入8月證金救市的成本區域後，指數震盪難以難免。證金救市後，市場對於證金會不會退出以及何時退出有諸多猜測。歷史經驗看，中國香港外匯基金1998年-2002年救市，盈利1100多億港元後通過盈富基金完成港股轉交；中國臺灣地區國安基金2000年-2007年救市，利用2007年的大好行情，國安基金最終盈利37億新臺幣出清。我們認為，在IPO重啟以後，證金因持有高市值的股票，打新中簽率提高，有助於證金解套後溫和減持，10月以來，從證金減持的情況可以看出，證金月減持股數在20家左右，證金減持或在溫和有序進行中。
指數或進入震盪期
短期來看，本輪反彈自2850點至3678點以來，滬指上漲接近30%，中小板上漲41%，創業板上漲63%。儘管以創業板為代表的成長股長期趨勢向好，但經歷近兩個月大幅反彈之後，市場累計了較多獲利籌碼，加之年底各路資金趨於謹慎，機構投資者進入年底利潤兌現期，繼續強烈做多動力不足。同時，在近期行情中，主力培養市場持股習慣的意圖已經初步實現，短期指數或將進入震盪期。
中長期看，我們理應清醒認識到，目前股市所處的大環境和以前不同。自去年來，資本市場已經成為決策層實施大國戰略的重要組成部分。在現代市場經濟體制下我們必須建立起強大的資本市場，在強國戰略中承擔應有的歷史使命。近期監管層一系列規範市場、完善制度、保護投資、推進註冊制等動作，在把握好改革的力度和市場可承受度的關係的前提下，長期來看，將對促進經濟平穩增長，推動各大產業良性發展，助推經濟轉型升級具有重要意義。因此，從長期角度來看，在中國的投資領域裡，股市是一個很好的載體和工具。
綜上所述，短期或進入振盪整理期，但在中長期趨勢向好的背景下，不妨從三個角度尋找交易性機會：一是年報機會，行業高成長、業績大幅預增、高送轉預期強烈品種短期仍將反復活躍；二是主題投資，如多重催化、國防和軍改方案公佈的航太軍工，迎來政策密集出臺的時間視窗的農業板塊，霧霾持續+氣候大會召開的節能環保等；三是值得長期關注的成長行業，如大健康、資訊安全、中國製造2025、新能源汽車產業鏈、資訊經濟等。（上證）
不破不立 A股急跌醞釀機遇
自10月以來，A股市場出現了一波強勁的反彈，不過上週五市場突然大幅調整，主要指數紛紛殺跌超過5%，滬指失守3500點，創業板指失守2700點。面對哀鴻一片的市場情況，投資者恐慌情緒攀升，不過分析人士指出，經濟資料不良、新股申購、券商遭調查等是調整的觸發因素，疊加近三個月漲幅已大，近期諸多利空因素集中釋放造成了市場的大跌。不過市場行情的重新起航需要熱點的更迭，此時市場急跌是快速釋放利空和壓力，有助於後續行情的演繹。
久盤之後大幅回檔
上周，A股市場戲劇性十足，滬綜指在前四個交易日維繫橫盤震盪格局，在3600點一線震盪整固。創業板在週三創出近四個月新高，中小盤股強勢格局凸顯，週五再接再厲小幅沖高觸及2915點之後快速回落，整體風格重新切回藍籌主導情形。實際上這種態勢自11月10日開始，已經維繫多日，市場各方紛紛預計變盤節點即將來臨，橫盤態勢即將被打破。
不過超出大多數人預期的是，空方在上週五就發起了強勢反擊。券商股幾乎全線衝擊跌停，促使指數大幅下挫，滬指跌破3500點，創業板指跌破2700點。由此，上週五主要指數紛紛下跌超過5%，創業板指的跌幅更是達到了6.48%。由此，創業板回吐了11月9日以來的全部漲幅，滬綜指更是將11月漲幅幾乎消耗殆盡。一周情況來看，上證綜指一周下跌5.35%，深證成指一周下跌5.83%，創業板指一周下跌5.38%，中小板指一周下跌5.64%。滬深兩市成交額再上周逐日放量，週四和週五回檔之時的成交活躍度高於此前橫盤震盪之時。
回顧行情，從上周頻繁的風格轉換可以看到，市場上攻動力已然不足：首先，大小盤股均沒有明確的領漲實力；而且逢低買進不追高也進一步強化了震盪格局；此外，熱點大多是以事件性題材為主的主題投資。在這種情況下，久盤之後除非出現大額增量資金積極入市，否則行情難以為繼。而週五的行情演繹正是多方壓力的集中宣洩。
短期衝擊不必過於悲觀
不過對於週五的市場大跌，機構之間的觀點分歧較大，樂觀者認為快速回落挖坑是低吸的良機；看平者認為短期市場整體風險，尤其是低估值藍籌股的風險不大；而看空者認為本輪市場反彈已經結束，建議短線出局。整體而言，市場短線快速釋放壓力，實際上好于陰跌，短線低吸後獲取收益的概率較大，不過年末機構排名戰加劇且接近尾聲，預計賺錢不易，短線操作更為適宜。
當前，市場消息面的確不平靜。除了上述提到的ipo、券商股等因素外，此前兩融降杠杆、股基倉位元達到高位、新三板轉板、註冊制推進等內容也時時牽引市場神經。而最新消息顯示，證監會近日向各證監局下發了《關於規範證券經營機構涉嫌配資的私募資管產品的相關工作的通知》；還要求證券公司不得通過衍生品業務向客戶融出資金，滿足客戶風險管理需求的衍生品業務可以正常開展，證券公司可以通過融資融券業務提供證券買入服務。疊加此前的傳聞：監管層取消對券商自營每日的淨買入要求等，市場心態不堪一擊。分析認為，市場資金面的考驗對市場心態形成嚴峻考驗。由於此前市場股災正是由於場外配資清理所引發，因而市場對此十分敏感呈現“驚弓鳥”心態。儘管當前對資金的清理所涉及的資金有限，對市場衝擊有限，但對市場信心的衝擊難免。不過，短線衝擊過後，長遠來看有助於平抑個股股價波動，進一步去除杠杆。
分析人士指出，在IPO來臨之際，前期獲利豐厚的資金紛紛獲利回吐或為後市打新服務，這一點從前期領漲股的跌落可見一斑，市場中純炒作的績差股也難以經受得住考驗。而一輪行情過後，新舊熱點的交替也需要契機，新的上行週期需要新的熱點來開啟，醞釀著新的機遇。
誠然，中期向好態勢不變，春季攻勢期待下行情風險較為有限。海通證券指出，中長期而言，利率下行推動大類資產配置轉向股市的趨勢不變，市場向上的態勢不變，建議順勢而為。日前國泰君安首席策略分析師喬永遠表示，未來一段時間市場仍是由存量資金所主導，成長股佔有優勢。A股或將在2016年春季出現風格切換，“十三五”規劃為增長預期企穩創造了基礎。2016年全年市場的波動空間將在3200點到4500點的核心區間內實現震盪。恢復IPO在內的一系列改革政策有助於推升風險偏好，對股票市場是利好。個別性的信用風險將在2016年出現上升，可能帶來股市低估與好的買點。申萬宏源首席策略分析師王勝表示，大類資產配置格局對A股有利，如果改革和創新進程配合，在最樂觀的情況下，“慢牛”可能已經逐步到來。2016年A股將“跳一場市場與改革預期的交誼舞”，中性假設下，上證綜指至少摸高至4000點。
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