現券市場震盪調整 行情開展尤待資料指引

受多重利空因素襲擾，本周銀行間現券收益率整體上攀，表現趨弱。 尤以利率市場來看，截至8月30日收盤，銀行間利率債收益率全面跳升。其中，國債收益率曲線總體上探2-5BP；國開行、農發行、進出口行金融債的曲線除個別期限外，同樣大幅上行，波動區間為2-6BP。

值得一提的是，自本輪債券市場的下跌開啟以來，長端利率債的收益率反彈幅度已逾15BP。 業界普遍認為，觸發債市階段調整的原因主要有以下幾個方面，包括市場對流動性寬鬆預期的改變、高頻資料向好、股市回暖、市場風險偏好上升、美元加息預期增強等等。

回顧歷史，場內7月、8月由於宏觀資料影響，曾出現擁擠交易，寬鬆預期升溫下投機盤湧入債市造成了"泡沫"的出現。從技術層面考量，在經歷了連月的上漲，且多頭浮盈積聚之後，確實存在獲利回吐的需要。

再就海外市場考量，美聯儲加息預期的重燃也會從匯率和情緒兩個方面對債市形成傳導壓力。 來自華創證券的研究觀點指出，美聯儲年內加息一方面會給人民幣帶來更大的貶值壓力，而對國內貨幣政策產生影響；另一方面，也會影響海外市場流動性，從而帶動主流國債收益率進一步反彈，通過情緒上的傳導影響國內債券市場。

顯然，伴隨利空因素的積聚，當下場內情緒已從此前的"一致看多"轉向了謹慎。 國泰君安首席債券分析師徐寒飛表示，債券牛市的根基很難被逆轉，未來仍有不少上漲催化劑可以期待，例如由融資"跳水"引發的實體經濟增長繼續下降、去杠杆政策落地帶來的金融機構"資產荒"加劇、銀行理財預期回報率的大幅下降等等。經過短期調整，震盪之後的債市收益率恐怕還會再創新低。

綜上考量，在缺乏新經濟資料的情況下，市場關注點比較分散，短期可能進入相對平淡的階段。待八月經濟資料公佈以後，若屆時投資、通脹等資料仍處於下行通道，那麼市場的焦點料將重回基本面資料，做多熱情亦有望重燃。