供求失衡持續:大宗商品或再低迷兩年

強勢美元對眾多大宗商品而言，無疑將"雪上加霜"。中國需求持續疲弱、礦商減產遲遲未見蹤影，大宗商品市場何時能告別熊市，重拾數年前的風光，依然充滿懸念。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)公佈的周度報告顯示，截至12月15日當周，COMEX黃金投機淨空頭頭寸增加7793手，至21881手，淨空倉刷新兩周前觸及的紀錄最高位元。

截至12月15日當周，原油、天然氣、黃金、銅、大豆、玉米、小麥等多個商品錄得淨空頭持倉。事實上，今年8月，這些大型對沖基金的空頭頭寸曾一度處於高位，但隨後空頭不斷撤退。隨即，黃金、原油價格均出現明顯反彈，原油期貨價格8月底一度升至每桶54美元，黃金期貨價格則于10月中一度上探1200美元／盎司。

然而，自10月底以來，對沖基金經理們再次故技重施，大幅加碼做空原油、黃金、銅等主要大宗商品的空頭持倉。隨著多空迅速切換，進入11月，商品價格再次進入全線下挫的通道。

美國油服公司貝克休斯(BakerHughes)12月23日公佈的資料顯示，截至12月15日當周美國石油活躍鑽井數減少3座至538座，為過去6周內連續第5周減少。美國目前的石油鑽井數約為去年同期1499座的三分之一，今年夏季結束以來累計減幅已達134座。

同時，美國原油庫存增長低於預期。美國能源資料協會(EIA)資料顯示，美國在12月18日當周內的庫存減少588萬桶，遠遠低於市場此前預測的庫存增加60萬桶。

毫無疑問，工業金屬在這輪的商品熊市中深受重創，今年以來，整體工業金屬價格累計暴跌逾30%。LME期銅價格在11月跌至六年半低位，今年至今為止已經下跌約25%。LME鎳價跌至2008年12月來最低，LME鉛價則創2010年6月來最低。

高盛銀行在研究報告中指出，銅價熊市週期還將持續數年，並預期全球供應過剩局面將持續到2019年末，並預測銅價在明年年底或維持在4500美元低位。

然而，生產商們卻不為所動。全球最大的銅礦生產商智利國家銅業(Codelco)首席執行官Nelson Pizarro在11月中在上海出席行業會議時表示，即使銅價大幅下挫，公司寧願縮減成本也不會減少產量，並指出一旦減產，日後恢復生產將非常困難。