1年期AAA中債商業銀行同業存單到期收益率
資料來源：Wind
日前迎來“大修”的商業銀行資本管理辦法，在債券市場激起“漣漪”——債券市場一改此前平靜態勢，連續兩日下跌。
2月21日，10年期國債收益率較上週五上行2.9個基點，至2.919%；“21郵儲銀行二級01”收益率較上週五上行11.5個基點，至3.545%。
銀保監會會同中國人民銀行開展《商業銀行資本管理辦法（試行）》的修訂工作，日前發佈《商業銀行資本管理辦法（徵求意見稿）》（下稱“《辦法》”）。對債券市場而言，本次修訂的核心變化在於信用風險權重法的調整，部分熱門券種風險權重被調升。業內認為，《辦法》或將加大銀行對於地方政府一般債、高評級公司的投資力度，降低對於原始期限3個月以上的金融同業投資。這也進一步體現了規範銀行同業業務、促進實體經濟的監管取向。
信用風險權重法調整 債市應聲調整
《辦法》發佈後，債券市場反應明顯，多數銀行二級資本債遭拋售，二級市場同業存單利率快速上行。
2月21日，“21郵儲銀行二級01” 收益率較上週五上行11.5個基點至3.545%。1年期AAA同業存單利率較上週五上行6個基點至2.715%。同業存單市場也持續提價發行，1年期建設銀行同業存單的一級發行利率從上週五的2.67%迅速上行至21日的2.73%，多家銀行取消同業存單發行。
對債券市場而言，本次修訂的核心變化是信用風險權重法的調整。業內人士分析認為，信用風險權重法下，各類資產的風險權重有增有減，整體而言對銀行資本的影響可能相對中性，但內部結構出現明顯變化。其中，二級資本債、同業存單和商業銀行金融債的風險權重上升，投資級企業債券和地方債的風險權重下降。
《辦法》要求，地方政府一般債的風險權重從20%下降至10%，專項債維持20%。原始期限3個月以上商業銀行債權的風險權重將從25%上升至40%，3個月以內的維持20%不變。將二級資本債的風險權重從100%上升至150%，銀行永續債的風險權重維持250%。
廣發證券固定收益首席分析師劉鬱認為，由於地方政府債是銀行自營的主要配置品種，風險權重下降能夠顯著減少商業銀行資本佔用，也有利於商業銀行進一步增持。“金融同業投資風險權重上升，可能會導致同業存單和商業銀行金融債相關期限利差中樞上升。”劉鬱說。
多數市場人士認為，《辦法》對債市的結構性影響較大，銀行和基金的合作將加強，長期來看利好債市。中信證券研報認為，《辦法》對債市整體影響不大，但結構上對地方債和公募基金利好，對低資質3個月期限以上同業存單和二級資本債有一定利空影響。
銀保監會在答記者問時表示，本次修訂首次明確了銀行投資資管產品的資本計量標準，引導銀行落實穿透管理要求。
對此，中信證券研報分析稱，公募基金可以穿透到大類資產，不會造成風險權重的大幅躍升，因此，公募基金對銀行資本佔用較少，疊加非標轉標的趨勢，基金類委外的比例將會不斷提升，預計穿透性較好的債基、貨基等規模仍將不斷上升，基金類委外將成為銀行委外的絕對主體，未來占比有望提升至70%以上，預計規模將達到5.5萬億元以上，將帶動債基和貨基規模持續擴張，對債市形成長期利好。
嚴控金融機構擴張風險 助力實體經濟發展
多位市場人士也表示，《辦法》將進一步引導商業銀行回歸主業，推動資金脫虛向實，從資本管理的角度增強銀行服務實體經濟的動力。
《辦法》進一步細化企業貸款風險權重，投資級（主要為大型國央企、上市公司）企業貸款和中小企業貸款風險權重將從100%分別下降至75%和85%，小微企業貸款風險權重保持75%不變。
中信建投證券金融組研報表示，這些變化將更有利於寬信用傳導，在繼續支援小微企業的同時，推動產業向頭部集中。這也將進一步引導資金脫虛向實，回歸業務本源，預計銀行自營盤對金融債的投資將逐步壓降，從而控制同業投資規模。
“二級資本債主要用於補充銀行資本，同業存單主要用於補充銀行資金，提升兩者的風險權重，可以限制銀行規模擴張，防範風險。降低高等級信用債的風險權重則可以鼓勵銀行向實體企業發放貸款，助力寬信用。”一位銀行理財投資經理說。
廣發證券銀行分析師倪軍也表示，《辦法》對於銀行風險資本的管理更為差異化和精細化，傳統信貸和非銀行債券業務風險權重下降，銀行同業債權風險權重提高，體現了規範同業，促進實體的監管取向，利好資產端傳統業務占比高、負債端同業負債占比低的銀行。
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