央行今日開展900億元逆回購 淨回籠量增至500億元

鑒於本周逆回購到期規模較高，週三央行繼續維持公開市場操作。24日，央行以利率招標方式開展900億元逆回購，7天和14天品種分別為400億元和500億元，中標利率分別為2.45%和2.60%，與前期持平。由於今日有1400億元逆回購到期，因此實現淨回籠500億元，淨回籠規模較昨日擴大200億元。

近期，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）期限曲線呈現趨陡態勢。昨日，Shibor長期利率繼續走高，短期利率下行。其中，隔夜和7天利率分別下跌2.05個基點和1.08個基點至2.6540%和2.8571%。其餘期限利率均上漲，14天和3個月利率分別上漲1.23個基點和2.12個基點至3.4489%和4.4956%。Shibor一年期利率上漲1.13個基點至4.3137%，與上海銀行間貸款基礎利率(LPR)之間的利差繼續走闊。

招商證券固收研究團隊認為，Shibor超過LPR，很可能只是開始。只要資產平均利率超過負債平均成本，而且不存在退出機制（銀行不會倒閉），商業銀行就會依靠“規模”來對沖“利差”縮窄，直到資產平均利率低於負債平均成本。隨著商業銀行在不斷增加信貸的“相對供給”，會導致信貸的利率與金融市場的利率水準進一步倒掛（非標轉標的同時也會導致信貸的“真實”風險上升），預計Shibor與LPR之間的利差會進一步擴大。

華創債券研究團隊則認為，一年Shibor與LPR倒掛，這兩個指標並非一一對應，無需過度關注。拿一個市場化的利率和跟隨基準利率變動的固定利率進行比較沒有什麼意義，當然Shibor利率的上升，反映在金融去杠杆的背景下，央行通過提高金融市場的利率來倒逼金融機構去杠杆，使得負債成本上升，而負債端成本的抬升必然會向資產端傳導，對資產端要求更高的收益，金融去杠杆的背後實際上是實體去杠杆，實際融資成本的上升恰恰也是應有之義，所以實際的貸款利率未來還會上，但只要存貸款基準利率不提高，影響的只是邊際，存量債務成本並不會變，短期經濟也不會大幅下滑。