現券收益率窄幅震盪 後續走勢仍存分歧

本周伊始，銀行間現券市場表現波瀾不驚，整體交投略顯清淡，收益率延續震盪上攀勢頭。 可以看到，截至7月21日收盤，銀行間國債收益率中長端日終上行1BP至2BP，政策性金融債收益率日終上攀2BP至3BP。

分析人士指出，當前不論是宏觀經濟資料回穩，還是利率債供給的提速，都給債市帶來一定影響。 來自國信證券的研究觀點指出，由於6月份一系列經濟、金融資料高於預期，使得市場對於後續的經濟企穩有了較為一致的判斷，寬財政加定向寬鬆的政策組合料成為下半年的主要政策方向。同時，第三批地方政府債券即將陸續出臺，業界對於三季度利率債的供給壓力有所擔憂。

海通證券固定收益首席分析師薑超亦表示，下半年，地方債料將繼續扮演基建融資的主力，同時中長期貸款、城投債等融資工具的使用可能出現放量。 在新債供給壓力短期難消的情況下，不少業內人士對三季度利率債走勢有些擔憂。但也有業內專家認為不必過於擔憂，畢竟在7月IPO暫緩的背景下，仍會有部分打新資金配置轉向債市，這有助於帶動債券利率下行。此外，理財資金也有望大量回流債市，市場風險偏好的降低無疑有助債券需求的回歸。 "股債`蹺蹺板`可能再現，債市短期料會受到一定數量的主動和被動配置資金的持續流入。"

國泰君安首席債券分析師徐寒飛稱，個人判斷，股市財富效應的減弱會引發理財需求激增，後續理財收益率可能繼續出現大幅下調，並降低資產端的預期回報率。 在上述因素相互博弈、多空交織的背景下，短期內債市延續震盪行情仍是大概率事件。現階段還是建議交易盤以前期利率波動區間為箱體，謹慎操作，不要盲目追低，轉攻為守可能是更好的選擇。