今年以來，可轉債發行進入快車道。市場的整體擴容不僅吸引了各類投資者的關注，也令可轉債基金的投資更加多元化。作為國內成立較早的一隻可轉債基金，匯添富可轉換債券基金自成立以來業績表現優異，今年以來更以11.33%的淨值漲幅高居同類基金第一（銀河證券基金研究中心，截至12月18日）。
在基金經理吳江宏看來，雖然轉債擴容會壓縮存量轉債的估值溢價，但持續分化的市場格局，也為優質標的提供了投資機會。隨著轉債供給、需求的同步提升，可轉債基金的中長期配置價值已逐步顯現。
多重因素貢獻超額收益
回顧今年的操作情況，吳江巨集表示，基金的超額收益主要來自三個方面：一是把握了轉債的投資節奏。二是基於對保險板塊的強烈看好，重倉配置了相關品種。三是個股對收益貢獻較大。
查閱基金季報可以發現，匯添富可轉債債券一季度重點配置了偏債性轉債，二季度提高股性轉債配置。此外，基金經理還在上半年高配了大消費板塊股票。“我在上半年對轉債市場持中性偏謹慎的態度，因此操作較為保守。此後雖然增加了轉債倉位，但整體仍然控制在100%的水準之內，並沒有使用杠杆。”吳江宏坦言。
今年三季度，金融類轉債成為市場焦點，保險類可交換債更成為機構爭相追捧的“香餑餑”。提早加倉保險類轉債的匯添富可轉債基金由此從中受益，淨值一路攀升。“在二季度時，我們團隊經過系統性研究，認為保險股的機會已經來臨。因此，不僅重倉了兩隻保險可交債，也配置了一定比例的保險股。”吳江宏表示。
市場擴容增加投資需求
作為2017年勢頭正盛的一種再融資方式，可轉債發行進入了快車道。但11月以來，伴隨股市走弱，可轉債出現整體回撤及大規模破發，這類品種的投資前景也蒙上了一層陰影。
對此，吳江宏認為，可轉債供給放量的常態化，確實會令這類品種的整體估值下移，但市場擴容以後，不同轉債品種之間會出現明顯分化。一方面，基本面欠佳、轉股能力較弱的標的會逐漸向債性靠攏，受關注程度、流動性及估值會同步降低。另一方面，正股特色鮮明的轉債，尤其是近期上市的大批優質轉債會在供給衝擊下產生超額收益，而這部分品種也是匯添富可轉換債券基金接下來重點佈局的對象。
“我並不認為供給放量就會降低可轉債資產的投資價值，任何一類資產具有合適的風險收益比，都會產生投資需求。以前轉債的參與者主要是債券基金和保險公司等機構投資者，但現在個人投資者、私募基金、股票基金都在加速湧入，可轉債的受關注度已經明顯提升。”吳江宏表示。
可轉債基金具有長線投資價值
曾幾何時，可轉債基金僅是市場上的一個小眾品種，產品數量及規模都較為有限。但今年以來，隨著收益水準的提升，可轉債基金正逐漸走俏。
拉長週期來看，可轉債的歷史收益表現非常出色，不僅能夠跑贏A股大盤，而且波動率也明顯低於股票，是真正“進可攻，退可守”的投資品種。Wind資料顯示，從2004年初至2017年三季度末，中證轉債指數漲幅達161.62%，同期上證綜指和中證綜合債漲幅分別為123.70%、66.42%。波動率方面，中證轉債年化波動率為19.29%，也遠低於同期上證綜指為25.61%的表現。
“目前可轉債市場整體估值已回歸至歷史較低水準，大部分可轉債具備了‘進可攻，退可守’的特性，投資價值凸顯。此外，越來越多優質上市公司選擇可轉債融資。通過投資優質上市公司發行的可轉債，分享上市公司的成長收益和行業景氣改善，這才是可轉債大幅擴容後的核心價值所在。”吳江宏表示。
談及可轉債基金的未來發展，吳江宏顯得信心十足。在他看來，作為一類工具型產品，可轉債基金將成為多家基金公司的發力重點，且將獲得越來越多公募、保險等機構投資者的青睞。他表示，轉債有回售條款和下修轉股價條款保護，中長期具有非常不錯的歷史回報，是適合普通投資者長線投資的優質品種。
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