四個交易日上漲22.73%，這是南寧糖業股票近期的驚人戰績，也是2013年糖市進入減產週期、糖價奮開牛蹄的盤面印證。
然而，當前國內糖市，猶如蹺蹺板，多空站兩邊，力量伴隨各種因素此消彼長，互不相讓，在K線圖上繪出了上下兩難的“彈簧市”。
多年在熊市泥淖中掙扎的農產品，在今年上半年迎來牛市行情。“天氣行情豬來拱，豆粕脫韁去趕牛”，白糖會否接過豆粕的趕牛鞭呢？業內人士表示，目前工業庫存已經不多，後期天氣炎熱後銷量始終將回升。待本榨季結束後，產區或將經歷無糖可賣窘況，所以糖價上漲基礎仍然牢固。
多頭的決心VS空頭的耐心
期貨市場上，國外糖價大漲的局面令業內人士直呼牛市來了。洲際交易所（ICE）11號原糖自今年2月19日以來，累計上漲53.3%。若從2015年8月21日算起，漲幅更高達85.34%，昨日收報每磅19.77美分，創兩年多新高。
不過，同一階段內，國內糖價卻沒有跟隨大漲，2月19日以來僅漲5.08%。若從2016年年初計算，鄭糖更是累計下跌0.87%，技術形態上勉強進入偏強震盪。
雖然牛市來的比預期晚一些，但多頭的底氣和決心十足。昨日，在糖價微跌的背景下，鄭糖主力前二十席位增持多單5101手。
“多頭底氣在於全球減產，配額外進口已經進入盈虧線附近，後期進口預期下降，走私也跟隨下降。同時全球異常天氣，降低了全球食糖產量預期，加上農產品強勢氛圍。” 布瑞克諮詢白糖行業研究經理岳鳳豔指出。
光大期貨分析師張笑金認為，多頭更多寄希望于隨著原糖價格持續上漲，內外價差回歸。同時配額外進口已經沒有利潤，難以進口。他們認為隨著時間推移現有庫存消化後，牛市週期將在價格上得以體現。
多頭有做多的底氣，空頭也不乏死磕的理由。
“現貨不好賣，是當前糖價上漲的最大掣肘，即便進入6月份以後，傳統產區銷量也不盡如人意，現貨不漲，期貨就很難暴發真正意義上的上漲行情。”美爾雅期貨分析師孫元奎指出，今年夏季推遲，飲料消費遲遲未能啟動，正常年份5月中下旬就會啟動備貨行情，現貨銷售明顯放量，但今年到目前為止（6月中旬）現貨銷售始終維持平穩狀態，5月份銷售資料甚至整體偏差，現貨不好賣成為眼下制約糖價上漲的核心因素。
張笑金認為空頭的邏輯還有保值，結合本榨季種植成本，5700元/噸以上保值盤陸續入場。
嶽鳳豔表示，空頭死磕的理由還有：國家及地方政府仍有700多萬儲備庫存；截至目前，食糖銷售仍清淡，糖廠整體資金壓力偏大；持續多雨天氣不利於食糖消費，替代品擠佔白糖市場加大；全球總庫存仍偏高及巴西貨幣匯率風險等。
正如田豐之言“曹公善用兵，變化無方，眾雖少，未可輕也，不如以久持之。”耐心是空頭的命門，也是當前唯一的武器，可謂勝由斯，敗亦由斯。
空頭之內，還有一部分來自套利梯隊的援軍。“外強內弱是本榨季的一個特點，做多原糖同時做空鄭糖是不少大客戶的選擇。”張笑金說。
多空站兩邊 大勢在中間
“截至5月國內產量為870萬噸，比去年同期下降182萬噸。雖然處於減產週期，但國內糖價遲遲未能向上突破，主要是上榨季結轉庫存較多，93萬噸的結轉庫存、疊加澱粉糖替代，以及大量的走私糖充斥市場，都極大地抑制了主產區的銷售進度，5月底銷糖率53.51%，低於去年同期58.69%。可以說今年國內處於減產不缺糖的狀態。”張笑金認為上述因素是“彈簧市”的誘因。
嶽鳳豔則為中國證券報記者詳細列舉了當前多空雙方的籌碼。利多方面在於：減產週期開始，國內供應短缺量增加；消費旺季消費帶動價格剛性波動；外糖大漲驅動成本增加帶動價格上漲；天氣升水增加，北半球產糖國減產，需求預計增加。全球糖短缺預期增加，外糖有繼續上漲動力。
利空方面，首先，庫存壓力大。預計本榨季末國內庫存923萬噸，庫存消費比62%，下榨季末庫存降至646萬噸，庫存消費比43%。目前國內庫存量仍高達1000萬噸以上，包括近700萬噸的國家及地方儲備，政策的不確定性加速糖價波動。
其次，消費不振，產銷不及預期，旺季不旺銷，現貨需求不振。截至5月底，全國產銷率僅53.5%，同比降低5個百分點。國內經濟下行，食品和飲料行業不景氣，部分企業產品產銷量均同比下滑，整體消費增速放緩，布瑞克預計2015/2016年度消費僅1480萬噸，展望2016/2017年度僅1490萬噸。
第三，走私情況不絕。由於內外價差巨大，走私進口暴利，通過雲南邊境走私的糖流入國內市場，打壓現貨價格，據估算，2015/2016年度走私量高達150萬噸以上。
第四，替代比例增加。玉米價格低迷，澱粉糖生產成本降低，白糖與果葡糖漿比價持續位於高水位,競爭優勢明顯,替代比例不斷增加,飲料行業替代已趨近飽和。
去庫存進行中 糖價上漲基礎牢
“大部分農產品基本面確實在好轉，今年價格重心應遠高於去年。農產品需求相對穩定，產量對價格的影響就顯得更加重要。這兩年全球氣候不太穩定，先有厄爾尼諾，後有拉尼娜，從目前表現來看，這些災害性天氣已經對多種農產品的產量造成實質性負面影響。理論上來說，對價格是有支撐的。”孫元奎表示，大豆市場化程度高，政策影響小，天氣造成減產後，供求格局會在很短時間內發生轉變，並影響價格變化，加之今年養殖行業復蘇較快，粕類需求端也有明顯改善，所以豆系品種，尤其是粕類是有上漲基礎的，可惜粕類行情已經在悄無聲息中完成了上漲的大部分過程，後期已經不具備追漲價值。
孫元奎認為白糖後市較為樂觀。雖然走私擠佔了不少國產糖的消費空間，而今年夏季消費也遲遲未到，但這兩個因素尚不能彌補供應端的減少，因為除了國內糖自身減產外，常規進口降幅也比較大。今年原糖價格走勢強勁，目前配額外進口已經出現較大幅度虧損，進口量可能只有380萬噸，去年則是481萬噸。而夏季推遲僅僅是推遲，不可能一直維持這種涼爽多雨的天氣狀況。目前工業庫存已經不多，後期天氣炎熱後銷量始終還是會有個回升的過程，待本榨季結束後產區可能真的會經歷無糖可賣的窘況，所以糖價上漲的基礎仍然比較牢固。
“當然，上方空間也不宜看得過高，未來還有拋儲這個大利空。本榨季不大可能拋儲，因為今年國內糖業普遍虧損，拋儲得不到行業認同，但如果現貨糖價沖上6000元/噸，則拋儲勢在必行，這對本就不穩的上漲的行情顯然是個致命的打壓，所以未來白糖整體仍看好，這是個大方向的定性，但漲幅的定量方面，預計廣西現貨高點在5800-6000元/噸一線，超過6000元/噸則不宜再繼續看多。”孫元奎說。
張笑金則預測，近月合約依然難以擺脫區間震盪行情，下有減產支撐，糖廠挺價意願較強，不願意低價銷售，上有高庫存壓力。但遠月合約更具備上行的潛力。隨著全球範圍內庫存的新一步消化，原糖價格不斷攀升，進口壓力緩解，國內去庫存過程雖然慢於國際市場，但仍處於去庫存的週期當中，下榨季產量依然偏低，消費較為剛性。
然而，當前國內糖市，猶如蹺蹺板，多空站兩邊，力量伴隨各種因素此消彼長，互不相讓，在K線圖上繪出了上下兩難的“彈簧市”。
多年在熊市泥淖中掙扎的農產品，在今年上半年迎來牛市行情。“天氣行情豬來拱，豆粕脫韁去趕牛”，白糖會否接過豆粕的趕牛鞭呢？業內人士表示，目前工業庫存已經不多，後期天氣炎熱後銷量始終將回升。待本榨季結束後，產區或將經歷無糖可賣窘況，所以糖價上漲基礎仍然牢固。
多頭的決心VS空頭的耐心
期貨市場上，國外糖價大漲的局面令業內人士直呼牛市來了。洲際交易所（ICE）11號原糖自今年2月19日以來，累計上漲53.3%。若從2015年8月21日算起，漲幅更高達85.34%，昨日收報每磅19.77美分，創兩年多新高。
不過，同一階段內，國內糖價卻沒有跟隨大漲，2月19日以來僅漲5.08%。若從2016年年初計算，鄭糖更是累計下跌0.87%，技術形態上勉強進入偏強震盪。
雖然牛市來的比預期晚一些，但多頭的底氣和決心十足。昨日，在糖價微跌的背景下，鄭糖主力前二十席位增持多單5101手。
“多頭底氣在於全球減產，配額外進口已經進入盈虧線附近，後期進口預期下降，走私也跟隨下降。同時全球異常天氣，降低了全球食糖產量預期，加上農產品強勢氛圍。” 布瑞克諮詢白糖行業研究經理岳鳳豔指出。
光大期貨分析師張笑金認為，多頭更多寄希望于隨著原糖價格持續上漲，內外價差回歸。同時配額外進口已經沒有利潤，難以進口。他們認為隨著時間推移現有庫存消化後，牛市週期將在價格上得以體現。
多頭有做多的底氣，空頭也不乏死磕的理由。
“現貨不好賣，是當前糖價上漲的最大掣肘，即便進入6月份以後，傳統產區銷量也不盡如人意，現貨不漲，期貨就很難暴發真正意義上的上漲行情。”美爾雅期貨分析師孫元奎指出，今年夏季推遲，飲料消費遲遲未能啟動，正常年份5月中下旬就會啟動備貨行情，現貨銷售明顯放量，但今年到目前為止（6月中旬）現貨銷售始終維持平穩狀態，5月份銷售資料甚至整體偏差，現貨不好賣成為眼下制約糖價上漲的核心因素。
張笑金認為空頭的邏輯還有保值，結合本榨季種植成本，5700元/噸以上保值盤陸續入場。
嶽鳳豔表示，空頭死磕的理由還有：國家及地方政府仍有700多萬儲備庫存；截至目前，食糖銷售仍清淡，糖廠整體資金壓力偏大；持續多雨天氣不利於食糖消費，替代品擠佔白糖市場加大；全球總庫存仍偏高及巴西貨幣匯率風險等。
正如田豐之言“曹公善用兵，變化無方，眾雖少，未可輕也，不如以久持之。”耐心是空頭的命門，也是當前唯一的武器，可謂勝由斯，敗亦由斯。
空頭之內，還有一部分來自套利梯隊的援軍。“外強內弱是本榨季的一個特點，做多原糖同時做空鄭糖是不少大客戶的選擇。”張笑金說。
多空站兩邊 大勢在中間
“截至5月國內產量為870萬噸，比去年同期下降182萬噸。雖然處於減產週期，但國內糖價遲遲未能向上突破，主要是上榨季結轉庫存較多，93萬噸的結轉庫存、疊加澱粉糖替代，以及大量的走私糖充斥市場，都極大地抑制了主產區的銷售進度，5月底銷糖率53.51%，低於去年同期58.69%。可以說今年國內處於減產不缺糖的狀態。”張笑金認為上述因素是“彈簧市”的誘因。
嶽鳳豔則為中國證券報記者詳細列舉了當前多空雙方的籌碼。利多方面在於：減產週期開始，國內供應短缺量增加；消費旺季消費帶動價格剛性波動；外糖大漲驅動成本增加帶動價格上漲；天氣升水增加，北半球產糖國減產，需求預計增加。全球糖短缺預期增加，外糖有繼續上漲動力。
利空方面，首先，庫存壓力大。預計本榨季末國內庫存923萬噸，庫存消費比62%，下榨季末庫存降至646萬噸，庫存消費比43%。目前國內庫存量仍高達1000萬噸以上，包括近700萬噸的國家及地方儲備，政策的不確定性加速糖價波動。
其次，消費不振，產銷不及預期，旺季不旺銷，現貨需求不振。截至5月底，全國產銷率僅53.5%，同比降低5個百分點。國內經濟下行，食品和飲料行業不景氣，部分企業產品產銷量均同比下滑，整體消費增速放緩，布瑞克預計2015/2016年度消費僅1480萬噸，展望2016/2017年度僅1490萬噸。
第三，走私情況不絕。由於內外價差巨大，走私進口暴利，通過雲南邊境走私的糖流入國內市場，打壓現貨價格，據估算，2015/2016年度走私量高達150萬噸以上。
第四，替代比例增加。玉米價格低迷，澱粉糖生產成本降低，白糖與果葡糖漿比價持續位於高水位,競爭優勢明顯,替代比例不斷增加,飲料行業替代已趨近飽和。
去庫存進行中 糖價上漲基礎牢
“大部分農產品基本面確實在好轉，今年價格重心應遠高於去年。農產品需求相對穩定，產量對價格的影響就顯得更加重要。這兩年全球氣候不太穩定，先有厄爾尼諾，後有拉尼娜，從目前表現來看，這些災害性天氣已經對多種農產品的產量造成實質性負面影響。理論上來說，對價格是有支撐的。”孫元奎表示，大豆市場化程度高，政策影響小，天氣造成減產後，供求格局會在很短時間內發生轉變，並影響價格變化，加之今年養殖行業復蘇較快，粕類需求端也有明顯改善，所以豆系品種，尤其是粕類是有上漲基礎的，可惜粕類行情已經在悄無聲息中完成了上漲的大部分過程，後期已經不具備追漲價值。
孫元奎認為白糖後市較為樂觀。雖然走私擠佔了不少國產糖的消費空間，而今年夏季消費也遲遲未到，但這兩個因素尚不能彌補供應端的減少，因為除了國內糖自身減產外，常規進口降幅也比較大。今年原糖價格走勢強勁，目前配額外進口已經出現較大幅度虧損，進口量可能只有380萬噸，去年則是481萬噸。而夏季推遲僅僅是推遲，不可能一直維持這種涼爽多雨的天氣狀況。目前工業庫存已經不多，後期天氣炎熱後銷量始終還是會有個回升的過程，待本榨季結束後產區可能真的會經歷無糖可賣的窘況，所以糖價上漲的基礎仍然比較牢固。
“當然，上方空間也不宜看得過高，未來還有拋儲這個大利空。本榨季不大可能拋儲，因為今年國內糖業普遍虧損，拋儲得不到行業認同，但如果現貨糖價沖上6000元/噸，則拋儲勢在必行，這對本就不穩的上漲的行情顯然是個致命的打壓，所以未來白糖整體仍看好，這是個大方向的定性，但漲幅的定量方面，預計廣西現貨高點在5800-6000元/噸一線，超過6000元/噸則不宜再繼續看多。”孫元奎說。
張笑金則預測，近月合約依然難以擺脫區間震盪行情，下有減產支撐，糖廠挺價意願較強，不願意低價銷售，上有高庫存壓力。但遠月合約更具備上行的潛力。隨著全球範圍內庫存的新一步消化，原糖價格不斷攀升，進口壓力緩解，國內去庫存過程雖然慢於國際市場，但仍處於去庫存的週期當中，下榨季產量依然偏低，消費較為剛性。
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